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國都證券研發中心鞠厚林
財政部副部長近日公開表示:“十一五”期間國家將實施鼓勵企業自主創新、提高國產設備技術水平的設備進口稅收政策。據我們測算，新的稅收政策實施后，將直接給國內相關產品帶來較大的價格優勢，其中受益最大的是北人股份、京山輕機。
國家將采取包括產業政策、金融政策、稅收政策等一系列措施對機械行業進行全方位的大力支持，對機械行業，尤其是是各細分行業龍頭公司的市場銷售、技術升級、提高盈利能力產生重大的支持作用，上述進口稅收政策新政正是國家扶持產業的措施之一。
以印刷包裝機械行業為例，目前的附加值高的高端產品基本上由國外進口，進口的整機是免稅的。近年來隨著下游需求的升級，國內的高端產品在性能與國外產品相差不大，整機價格比進口產品低20％－30％，其中進口的零部件需繳納30％的進口稅。上述稅收政策實施后，將直接給國內產品帶來20％以上的價格優勢，如果按15％的比例提高產品價格，盈利水平將有40％－50％。我們推薦相關行業技術領先的龍頭——印包機械行業的北人股份和京山輕機。
2004年－2005年，受宏觀調控收緊銀根、鋼材價格上升以及公司產品調整的影響，兩家公司業績進入低谷期，股價也處于底部區域。2006年以后隨著外部環境的變化及公司戰略取得成效，預計2006年－2008年兩家公司的業績將保持30％－50％以上的增長，股價也將有較大的上升空間。
2005年，兩家公司處于產品升級的過渡期，2006年具有國際先進水平的高端產品將大量投放市場，在國家扶持機械行業的產業及財金政策支持下，公司即將進入新一輪高速增長期。
我們認為，北人股份和京山輕機未來增長潛力巨大，但資產存在明顯的低估:G京山的市凈率僅為0.7左右，北人印刷按10送3.8的對價除權后，市凈率也僅為1左右。作為行業的龍頭，兩家公司的合理市凈率應為1.5－2倍。
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