車流量增長公路股受益

http://whmsebhyy.com 2006年02月27日 08:30 中國證券報

　　中信證券研究部于軍

　　今年1月份，高速公路客運及貨運車流量有所反彈，高速公路股將因此受益。同時，即將開始的計重收費將成高速公路股的較大利好。通過比較中外公路股的估值，我們認為A股具有明顯優勢，從干線高速公路股的未來增長前景來看，我國高速公路股具有較高的投資價值。

　　公路股受益車流量增長

　　一季度客運同比將有所增長。2006年1月全國客運量和客運周轉量分別為156，754萬人和8，902，673萬人公里，增長率分別為10.1％和10.6％，里面包含部分春節因素在內。由于2005年春節在2月8日，2006年2月份也包含了部分春節因素，因此，2月份客運量和客運周轉量的增長率將有所回落至3－5％。初步判斷，一季度客運周轉率的增長平均為7－8％，高于2005年的5.6％。

　　貨運繼續保持快速增長的態勢。2006年1月全國貨運量和貨運周轉量分別為111，392萬噸和7，400，750萬噸公里，增長率分別為6.7％和11.1％，繼續保持較快增長態勢，但比2005年12.6％的增長略低。

　　部分公路股將受益車流量增長。其中，現代投資1月份車流量較為樂觀。根據公司公布的1月份車流量的數據，長潭和潭耒的日均車流量為43562輛和34600輛，雙雙創出歷史新高。其中長潭車流量增長率為17.4％，保持了較高的水平；贛粵高速1月份顯示昌泰高速車流量增長應在30％以上；山東基建未受到膠濟鐵路電氣化改造的顯著影響；皖通高速2005年底車流量的增長恢復到10％以上。

　　計重收費是較大利好

　　除車流量以外，2006年公路股需要重點關注的是計重收費和股改。這可能是今年公路股行情的推動原因。

　　2006年繼續對公路

超載實行高壓治理。收費公路車輛通行費計重收費工作將全面鋪開。通過經濟和價格手段，鼓勵車輛合法裝載運輸，切斷運輸業戶超限超載運輸的經濟鏈條。同時，結合養路費和通行費征收方式等政策的調整，進一步調節超限超載的經濟利益關系。

　　楚天高速、現代投資已有實行計重收費的時間表。預計多數公司將從2006年下半年開始實施。從已經實行計重收費的皖通高速、寧滬高速和部分實行中原高速、山東基建等公司的情況看，一般可實現收入增長長10％左右，是公路公司的較大利好。

　　A股估值有明顯優勢

　　依據計算結果來看，目前A股上市的

高速公路公司的平均市盈率為18.1倍，市凈率為1.62倍，除了香港H股，A股高速公路公司的市盈率和市凈率都具有優勢。

　　假設高速公路股股改平均對價水平為每10股送3股，股改完成后，A股上市的主要高速公路公司2005年的平均市盈率為12.5倍，2006年的平均市盈率不到10倍。以2005年三季度數據計算的平均市凈率也就1.35倍。考慮到股改，A股高速公路公司也比H股估值有優勢。干線高速公路股的未來增長前景說明我國高速公路股具有較高的投資價值。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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