庫存激增壓折鋁價

http://whmsebhyy.com 2006年02月27日 08:41 中國證券報

　　金瑞期貨鄺波

　　近幾周國內鋁價大幅跳水，而且整體走勢遠遠弱于國際走勢。筆者認為，沉重的現貨壓力無疑是拖累國內鋁價的重要因素。

　　庫存激增壓折鋁價

　　春節過后上海期貨交易所第一份庫存周報顯示，期鋁庫存由節前的86790噸大幅增加至139572噸，增加了52782噸，增幅高達60％。接下來的一周庫存增長勢頭并沒有停止，交易所期鋁庫存繼續增加了24569噸。短短兩周內，上海期貨交易所期鋁庫存幾乎翻了一番。

　　現貨壓力驟然涌現主要來自兩方面力量:期現套利和套期保值。春節期間國際鋁價大幅上漲100多美元，節后第一個交易日國內期鋁受漲停板限制漲幅較小。然而，沒有漲停板限制的現貨鋁價，僅僅表現為與期鋁平水甚至小幅貼水150－200元/噸；而且期鋁隔月價差也達到了200多元/噸，無風險套利機會相當明顯。因此在春節后頭兩個交易日內，期現套利者大量收購符合交割標準的鋁錠用于交割，現貨市場鋁錠倉單很快就被一掃而空。

　　此外，鋁價大幅上漲也使生產商加大了保值力度。由于鋁價長期低迷，國內鋁生產企業經營一直比較困難。在久違的利潤面前，鎖定眼前利潤的思想顯然占據了上風。盡管前期一直有報道稱國內鋁生產企業聯合減產，然而在久違的利潤面前，生產商減產執行效果如何值得權衡。

　　成本上升壓縮下行空間

　　在電解鋁生產中，氧化鋁成本占50％以上。由于2004、2005年連續供應缺口，氧化鋁價格大幅上升，尤其是現貨價格漲幅更是驚人。據中國

商務部預測，2006年氧化鋁產量約1130萬噸，供需缺口約685萬噸，2006年中國進口氧化鋁比重仍將接近40％。除了進口比重較高外，國內進口氧化鋁貿易結構不合理，也是導致進口成本居高不下的重要原因。國際上氧化鋁貿易訂單分為長期訂單和現貨兩種，相比之下，長期訂單價格波動更小，更加利于企業生產經營，因此氧化鋁貿易中長期訂單形式占絕大多數。現貨氧化鋁貿易量相當小，據一些研究機構估計，氧化鋁現貨貿易量僅占全球氧化鋁貿易量的7－8％。然而這么小的氧化鋁現貨市場中，中國企業參與度高達60％。因此從某種意義上說，是中國企業自己將氧化鋁價格炒起來。

　　電力價格上升同樣也提高了電解鋁生產成本，不過這個因素影響在歐美地區體現得更加明顯。近兩年內歐美地區一些電解鋁生產企業電力長期合同即將到期，如果無法尋找到低廉電價，不少企業將面臨停產的危險。

　　銅鋁上漲動因有別

　　銅價突破了過去30年運行空間，走出了出乎多數人意料的強勁牛市。那么鋁價會不會是銅價的翻版呢？筆者不排除鋁價突破以往運行區間的可能，但更想提醒投資者關注銅鋁價格上漲動因間的差別。

　　導致銅價上漲的重要因素是冶煉“瓶頸”帶來的現貨緊張。2005年銅價長期運行在3000美元/噸以上，然而高價格并沒有觸發產量快速增長，全球電解銅產量增長幅度遠低于各大機構預測。這充分說明不是生產商不想增加產量，而是沒有能力增加產量。供應趕不上消費，庫存處于歷史低水平，導致價格波動加大，升水持續高企。

　　然而電解鋁情況有所不同，電解鋁“瓶頸”不是缺乏冶煉能力，而是由于氧化鋁供應短缺、價格高漲以及

能源成本增加。從庫存和升水來看，電解鋁還沒出現現貨緊張情況。因此電解鋁價格上漲不是由需求推動的，更多地是由成本上升所推動。經歷了兩年供應缺口后，氧化鋁產量有望增加，供求關系逐漸轉為過剩，價格可能回落。能源成本上升主要體現在歐美地區，現在趨勢是歐美地區冶煉廠將逐漸向能源成本低的南美、中東、非洲等地轉移。所以，長期來看，支持電解鋁價格上漲的因素在逐漸弱化。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

愛問(iAsk.com)

【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】