新股重開前夜 海歸暗流涌動

　　作者：羅焱 來源：中國經營報

　　盡管新老劃斷和重開新股的時間表仍懸而未決，一長串擬“海歸”公司已經出現在A股上市的后選名單中。

　　交通銀行行長張建國日前公開表示，交行“A+H”上市方案已經監管部門批準，交行

將擇機回國內A股上市。而就在此前不久，已在香港和倫敦上市的國際航空也發布公告稱將發行27億股A股。

　　另據記者了解，中國鋁業、廣深鐵路等公司也已啟動A股上市工作。

　　“那些已經在境外上市的企業有80%～90%都會回A股上市，這沒有什么懸念，政府也會這么考慮�！币患胰�商投行部副總對記者表示。

　　市場分析人士認為，經過股改和市場調整，估值體系方面的障礙已經不復存在，但現在并非海歸上市的最好時機，而什么樣的海歸企業先上市也直接影響到市場信心。

　　計劃融資340億元

　　已經境外上市的企業中，目前已經啟動A股上市程序或拿出A 股上市計劃的企業為數不少，包括國際航空、中國鋁業、廣深鐵路、重慶鋼鐵、北京北辰、大唐國際等。簡單估算這些公司的A股招股規模最高可能達到340億元人民幣。這還沒有包括早于兩年前傳出要發行240億股A股

　　國際航空發言人饒女士對記者表示，A股上市是公司整體資本運作的需要，國航想做通國內和海外兩個融資平臺，也有一個希望在A股上市的大致時間計劃，但目前還不能對外公布。

　　而廣深鐵路董秘室郭先生則告訴記者，該公司早于2004年就將A股上市申請報到證監會，內審已經通過，但發審會一直沒有開，重開的時間表還不知道。該公司A股上市計劃于2004年12月31日得到股東會授權，今年1月股東會再次表示支持，將授權延長1年。

　　定價障礙已經消除

　　國航在計劃A股上市的公告中表示，預計A股發行價不會低于A股發行詢價期間公司H股平均收市價的90%。而記者采訪的另一家計劃海歸的企業則表示，定價要看詢價情況，一般會比H股高一點。

　　至于定價的根據，國航饒女士表示是對H股和A股兩個價格溢價差的考慮，發行價格要保護投資者的利益，但最后A股和H股孰高孰低還很難說。

　　曾經被視為海歸最大問題的股票定價，現在已經不再被國內投行看成是主要問題。前述券商投行部副總對記者表示，原來境內外的估值體系完全不同，股改后國內估值體系發生很大變化，而且經過多輪市場調整，A股已經下跌了很多，估值基本與境外接軌。例如，聯通和

　　“等股改后市值過半，市場對未來的預期穩定后，就可以完全根據市場定價，詢價的結果比境外高還是低都是市場的選擇�！彼�說，“這些年來不斷的市場教育應該能夠提升投資者的成熟度�，F在H股已經漲了很多，是價值的正常反應。如果同一個企業，一樣的分紅，一樣的權利，香港3元，國內分析師說5元，國內投資者就投5元，那就是不成熟的表現�！�

　　平穩“海歸”需資金政策支持

　　銀河

　　他說，在市場信心沒有恢復，還沒有什么增量資金的情況下，過多地談要海歸，給市場影響過于負面，反而可能令海歸之路夭折。

　　“好企業回來上市是正面的事情，但怎么把握發行結構，在什么時間、背景、配套措施下回來很關鍵。應該等市場信心充分恢復、交易活躍、配套資金準備充分、增量資金源源不斷的情況下再回來�，F在不算很好的時機，沒有配套措施，市場的融資功能還沒有恢復，資金供應不能持續，上一兩個新股可能就再上不了，弄不好就成了惡性循環�！� 滕泰說。

　　滕泰認為，由于市場行情很不穩固，需要政府大力推增量資金措施。例如，券商融資融券、銀行資金入市、QFII、私有化等。

　　但前述券商投行部副總認為，市場對海歸股有一定程度的認可，大多數海外上市企業業績和公司治理能力比A股企業強，只要是好的海歸企業，有回報的可能，很多機構會愿意買，資金不是問題。他也不擔心資金會全部流向優質海歸股�！巴顿Y者對股票有不同的需求，有些偏愛風險高、短期回報大的股票，有些喜歡年分紅比較高和穩定的股票。”

　　目前監管部門對于股改后先讓哪些海歸上市還沒有說法。一位券商分析師認為，應該讓業績好的公司先回來，業績差的公司后回來。

　　“海歸有兩類，一種是盈利能力強的企業，回來主要是回報社會，也不一定是他們自己想回來，而是政府和機構投資者需要大藍籌；另一種則純粹是為了解決資金問題，市場更盼望的是前者。” 該分析師說。

　　“境外上市的企業應該業績好了再回來，這樣才能活躍A股市場，如果海歸一上市就搞盈利預警，投資者的信心怎么建立？應該讓中石化、中石油、建行這類業績穩定、壟斷資源的企業先回來上市�！彼�說，“現在市場一個風吹草動就跌幾十個點，股改仍在進行，海歸上市還是要慎重，等中石化這樣的航空母艦股改完成，大家沒有壓力，對未來有明確預期的時候才是好時機�！�