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武漢新蘭德 余凱
中小板指(資訊 行情 論壇)數從2月15日創出新高1544.99點以來，隨后的5個交易日跌幅達9.8%。21日在大盤大幅走高的帶領下探底回升，近幾日呈震蕩橫盤走勢，明顯弱于大盤。
從中小板個股來看，多數個股已經構筑了明顯的頭部形態，凱恩股份(資訊 行情 論壇)、兔寶寶(資訊 行情 論壇)等10支個股創出上市以來的新低。我們認為，中小板走勢偏弱主要原因來自三個方面。
首先，中小板面臨擴容壓力。2月15日，國務院發布了國家《中長期科技發展綱要》配套文件，該文件提出支持有條件的高新技術企業在國內主板和中小板上市，著重提出要大力推進中小板制度創新。中小板指數在這一消息刺激下快速下挫。
另外，目前關于IPO將在6月份重新啟動的消息不斷見諸媒體。管理層多次在重要場合表示，股市恢復融資的先決條件之一就是股改公司市值過半。本周第22批公司進入股改程序，進行股改的公司市值已經達到53%，股改公司市值成功過半，達到了管理層啟動IPO的條件，啟動新股上市為期不遠。
但是，目前投資者對擴容仍存恐慌心理，如果不想讓市場受太大沖擊，那首批新股定在中小板上市當屬上策，因此，我們認為，率先“全流通”的中小板勢必將會站在新股IPO的前沿。可以說，率先擴容的壓力是中小板指數下跌的主要原因。
其次，成長性低于預期。成長性無疑是當初中小企業板最大的賣點。不過，如今中小企業板的成長性并沒有變成現實。截至前日，中小板50家公司2005年年報已經亮相。全年總計實現主營業務收入412.59億元，同比增長37.41％；總計實現凈利潤22.75億元，同比增長13.25％；實現加權平均每股收益0.4052元。
從數字上看這一業績也還不錯，但有三點我們不得不考慮，第一是與2004年平均每股收益0.47元相比，不僅沒有增長，反而減少了，這說明中小板公司的成長性不佳。第二，中小板的公司募集資金已經到了產出周期，產能有所擴大，但盈利并沒有隨產能擴大而增加。第三，中小企業板企業成長性嚴重不均衡且大部分凈利潤增長緩慢，50家企業中雖然有34家凈利潤有增長，但只有5家凈利潤增長超過50%。除去航天電器(資訊 行情 論壇)、思源電器、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)這三只成長性較好的公司外，中小企業板公司2005年度凈利潤同比增長速度不大。
從以往主板上市公司身上，經常可以看到“一年贏利二年持平三年就虧損”的情況，雖然中小企業板尚不能看到此類結果，但是黔源電力(資訊 行情 論壇)和德豪潤達(資訊 行情 論壇)就曾在季報中以虧損形象示人，且黔源電力上市兩月就告虧損，這使投資者對中小板上市公司未來深感擔憂。
第三，誠信危機也是重要因素之一。股權分置的缺陷在中小企業板上似乎體現得更充分，一些上市公司對老股東進行大比例現金分紅的現象，使中小板的“道德風險”凸現。“全流通”后，對那些并不想做大實業而只想上市套利的大股東來說，把手中的股票變現就顯得更容易。
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