華爾街過去10年最成功私人投資基金的秘密

　　“我期待擴(kuò)展我們在股票領(lǐng)域的版圖，完美應(yīng)該變得更加國際化。就像玩跳背游戲一樣，我們現(xiàn)在確實(shí)花了很大的代價(jià)，但是過了六七年之后，我們的收益就將成倍猛漲。”

　　本報(bào)實(shí)習(xí)記者 陳瑜 記者 蔡臻欣 發(fā)自上海

　　華爾街期待已久的大場面終于完美無缺地呈現(xiàn)在我們面前：2月15日，名聲赫赫的美林

證券(Merrill Lynch &Co.Inc.,MER.A)與黑石公司(BlackRock)公布了市場期待已久的協(xié)議：美林證券的投資管理業(yè)務(wù)與黑石公司進(jìn)行合并。這個(gè)規(guī)模巨大的兼并案所創(chuàng)建的新公司旗下資產(chǎn)將接近萬億美元。

　　市場的反應(yīng)同樣強(qiáng)烈。在消息宣布的當(dāng)天，美林證券股價(jià)上漲10美分，上升了1.1%；PNC公司，合并前擁有黑石70%股份的大股東，股價(jià)上漲1.7美元，漲幅2.6%；而黑石作為這場交易最大的收益者，股價(jià)則飆升10.7%，達(dá)到14.13美元。

　　所有的這一切想必都在黑石公司的創(chuàng)建者及首席執(zhí)行官拉里·芬克(LarryFink)的帷幄運(yùn)籌之中。事實(shí)上，黑石在這場交易中的收益還遠(yuǎn)不止于此。作為這場交易的總策劃，拉里·芬克實(shí)施了一個(gè)近乎完美的“一石三鳥”計(jì)劃。通過這次合并，一方面削減了PNC公司對黑石公司的控制權(quán)，使其股份由原來的70%下降到35%；同時(shí)，美林證券雖向新公司投入了60%的資產(chǎn)，但卻只得到了49.8%的股份。此外，新公司將在黑石的名下運(yùn)行并接受董事會(huì)的監(jiān)管，而其董事會(huì)的主要成員都將是獨(dú)立董事。拉里·芬克將擔(dān)任新公司的執(zhí)行長兼董事長，美林證券投資管理部門的執(zhí)行長羅伯特·多爾(Robert Doll)則出任副董事長。

　　“璞玉”成才

　　一家萬億美元的新金融巨頭的董事長——拉里·芬克真值得為他的超人智慧慶賀一番。而又有誰會(huì)想到，這個(gè)撼動(dòng)整個(gè)華爾街的計(jì)劃卻是拉里開車離開曼哈頓前往新澤西的路上突發(fā)奇想得到的。而之后的僅僅五個(gè)星期，這個(gè)想法就成為現(xiàn)實(shí)。一個(gè)天才的意念，總是能使巨大的財(cái)富接踵而至。

　　說起黑石，即便你登陸到公司網(wǎng)站，那寥寥數(shù)頁的介紹，也實(shí)在很難令人感受到這是一家通過債券、股票、組合投資以及房地產(chǎn)投資形式，在全球管理著4527億美元資產(chǎn)的美國最大的資產(chǎn)管理公司之一。而另外，該公司還提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，可謂是華爾街上頗能夠呼風(fēng)喚雨的一家巨無霸機(jī)構(gòu)。

　　自1999年黑石實(shí)現(xiàn)IPO以來，其股價(jià)上漲了10倍。根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，黑石公司的股票年收益率竟高達(dá)45.3%。在黑石公司上市12年后，《財(cái)富》雜志終于給予其罕見的高度評價(jià)：“它恐怕是華爾街過去10年中最大的成功”。芬克輝煌的業(yè)績使他一度成為摩根士丹利前任首席執(zhí)行官裴熙亮(PhilipJ.Purcell)的可能繼任者，而事實(shí)上約翰·麥克(JohnMack)回歸大摩擔(dān)任CEO，背后也是芬克在不倦地穿針引線。周旋于大摩、美林這樣的超重量級選手之中的黑石，猶如前拳王泰森等的經(jīng)紀(jì)人唐金一般游刃有余，買進(jìn)拋出，賺取著巨大的收益。

　　可是在芬克年幼的時(shí)候，父母對他的期望值其實(shí)并不高，父母親總認(rèn)為他沒有哥哥斯蒂夫·芬克聰明。很小時(shí)，芬克就在其父親的鞋廠里做幫工。在取得加利福尼亞大學(xué)MBA學(xué)位之前，芬克的夢想一直都是從事房地產(chǎn)金融。一位教授無意間的推薦，使他順利進(jìn)入了當(dāng)時(shí)的地區(qū)投行第一波士頓(First Boston)。

　　第一波士頓逐漸識出了芬克這塊“璞玉”，并很快就讓他挑重?fù)?dān)并屢屢晉升。之后他又被調(diào)到了固定收益證券部門，負(fù)責(zé)當(dāng)時(shí)還很新興的分期貸款抵押債券(MBS)。短短的四年時(shí)間里，芬克把這個(gè)產(chǎn)品變成了第一波士頓的拳頭產(chǎn)品，并帶來了每年100萬美元的收益,在當(dāng)時(shí)這無疑是一個(gè)天文數(shù)字了。1985年，拉里再接再厲共贏利230萬美元，1986年第一季度就贏利130萬美元。一時(shí)間，拉里成了第一波士頓的超級賺錢機(jī)器，并由此成為第一波士頓歷史上最年輕的合伙人，當(dāng)時(shí)他只有28歲。

　　正在他春風(fēng)得意之時(shí)，命運(yùn)女神跟他開了個(gè)不大不小的玩笑，美國利率的突然走低，使得芬克付出了慘痛的代價(jià)。1986年第二季度芬克的投資倉位就損失了100萬美元，懊悔的他痛苦地說道：“我們太冒險(xiǎn)了，我恐怕該被炒魷魚。”

　　資本市場上的小金童突然間失去了頭上的耀眼光環(huán)，而第一波士頓此后對他過于苛刻的指責(zé)也使拉里痛心疾首，“我此前從來沒有想過要離開第一波士頓，但我不會(huì)原諒他們突然間對我的全盤否定，并忘記了我曾為他們帶來了多少收益。”

　　賺錢之道

　　現(xiàn)在看來，也許沒有當(dāng)初的憤然離開，就沒有今日掌管萬億資產(chǎn)的黑石公司。這次失敗也讓芬克深刻地意識到嚴(yán)格的管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)在投資中至高無上的地位，而這種理念所打下的深深烙印，也確確實(shí)實(shí)成為拉里日后經(jīng)營管理中的主要指導(dǎo)理念的源泉。

　　在芬克的黑石公司里，每一位客戶都可以自由選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)的承受程度的服務(wù)，黑石對客戶這筆資金所做的任何投資都不會(huì)超過這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度，并讓顧客獲得與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的收益額度。芬克同時(shí)設(shè)立了一個(gè)小組專門負(fù)責(zé)認(rèn)真地檢查每位客戶的資產(chǎn)組合，即便是一個(gè)百萬美元的小錯(cuò)，也絕不會(huì)放過。他對風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制的謹(jǐn)慎姿態(tài)使黑石在投資中罕有大的失誤，所有承擔(dān)著不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶都對此贊口不絕。

　　如此卓越的業(yè)績使人不得不好奇他成功的其他秘訣，但芬克卻對此反應(yīng)平淡：“其中最大的秘訣在于我們的開放的企業(yè)文化、細(xì)膩的工作程序和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。我們有一套完整的、嚴(yán)格的做事準(zhǔn)則。我們最重要的事就是決不偏離這套準(zhǔn)則。債券投資的成功同樣可以復(fù)制到股票、零售等其他領(lǐng)域。其實(shí)不論是投資什么產(chǎn)品，其管理方式的大框架是一致的。成功的關(guān)鍵就是保持這種一致性而不要受到誘惑，關(guān)注業(yè)績，嚴(yán)格控制疏漏。這方面高盛首席營運(yùn)官 Lloyd Blankfein 才是最好的例子。他最早只負(fù)責(zé)大宗商品的交易，但由于他一貫堅(jiān)持這樣做，現(xiàn)在他負(fù)責(zé)整個(gè)高盛的所有業(yè)務(wù)。”

　　其實(shí)，想要在債券市場中賺錢，一般只有兩種途徑，一是靠揣測利率的走向，而不可避免，這種與不確定性博弈的做法將使公司成為最終的失敗者。另一種就是深挖市場相關(guān)聯(lián)的每個(gè)細(xì)節(jié)并進(jìn)行嚴(yán)密的邏輯推理。黑石要做的就是避免做第一種投資者，且要超越第二種投資行為，這就不得不借助計(jì)算機(jī)的偉大力量。而今天，在芬克大手筆研發(fā)投入支持下，黑石的投資分析軟件已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于市場幾乎所有其他的競爭對手。

　　在投資于股票、債券等高等金融產(chǎn)品的同時(shí)，芬克也在不斷實(shí)施著他的實(shí)業(yè)購并方案。去年6月，黑石以32.4億美元的價(jià)格收購美國著名的高檔酒店運(yùn)營商溫帝漢姆酒店集團(tuán)(Wyndham)。溫帝漢姆在美國是與萬豪國際、里茨卡爾頓等齊名的酒店品牌，在全球10個(gè)國家擁有150家左右的酒店，其中142家以公司名字命名。僅去年黑石就斥資51億美元收購了另外3家連鎖酒店。目前，黑石集團(tuán)旗下的房地產(chǎn)部設(shè)立了總值超過60億美元的5個(gè)基金，專門用來長期投資酒店業(yè)務(wù)和其他商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。分析家表示，芬克拿下溫帝漢姆后，完全有可能將其全部或部分分拆，再轉(zhuǎn)售給若干買家。在將中檔酒店出售給凱悅的案例中，芬克就采用過這樣的方法，這是他的拿手好戲。

　　摩根士丹利的噩夢

　　現(xiàn)年53歲的拉里·芬克確實(shí)堪稱是華爾街歷史上最大的發(fā)現(xiàn)，無論是他的投資天賦、領(lǐng)導(dǎo)才能還是社交本領(lǐng)。華爾街的同行認(rèn)為他擁有最敏銳的頭腦。美林公司首席執(zhí)行官如此描述他：“他的眼睛中閃現(xiàn)著靈光，思維敏捷，富有天賦。雖然這種天賦不同于鋼琴家馬友友，但他能洞悉任何資本市場上的奇異現(xiàn)象。”

　　在市場人士看來，合并對于美林來說最大的收獲則在于阻止了黑石與美林最大的競爭對手摩根士丹利的牽手。而追根溯源，當(dāng)初黑石與摩根士丹利之間的合作之所以失敗，就是因?yàn)楹谑�的要價(jià)太高。美林的高管層現(xiàn)在應(yīng)該祈禱上蒼保佑：他們終于可以睡個(gè)安穩(wěn)覺了。黑石的分量太重了，在加上它之后勝利的天平無疑正在朝美林傾斜。

　　這家新公司在美國本土提供服務(wù)時(shí)將以黑石的名稱出現(xiàn)，而在海外市場將使用美林品牌。2005年美林證券資產(chǎn)管理部門的盈利為4.1億美元。黑石的贏利則為2.34億美元。不過，分析師仍對此次交易的定價(jià)和交易結(jié)構(gòu)存在疑慮。美林證券的資產(chǎn)分公司贏利水平較黑石更加理想，但交易價(jià)格卻是相同的。兩家公司合并后還將產(chǎn)生管理層的重疊問題。普天壽證券集團(tuán)(Prudential Equity Group)的分析師麥克·麥約(Michael Mayo)表示：“狹小的廚房中似乎擠進(jìn)了太多的廚師。”

　　芬克可不這么認(rèn)為，他正在期待著下一頓最豐盛的大餐。在被問到黑石自己發(fā)展得那么好，為什么還想要與美林合并時(shí)，他回答道：“我期待擴(kuò)展我們在股票領(lǐng)域的版圖，完美應(yīng)該變得更加國際化。就像玩跳背游戲一樣，我們現(xiàn)在確實(shí)花了很大的代價(jià)，但是過了六七年之后，我們的收益就將成倍猛漲。”