央企外資并購遭遇戰

　　外資看中價值頻頻出手 央企謀求整合短兵相接

　　本報記者 翁海華

　　上海報道

　　外資并購已經“漫山遍野”，并且滲透到了各個行業。

　　2月24日晚，萊鋼股份(600102.SH)的并購項目塵埃落定，全球第二大鋼鐵巨頭阿賽洛耗資20.86億元收購萊鋼股份38.41%的股權，成為后者并列第一大股東。

　　這僅僅是近期外資并購的一個范例。

　　外資出手頻頻

　　新一輪的并購正在涌動，對于外資來說，機會稍縱即逝。天道并購的俞鐵成認為，“現在外資就是搶地盤，大的企業也就這么幾家。”

　　隨之而來的是，外資熱錢不斷涌入。最近的數據顯示，

　　2月28日，包鋼股份(600010.SH)的一位人士告訴記者，阿賽洛和米塔爾都和集團談過收購事宜。事實上，在去年米塔爾收購華菱管線(000932.SZ)之后，國內的鋼鐵行業就進入整合時代。

　　新疆八一鋼鐵集團的人士也稱，之前米塔爾高層也曾來過公司，商談并購的可能性。

　　外資新一輪的投資在金融業尤為激烈。新年剛過，中行已經和淡馬錫完成了購股5%的股權交易，投資額為15.2億美元。

　　其它地方性商業銀行也成為外資搶奪的對象，2月21日，巴基斯坦哈比卜銀行收購新疆烏魯木齊商業銀行20%的股份，而廣東銀行的股權之爭也已經進入白熱化。

　　亞商咨詢CEO張瓊表示，從2004年下半年開始，中國巨大市場吸引全球投資基金的青睞，而在以前，外方大都是以合資的形式進入中國，僅將生產資源轉移到中國。

　　張瓊分析，新一輪外資并購不僅投資規模大、選擇行業廣，而且收購的手段呈現多元化，并購特點明顯。

　　首先并購目標更多的集中于上市公司，且針對行業內領先企業或壟斷性較強的行業，如凱雷收購徐工集團，新橋投資收購深發展；

　　再是通過并購加強市場壟斷地位，或間接進入國內市場，如AB收購哈啤；

　　三是并購手段不斷創新，如花旗環球通過可轉債并購山鷹紙業，Everwide Industrial Limited收購河南豫聯

　　另外，一些外資隱身國內公司身后，如華平基金投資9000萬美元給銀泰投資，后者通過二級市場連續舉牌百大集團(600865.SH)和鄂武商(000501.SZ)。

　　國企整合短兵相接

　　與此同時，國內企業特別是一些央企也在抓緊產業布局。近日，八一鋼鐵的人士告訴記者，八一鋼鐵集團正在和寶鋼洽談股權合作事宜。

　　寶鋼自身有擴張需求，海通證券的雍志強認為，按照我國

　　事實上，寶鋼已經將同樣位于華東地區的年產800萬噸鋼鐵的馬鋼納入其發展版圖，1月18日，寶鋼和馬鋼集團正式簽署《戰略聯盟框架協議》。

　　1月20日，邢臺機械軋輥(集團)有限公司產權整體轉讓給中鋼集團，而此前，鞍鋼與本鋼的聯合已正式掛牌，武鋼與廣西柳鋼實施了聯合重組。

　　央企整合有其內在需求，張瓊認為，現在央企也講究回報和績效管理，發展策略也發生變化，以前通過新建來擴大規模，現在也選擇并購來擴張。在現階段，央企擴張有著先天優勢。

　　國企整合與外資并購已經短兵相接，特別是在鋼鐵、商業等領域，這種趨勢更加明顯，俞鐵成稱。

　　事實上，最近外資企業頻繁光顧我國鋼鐵企業，已經和寶鋼簽訂戰略協議的馬鋼集團，就有國外大型鋼鐵企業，以及財務性投資公司不斷洽談收購。

　　不僅在鋼鐵行業，事實上，華源在重組過程中，許多外資投行表示過極大的興趣，在華潤重組華源之前，國外投行紛紛與華源洽談重組意向，但由于國資委決定由央企重組，外資只好作罷，不過，重組后的華源依然閃現著外資鼎輝投資的身影。

　　亞商咨詢認為，國企的整合和外資并購在利益上有些區別，首先是，外商的全球性戰略目標與我國利用外資的目標之間存在著沖突。

　　外資并購中國企業最終目的就是最大限度地獲取利潤和占據中國市場。而我國吸引外資的目的是為了引進資金、先進的技術和管理經驗，提升我國企業現有的技術水平，促進產業升級和增強競爭力。最后結果卻有可能造成企業品牌價值減損，外資技術壟斷，被并購企業淪為加工車間。

　　再者，外資并購所形成的行業壟斷、特許權等市場份額的目標與我國建立有效競爭的市場秩序目標之間有直接的沖突。

　　并購提升企業估值

　　具有外資并購題材的公司，正成為市場熱點。

　　如萊鋼股份，自1月4日起，其股票每天的成交額明顯放大，股價也從4.45元漲到2月23日的5.70元，漲幅近30%。

　　隨著我國股市開放的步伐提速，外資進入“雙輪驅動”，外資染指A股，證券市場外資并購題材重上潮頭。

　　此前，部分QFII通過參與萬科、招行的股改，成為了相關股東。在此前并未持有相關股份的背景下，瑞銀在股改期間持有了7280萬股萬科，瑞銀、花旗、美林和匯豐在股改期間累計持有1.6億股招商銀行。

　　目前，國際資本進入A股市場的政策環境已經具備。《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》、《外國戰略投資者開立A股證券賬戶等有關問題的通知》等文件的發布，全面掃除了外資并購上市公司的技術障礙。

　　亞商咨詢認為，全流通將是促使并購市場活躍的最大的“催化劑”——全流通的市場環境，將改變并購市場參與主體的價值取向和行為動機，極大地改善并購績效。

　　從全球第一大啤酒巨頭比利時英博集團在未來兩年時間內將逐步以58.86億元的天價收購雪津啤酒100%股權的案例來看，我國本土資源在外資眼中具有極高的價值，此案例徹底打開了市場對外資并購題材的想象空間。

　　比如蘇格蘭紐卡斯爾天價重組重慶啤酒、百威啤酒戰略投資青島啤酒、樂凱牽手柯達、佳通收購樺林、德國DSM戰略投資華北制藥等等。

　　2005年美國凱雷投資收購徐工集團，拉法基收購四川雙馬就是通過對相關公司的收購,整合相關產業，進而提升公司的內在價值。

　　事實上，外資并購提升了中國企業的估值。

　　近日，阿賽洛收購萊鋼股份耗資20.86億元，此交易價格，高于預期的18億元。此次收購的價格約5.888元/股，較萊鋼股份2005年三季度財務報告中披露的5.13元/股的凈資產溢價14.77%。