金屬正常調(diào)整牛市格局未變

　　南都期貨曾超

　　盡管金屬市場受美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話而大幅調(diào)整，但牛市格局并未發(fā)生改變。

　　講話亦有正面意義

　　伯南克講話雖表達(dá)了對通脹憂慮，不過就好比家長警告調(diào)皮孩子不要玩得太過火，否則要挨板子，市場也很識(shí)趣地進(jìn)行了調(diào)整。因此，關(guān)注伯南克講話也要看到其對經(jīng)濟(jì)基本面的積極影響。在美聯(lián)儲(chǔ)呈交給國會(huì)的報(bào)告中有這樣論述:美國經(jīng)濟(jì)在2006年和2007年將表現(xiàn)良好，高油價(jià)令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到一定影響，但只要能源價(jià)格增長減緩，在2006年這種影響將逐步減少。另外，颶風(fēng)之后的重建工作也使經(jīng)濟(jì)增長具有一定動(dòng)能。2005年促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長的許多因素仍然在發(fā)揮作用。雖然歷史表明在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲常會(huì)導(dǎo)致金融市場震蕩，但預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息很可能延續(xù)到今年年中，目前金屬市場仍應(yīng)處于牛市中。

　　庫存可能是階段性增長

　　最近兩周交易所庫存增加較多，主要體現(xiàn)在上海期貨交易所的鋁庫存上。滬鋁庫存在節(jié)后第一周增加了5.28萬噸，上周又再次增加2.46萬噸，市場預(yù)期還會(huì)增長。這可能是幾方面原因共同造成的:首先，1月份以來期鋁大幅上漲，一個(gè)月內(nèi)漲幅超過2000元，使得生產(chǎn)商出于保值需求樂于將貨交到期貨市場出售；其次，由于中間經(jīng)歷了春節(jié)假期現(xiàn)貨消費(fèi)減少，而電解鋁由于其生產(chǎn)工藝的特殊性(電解槽的內(nèi)襯材料價(jià)格昂貴，如果停產(chǎn)需要重新更換)并未因假期而中斷，使得市場供應(yīng)短期增加；另外，由于春運(yùn)期間運(yùn)力緊張，使得發(fā)往廣東等地區(qū)的電解鋁數(shù)量減少。庫存增加是近期影響期貨價(jià)格的重要因素，但也可能是階段性因素，隨著近期價(jià)格的大幅調(diào)整，及相應(yīng)消費(fèi)需求的增長，庫存是否會(huì)持續(xù)增長還有待觀察。

　　較高持倉顯示多方力量

　　從2006年初到2月6日，倫敦三月銅鋁的漲幅分別為18.9％和15.3％，從次日開始的兩周時(shí)間內(nèi)，銅鋁價(jià)格都向下調(diào)整，但幅度有很大差異，倫鋁跌幅達(dá)14.1％，而同期倫銅跌幅僅有5.4％。后者一直是商品牛市的領(lǐng)漲品種，在金屬市場進(jìn)入調(diào)整的時(shí)期卻表現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性。而從持倉來看，從2006年初到2月16日，倫銅和倫鋁的總持倉增幅分別達(dá)1.15萬手和9.15萬手，銅鋁持倉僅在2月15日有過部分減少之后再次回升，目前銅鋁持倉分別為23.9萬手和52.1萬手的較高水平。如果說市場進(jìn)入轉(zhuǎn)折，金屬市場價(jià)格并未表現(xiàn)出一致性，除銅外鎳和錫也表現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性，而金屬鉛已經(jīng)有止跌反彈跡象。