ST族股改重組式對價四式

　　□晨報記者 華笑叢

　　隨著股改的推進，股市的一批“老大難”———ST股的股改問題越來越受到重視。為了推動類似績差公司的股改，上證所上市公司部近日特地發(fā)布備忘錄稱，凡證監(jiān)會上市部在審的并購重組事項，如相關公司向交易所提交股改方案，證監(jiān)會上市部將根據(jù)交易所提供的名單，將在審公司列入審核“綠色通道”。這招一出，無疑是為ST股以重組方式完成股改助

了一把力。在“重組+股改”的預期下，近來，ST股的漲勢也是有目共睹。

　　那么，ST股究竟會以怎樣的方式來實現(xiàn)股改？回顧ST族的股改先行公司或許可以理出些頭緒。統(tǒng)計顯示，目前共有15家ST公司進入了股改程序，其中有13家已經(jīng)公布了股改方案，其中有7家公司采用了“資產(chǎn)重組+股改”方式。由于ST公司往往已“家徒四壁”，要大股東為這樣的公司支付對價顯然有一定困難，而采用資產(chǎn)重組方式作為股改對價，一方面，ST公司的基本面改頭換面，重新獲得投資價值，另一方面，重組方的付出則也換來了手里非流通股的流通權(quán)，不啻為一種“雙贏”方式。

　　總體上看，目前ST公司的資產(chǎn)重組式對價大約有四種模式。

　　模式一

　　資產(chǎn)(現(xiàn)金)注入

　　為了使ST公司獲得新生，非流通股股東向ST公司注入盈利能力較強的資產(chǎn)作為重組對價，如此，ST公司可以迅速提高凈資產(chǎn)、獲得盈利能力。這種模式較適合“凈殼型”或每股凈資產(chǎn)很低的ST公司。典型公司如G*ST環(huán)球(資訊 行情 論壇)(見右表)。

　　模式二資產(chǎn)置換

　　非流通股股東用質(zhì)地較好的資產(chǎn)換出公司質(zhì)地較差的資產(chǎn)，迅速提高公司資產(chǎn)質(zhì)量。這種方式適合每股凈資產(chǎn)較高，但歷史包袱仍未剝離干凈的ST公司。

　　典型公司如*ST多佳。公司以所持有的西安交大開元教育管理公司80%的股權(quán)、西安交大開元陽光教育投資公司80%的股權(quán)、西安交大開元教育網(wǎng)絡公司90%的股權(quán)，合計凈值15024萬元，與大股東興龍實業(yè)所持有的深圳市東方金鈺珠寶實業(yè)公司48.5%的股權(quán)(價值14689萬元)進行置換，置換差價由興龍實業(yè)現(xiàn)金支付。其他非流通股股東向流通股股東10送0.5股。

　　模式三債務重組

　　重組方為公司承擔大量債務。這種方式適合主營尚有生機，但面臨大量債務危機的公司。典型公司為*ST安信(資訊 行情 論壇)(見右表)。

　　模式四組合拳

　　上述三種方式組合運用。這種方式適合情況比較復雜的ST公司。

　　典型公司如GST中西(資訊 行情 論壇)。大股東上海醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)(集團)向中西藥業(yè)注入現(xiàn)金人民幣3.5億元。該筆資金主要用于購買醫(yī)藥零售類資產(chǎn)及償還部分債務。上藥集團向中西藥業(yè)注入上海遠東制藥機械總廠權(quán)益性資產(chǎn)，價值人民幣4300萬元。上藥集團接替申華控股(資訊 行情 論壇)為公司借款所承擔的連帶擔保責任及其他義務，換取申華控股等公司豁免中西藥業(yè)債務人民幣2.78億元。