A股并購之門開啟后 外資山雨已來行動快于預期

　　作者：鄔靜娜

　　外資的行動之快超出了市場預計。2月21日記者獲悉，有兩家跨國公司正在準備收購A股上市企業。這兩家公司都是世界500強，屬于制造業，而他們的目標公司也都在自己的同一產業——也就是說，這兩家公司對A股上市公司的投資的確屬于“戰略投資”，看中的是企業未來的發展潛力和市場前景。

    站在剛剛打開的A股戰略投資門前，內地上市公司高管發現，買家已經接踵而來。

　　消息人士透露，上海榮正投資咨詢公司正在協助外資尋找可能并購的內地A股公司，并且已經進入實際操作階段。

　　據悉，2月23日，上海榮正已經與其中一家外資簽訂合作合同，與另一家的合作也在積極探討中。由于這兩家外資之前已經基本確定“目標”，榮正將為雙方提供并購過程中需要的一系列服務，包括聘請中介公司對目標公司進行評估；提供并購方案；確定最佳時間、價格以及談判流程等等。

　　上海榮正受托并非個案。一位外資投行人士透露，他們已經接觸了不少對中國A股上市公司有興趣的投資人。“每天都有來自海外的投資基金經理來找項目。”一位業內人士的表情、語氣更是透著見怪不怪。

　　外資行動快于預期

　　1月5日，商務部、證監會、國家稅務總局、國家工商總局、國家外匯管理局聯合發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》(下簡稱《辦法》)，允許境外投資者戰略性投資完成股權分置改革的A股上市公司及股權分置后的新上市企業。2月14日，中國證券登記結算公司下發《關于外國戰略投資者開立A股證券賬戶等有關問題的通知》，具體落實了五部委的《辦法》。至此，外資投資中國A股市場在政策和技術上都已沒有障礙。

　　此前有人擔心，因為非流通股即使在全流通改革中仍然要受限售條款的限制——股改后的公司原非流通股份，自改革方案實施之日起12個月內不得上市交易或者轉讓；可以交易的第一年，原非流通股交易比例不得超過5%，第二年不得超過10%，因此外資的進入不會那么快。

　　但外資的行動之快超出了市場預計。2月21日記者獲悉，有兩家跨國公司正在準備收購A股上市企業。這兩家公司都是世界500強，屬于制造業，而他們的目標公司也都在自己的同一產業——也就是說，這兩家公司對A股上市公司的投資的確屬于“戰略投資”，看中的是企業未來的發展潛力和市場前景。

　　據悉，這兩家跨國公司“一家半年前開始(與榮正)接觸，另一家3個月前開始接觸。”而“它們對行業的了解遠遠多于我們。”選擇在這個時候“動手”，是因為“政策已經明朗了，是該‘下手’的時候了”。

　　此前，以國有股份為主的非流通股轉讓市場是一個參與者有限的協議定價市場，交易機制、定價都不甚透明。美邁斯律師事務所(o’melveny&Myers)亞洲業務負責人趙宏絢此前接受記者采訪時曾指出，所有權結構含糊使得中國企業吸引力下降。而股權分置改革解決了這個問題。股改后，上市公司二級市場價格趨于合理，更能反映公司的實際價值。另一方面，經過數年下跌，上證180成份股股改后的平均市盈率只有13倍，從資金成本角度考慮，此時啟動并購時機也很好——不僅對產業投資人并購成本相對較小，對財務投資人也存在潛在套利空間。

　　價格不是問題

　　盡管表示不能透露收購目標公司的詳細情況，但上述消息人士指出，外資感興趣的并非“這家企業的市盈率”有多低。“價格不是問題，他們關心的是企業的資產質量。”他說，“外資認為目前的盈利能力差不能說明什么問題，資產質量好，加上未來他們好的管理、好的體制，公司業績就能有大的提升。”

　　正在到來的外資并購大潮主要方向會在哪里？上述外資投資基金人士稱，其接觸的投資人基本都集中在傳統產業。“中國實力最強的100強幾乎都是大工業企業，占據了大部分外資的注意力。”從已經發生的并購案例看，外資也確實比較青睞中國的大制造業企業。無論是佳通收購樺林、DSM戰略投資華北制藥、凱雷入主徐工科技……機械制造、鋼鐵、煤炭、有色金屬、汽車及配件等行業市盈率顯著低于全球水平，也成為外資投資人關注的主要目標。

　　至于外資為什么要戰略并購中國企業，“就是看中了中國內地的消費增長潛力及廉價勞動力的無限量供給。”西南證券一位分析師認為，外資的目標無非是獲取企業生產力——包括生產資料和勞動力，同時謀求企業在中國的銷售網絡。

　　而財務投資人會更加關注具備壟斷性資源、價值被低估、有技術優勢的公司。他們會在并購后采用財務、資本運作等手段提升其整體價值，待公司股價上漲后拋售獲利。