資金回籠期限趨短意味深長

　　記者 黃憲奇 北京報(bào)道

　　本周以來，央行在公開市場(chǎng)維持了前幾周的資金回籠力度，但1年期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模明顯減少，公開市場(chǎng)的操作工具更多地集中于3月期央票和7天正回購。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，資金回籠期限趨短除了有避免明年1季度央票集中到期的原因外；也暗含了央行預(yù)防“熱錢”進(jìn)出帶來的資金波動(dòng)因素；同時(shí)也反映了央行對(duì)短期利率的預(yù)期。

　　資金回籠期限明顯趨短

　　本周二，央行發(fā)行600億元1年期票據(jù)，同時(shí)進(jìn)行950億元7天期正回購操作。央行1年期票據(jù)發(fā)行創(chuàng)下今年以來次低水平，同時(shí)7天期正回購操作創(chuàng)下今年以來次高紀(jì)錄。昨日央行再次發(fā)布公告，將于今日發(fā)行3月期央票700億；即使不考慮央行今日將要進(jìn)行的正回購操作，央行本周的資金凈回籠量也在300億以上，而資金的平均回籠期限卻降低到不足4個(gè)月。

　　春節(jié)過后，央行一直側(cè)重于用短期公開市場(chǎng)工具來回籠資金。從近四周的操作情況看，1年期央票的發(fā)行量逐步減少，而7天正回購操作量卻逐步增加。在單周3月期央票發(fā)行量基本穩(wěn)定在700-750億水平的情況下，近4周1年央票發(fā)行量分別為1200億、1300億、900億和600億，而7天正回購操作量分別為440億、700億、850億、950億。這反映出央行更加注重對(duì)于短期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)。

　　增加短期回籠量意味深長

　　中信

　　南京商行的黃艷紅認(rèn)為，結(jié)合近期美國再度施壓

　　近期利率動(dòng)向折射央行預(yù)期

　　在央行的持續(xù)大力回籠資金作用下，上周銀行間市場(chǎng)7天回購利率已開始反彈，上周末以來平均每天上行3個(gè)基點(diǎn)左右，目前已抬升到1.35%左右。而在貨幣一級(jí)市場(chǎng)，7天正回購利率從1.55%一路下滑到本周二的1.45%，但仍比二級(jí)市場(chǎng)的利率水平要高；而在去年絕大多數(shù)時(shí)間的央行公開市場(chǎng)操作中，一級(jí)市場(chǎng)的7天正回購利率都比二級(jí)市場(chǎng)低得多。另外，在回購利率走低的牽動(dòng)下，1年期央票的發(fā)行利率也出現(xiàn)了近2個(gè)基點(diǎn)的下降，為1.9358%。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中美利率的拉大這為我國貨幣市場(chǎng)利率的上行提供了空間；至于上行到何種程度，要視市場(chǎng)供求而定，但肯定不會(huì)跟隨美國平行上移50個(gè)基點(diǎn)。目前貨幣市場(chǎng)的低利率和較高貸款利率形成鮮明對(duì)比；隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于貨幣市場(chǎng)利率的影響終將顯現(xiàn)。央行通過公開市場(chǎng)操作實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)傳遞出目前短期利率的一個(gè)指導(dǎo)價(jià)格，而前期過低的貨幣市場(chǎng)利率又對(duì)該指導(dǎo)價(jià)起到一定的下拉作用；由于兩者之間套利空間存在，使得兩者存在逐步靠近的趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新增外匯占款仍須持續(xù)對(duì)沖以及往期對(duì)沖操作的集中到期壓力不斷累積的雙重制約下，貨幣利率仍難明顯轉(zhuǎn)折上升。但將短期利率提升到商業(yè)銀行的資金成本以上應(yīng)該是央行近期的主要目標(biāo)，初步預(yù)計(jì)1季度內(nèi)銀行間市場(chǎng)7天回購利率將維持在1.40%左右，而1年期票據(jù)利率可能維持在1.90%左右。