發(fā)行商業(yè)本票應先解決“融資票據(jù)”

　　張從文

　　今年以來，有兩個政策動向成為票據(jù)市場的熱點，一是中央銀行再貼現(xiàn)利率將隨市場變化適時調整，改變兩年來一直與市場水平倒掛而失去政策工具作用的狀況；二是媒體發(fā)布權威部門消息說，票據(jù)法修改迫在眉睫，商業(yè)本票將試行，還可能允許成立專業(yè)票券公司。

　　政策和消息與現(xiàn)實的對接需要選擇與磨合。就商業(yè)本票而言，去年推出的企業(yè)短期融資債券，實質就是專用于大型國企的商業(yè)本票。短期融資券不適用于中小企業(yè)，原因在于中小企業(yè)沒有健全的信用體系，就像銀行不愿意向中小企業(yè)發(fā)放信用貸款一樣。

　　其實在解決短期融資問題上，中小企業(yè)早已有了自己的路子，那就是融資性銀行承兌匯票。筆者認為，在面對中小企業(yè)的商業(yè)本票發(fā)行前，應先行解決融資性銀行承兌匯票(俗稱“融資票據(jù)”)的合法性與資金來源問題。

　　融資性銀行承兌匯票的合理性問題，一直是理論界爭論的話題；說它合理，是因為它拓寬了企業(yè)直接融資的渠道，便于構建適應社會各階層使用的支付工具體系。說它不合理，是因為我國社會信用體系不健全，大量的融資性票據(jù)貼現(xiàn)，可能造成銀行資金空轉，影響貨幣政策調控；可能誘發(fā)金融案件，加大銀行經營風險。對此，有專家建議，一定要堅持票據(jù)的真實貿易背景原則，并將票據(jù)業(yè)務引入央行調控軌道。央行也確曾對其下力整治，企圖封殺，結果此消彼長，只好不了了之。

　　中國的市場經濟是從計劃經濟轉軌而來，市場一旦出點問題，馬上就有人要求走回頭路。可是若要讓票據(jù)市場像過去的銀行信貸一樣受央行計劃控制，那這個市場只有死路一條。因此，對融資性銀行承兌匯票的管理不能封堵，而要疏導。因為市場有強大的需求，越堵越出問題。筆者建議，應該加大票據(jù)市場建設力度，對銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務實行分類的調控監(jiān)管制度。其辦法是:

　　提請人大修改現(xiàn)行《票據(jù)法》，允許企業(yè)簽發(fā)、貼現(xiàn)和轉讓無貿易背景的融資性銀行承兌匯票，賦予其在貨幣市場上與企業(yè)短期融資券類似的權利。

　　允許銀行將簽發(fā)未兌付的融資性銀行承兌匯票打包(未到期日應在三個月以上)，作為資產支持證券出售。

　　由央行制定調控“真實貿易票據(jù)”與“融資性票據(jù)”的不同貼現(xiàn)利率，讓資金價格決定市場參與者行為。對“真實貿易票據(jù)”給予開放利率政策，即由二級市場價格引導貼現(xiàn)市場價格，并給予再貼現(xiàn)支持；對“融資性票據(jù)”實行利率低限管制政策，即不允許“融資性票據(jù)”貼現(xiàn)利率低于再貼現(xiàn)利率，或者根據(jù)調控貨幣供應量需要，臨時確定“融資性票據(jù)”應高于再貼現(xiàn)利率的幅度，并且央行也不對其進行再貼現(xiàn)。

　　區(qū)分“真實貿易票據(jù)”與“融資性票據(jù)”，原則上要讓融資性票據(jù)成本在銀行貼現(xiàn)市場上高于真實貿易票據(jù)成本，而在債券市場上可以找到持平的價格。所以，央行要合理調控利率，證監(jiān)會應批準更多的貨幣市場基金入市，為融資性銀行承兌匯票進入貨幣市場提供捷徑，以保持兩類票據(jù)達成各行其道的平衡。也就是說，讓融資性銀行承兌匯票的簽發(fā)或持有者感到，借真實貿易票據(jù)融資，利率優(yōu)惠不多，而做假成本和受處罰成本太高。

　　將銀行承兌匯票按有無貿易背景分別設計印制成“真實貿易票據(jù)”與“融資性票據(jù)”兩種。同時，將“真實貿易票據(jù)”的最大面額規(guī)定在五百萬元以內，“融資性票據(jù)”的最高限額定在一千萬元內。這樣做的理由，是因為真實的貿易額以幾百萬元以下居多。

　　設定融資性銀行承兌匯票的進入門檻，如對票據(jù)市場參與者資質的規(guī)定，對兩類票據(jù)不同權利的設定；對足額保證金承兌與不足額保證金承兌設定利率和期限檔次等。

　　設立銀監(jiān)會之下的票據(jù)專門監(jiān)管機構，對“真實貿易票據(jù)”與“融資票據(jù)”分類監(jiān)管。

　　來自市場的實際經驗告訴我們，鑒別銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務是否有真實貿易背景，是一個復雜和繁煩的工作，很多時候連企業(yè)自己也難以說清某一筆承兌或貼現(xiàn)是為了貿易還是為了融資。假定企業(yè)之間的購銷協(xié)議要求供貨方三個月或六個月先供貸，購貨方三個月或六個月后才開增值稅票付款，那么，購銷雙方簽約時開具的銀行承兌匯票，在時間上不能和貿易支付結算的時間對應。如果中途貿易雙方變更約定或毀約，則此前開具的銀行承兌匯票就成了無貿易的票據(jù)。其實，在票據(jù)市場的監(jiān)管上，管理層并沒有苛刻要求企業(yè)，甚至對目前融資票據(jù)大行其道也睜一只眼閉一只眼。由此可說，《票據(jù)法》將銀行承兌匯票限制在真實貿易下的規(guī)定到了非改不可的時候了。

　　允許融資性銀行承兌匯票的簽發(fā)、貼現(xiàn)與轉讓的根本要求，是讓它接受貨幣政策調控，為“真實貿易票據(jù)”讓道。這樣銀監(jiān)會的票據(jù)監(jiān)管機構，只要定期不定期地抽查銀行貼現(xiàn)情況，發(fā)現(xiàn)有利用真實貿易票據(jù)融資者，給予重罰，則整個票據(jù)市場統(tǒng)一、規(guī)范、活躍的良性發(fā)展就會形成。