融資融券敲定六月開閘 450億資金保衛(wèi)千三

　　作者：戴奕 來源：中國經(jīng)營報

　　“先融資，后融券。”3月3日，某銀行上海分行行長對記者透露，“證監(jiān)會目前正在抓緊時間制定融資融券方案，基本敲定先融資，初步定于今年6月進行試點。”

　　“對我們而言，融資融券將會是幾百億元的生意。” 國泰君安一位高層向記者談及對

融資政策的期待時不無興奮。

　　記者手中一份券商研究報告則顯示，將先行一步的股票質(zhì)押融資，具有資金放大效應(yīng)。出于風(fēng)險考慮，全球各市場都會對融資的比例有一定限制，比如歐美國家一般不超過總市值的2%。按照這一標準，目前A股3萬億元的市值通過股票質(zhì)押融資吸引進場的資金將可能在450億元左右。

　　先融資后融券 銀行先行

　　據(jù)悉，銀監(jiān)會計劃試點采用證券公司直接授信的市場化方式，先進行IPO業(yè)務(wù)融資試點，對于創(chuàng)新類券商而言，誰先完成保證金第三方存管，就可以先行試點。

　　上述銀行界人士表示，由于證監(jiān)會傾向于成立一家證券融資公司，再通過這家證券融資公司統(tǒng)一對券商授信。但這一舉措無疑會降低商業(yè)銀行在風(fēng)險控制、市場話語權(quán)上發(fā)揮的作用，所以銀監(jiān)會并不傾向于采用證券融資公司授信的形式。

　　事實上，盡管融資融券開閘以后，規(guī)范化的融資融券將會把客戶重新聚集到券商的周圍，并吸引更多的投資者加入，但券商對采用證券融資公司授信的形式并不贊同。一位券商研究員就直接指出：“融資融券業(yè)務(wù)的開展將增加證券公司的收益，亦是毋庸置疑，但是如果由證監(jiān)會成立一家有一定壟斷性質(zhì)的證券融資公司專門從事融資融券業(yè)務(wù)，無疑券商的融資利差收益將被攤薄。而在‘融資融券業(yè)務(wù)專題研討會’，銀行資金是通過證監(jiān)會進入券商，還是繞道證券融資公司，正是時下爭論的焦點。”

　　證監(jiān)會認為，融資業(yè)務(wù)的是試點工作將在部分風(fēng)險控制、運營能力強的創(chuàng)新試點券商中進行。試點的融資業(yè)務(wù)模式基本確定為，市場化證券公司直接授信操作模式(客戶——券商——銀行)。無論是銀行向證券公司的融資業(yè)務(wù)，還是銀行直接向客戶發(fā)放貸款，最終流入證券市場的資金都源于銀行。　

　　“如何控制股票風(fēng)險將成為融資業(yè)務(wù)是否成功的關(guān)鍵。”面對即將到來的銀行資金入市，上述人士表示，銀監(jiān)會不會規(guī)定哪些主體可以做股票質(zhì)押貸款，但是會規(guī)定哪類股票可以質(zhì)押，質(zhì)押率是多少。而商業(yè)銀行更多的精力則放在了申請股票質(zhì)押貸款的主體，除了擁有股票外，是否還有其他資產(chǎn)，譬如房地產(chǎn)等。

　　“我們希望第一處置權(quán)是其他資產(chǎn)，第二才是股票。”該人士對記者如是說。

　　千三關(guān)口的券商盛宴

　　“融資融券被市場看成做空機制的出現(xiàn)，但對目前1300點關(guān)口的股市而言，這無疑是個幫助大盤筑底的利好。”港澳資訊研究部主任田文斌評價道。

　　融資融券業(yè)務(wù)的推出，在股市低迷時期是利好，特別是對于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機構(gòu)來說，用融資融券不僅能解燃眉之急，也會帶來相當(dāng)不錯的投資收益。但是，融資融券助漲的同時也可能助跌，這也在一定程度上助長了市場的投機氣氛。

　　融資融券業(yè)務(wù)的開閘會大大提高市場交投活躍性，從而為證券公司帶來更多的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入。在海外，融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入帶來幾十個百分點的增長。因此融資融券業(yè)務(wù)絕對有利于上述資本實力雄厚的大型券商進一步做大做強。反之，中小券商即使獲得融資融券資格，其業(yè)務(wù)規(guī)模也受凈資本額的限制。《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》征求意見稿規(guī)定，券商凈資本決定融資融券的規(guī)模：對單個客戶融資、融券業(yè)務(wù)規(guī)模不得超過凈資本的1%；對所有客戶融資、融券規(guī)模不得超過凈資本的10倍。這樣一來，資本實力雄厚的大券商將成為融資融券這道盛宴的主要參與者，而大客戶同樣將日趨向凈資金雄厚的券商集中，中小券商將被大券商逐步搶走核心大客戶。

　　此外，傳聞中將在金融期貨交易所率先推出的股指期貨，以及權(quán)證的實時創(chuàng)設(shè)等業(yè)務(wù)，加上新一輪的集合理財產(chǎn)品，都是由優(yōu)質(zhì)券商“包辦”。這樣，再融資融券業(yè)務(wù)即將推出不久的將來，市場優(yōu)勢資源將進一步集中到優(yōu)質(zhì)券商處，券商的兩極分化將更加明顯。

　　名詞解釋

　　融資融券，是指客戶借款購買證券或借進證券出售的一種交易行為。投資者在開立證券信用交易賬戶時，須存入初始保證金，融資的初始保證金要有一定的比例。