誰來捅破千三困局 新股可能構(gòu)成轉(zhuǎn)折之機(jī)

　　文/本報記者 徐建華 上海報道

　　1296.87點，滬綜指本周的收盤點位讓1300點看起來似乎觸手可及，不少分析相信沖上千三已是水到渠成。但市場是否能夠擺脫千三困局，并不在于滬指短線能否沖上千三，而在于現(xiàn)階段市場能否找到推動股指持續(xù)上漲的動力。

　　股改:還有多少推動力

　　股改毫無疑問是本輪行情最大的推動力，即便是A股的價值低估，也是因為股改對價才凸顯出來。但行情發(fā)展到現(xiàn)在，股改因素所能帶來的推動力顯然越來越小。

　　與前期G股復(fù)牌后大幅填權(quán)、參與股改即能賺錢不同，貼權(quán)成了近期G股復(fù)牌后基本走勢。對于G股賺錢效應(yīng)不再，分析人士普遍認(rèn)為，本輪行情大盤漲幅已基本抵消了股改對價所能給市場帶來的估值優(yōu)勢。

　　截至本周收盤，兩市綜指在本輪行情中的漲幅均在20%左右，而目前股改對價水平基本維持在10送3左右。也就是說，如果G股復(fù)牌自然除權(quán)，股價平均跌幅約在23%左右。從上述數(shù)字對比不難看出，如果本輪行情完全建立在股改對價的基礎(chǔ)之上，那么，目前股改的確已經(jīng)難以給大盤提供更多的推動力。

　　更為重要的是，由于股改遵循先易后難的原則。率先進(jìn)行股改的公司基本面相對較好，股改除權(quán)后市盈率等指標(biāo)也相對較低，G股的估值優(yōu)勢也由此而來。但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，非G股目前的平均市盈率約為26倍。也就是說，如果整個市場的平均市盈率向G股看齊的話，那么完成股改的公司平均對價水平要達(dá)到10送6以上。這種可能性顯然不存在。

　　但也有分析認(rèn)為，大盤累積的較大漲幅的確降低了股改對行情的推動力，但在中石化等大盤指標(biāo)股尚未股改的情況下，不能認(rèn)為股改已失去了對市場的推動力。在目前中石化、華能國際A股相對其H股溢價不到10%的情況下，即便其對價水平為10送2，其中也存在明顯的賺錢效應(yīng)。這種情況下，大盤仍有進(jìn)一步上漲的空間。

　　另有觀點指出，雖然中石化等大盤股股改仍能給市場帶來一定想象空間，但由于這類公司在尚未股改的公司中已不具代表性。一旦中石化股改，股改行情將失去最后的想象空間。許多市場人士相信，中石化股改或許能給大盤帶來短暫的上攻動力，卻不可能引領(lǐng)股指走出千三困局。

　　H股:牽引作用能否持續(xù)

　　A股和H股密切聯(lián)動也是本輪行情的一大特色。中石化之所以能在本輪行情中盡顯其“風(fēng)向標(biāo)”作用，其H股表現(xiàn)功不可沒。看H股炒A股在近期市場中幾乎已成為一種時尚。而今年以來，H股的走勢也的確為A股市場的上漲提供了很大的動力。

　　截至本周三，恒生國企指數(shù)創(chuàng)出近9年新高，而該指數(shù)在2006年的漲幅已經(jīng)高達(dá)26%，不但遠(yuǎn)超同期恒指約5%的漲幅，甚至也遠(yuǎn)高于今年以來滬深A(yù)股市場的漲幅。同時，發(fā)行A股和H股的公司，H股的上漲自然會對A股有直接的牽引作用；即便是僅發(fā)行H股的公司，其股價上漲也會通過比價效應(yīng)傳導(dǎo)到A股市場，建行、交行股價上漲引發(fā)A股市場對于金融股的追捧，就屬此列。當(dāng)看H股炒A股幾乎成為一種固定的炒作模式時，H股的一舉一動都對A股市場有著不可忽視的影響。

　　但在攀上近9年高點后，H股所面臨的調(diào)整風(fēng)險也不時被分析人士提及。有分析認(rèn)為，H股已完全進(jìn)入資金市，大部分股票已經(jīng)高于合理估值，蘊(yùn)含較大風(fēng)險。而近兩個交易日，在恒生指數(shù)連創(chuàng)新高的情況下，恒生國企指數(shù)卻逆市調(diào)整，昨天跌幅更達(dá)1.37%。顯然，在A股和H股聯(lián)動明顯的情況下，如果H股就此展開調(diào)整，必然也會對A股市場帶來很大壓力。雖然現(xiàn)在還難以斷言H股會否陷入調(diào)整，但在短期漲幅巨大的情況下，其持續(xù)向上的可能性已經(jīng)不大。

　　新股:或?qū)��?gòu)成轉(zhuǎn)折之機(jī)

　　隨著股改的持續(xù)推進(jìn)，有關(guān)新老劃斷的話題最近明顯多了起來，

　　雖然近期股指不時的大跌都被解釋為“新股惹的禍”，但根據(jù)記者了解的信息，視新老劃斷為機(jī)遇的投資者已經(jīng)逐漸占據(jù)上風(fēng)。目前市場的普遍看法是，在預(yù)期階段，新老劃斷給市場造成的心理壓力不可避免，畢竟這意味著擴(kuò)容的開始。而一旦新老劃斷付諸實施，卻很可能由壓力轉(zhuǎn)化為轉(zhuǎn)折的機(jī)會。

　　部分投資者之所以畏新老劃斷如虎，最重要的原因是擔(dān)心全流通條件下的新股發(fā)行市盈率很低，會將市場重心下拉一個臺階。但有分析指出，從去年以來交行、建行等大型國企股的市場表現(xiàn)來看，其在香港市場的市盈率并不比國內(nèi)同類上市公司低。因此，即便A股失去對H股的溢價，這類公司發(fā)行A股也不會大幅拉低市場的重心。

　　與此同時，對于全流通背景下的A股市場究竟如何定價，其定價基準(zhǔn)究竟何在，國內(nèi)投資者心里并沒有底。而新股發(fā)行究竟如何進(jìn)行、發(fā)行市盈率如何確定等一系列問題，也都會隨著新股發(fā)行而得以明確，市場也可據(jù)此重新定位。如果投資者真的認(rèn)同當(dāng)前市場的投資價值，那么新股發(fā)行的確可能會成為大盤的轉(zhuǎn)折之機(jī)。

　　雖然新股發(fā)行可能為全流通后的市場重新定位，甚至成為市場的轉(zhuǎn)折之機(jī)，但也有分析指出，業(yè)績問題將是大盤很難逾越的一道障礙。上市公司去年平均業(yè)績可能略有下滑，今年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的可能性也不大，在這種情況下，新股發(fā)行或許能為市場確定下一步的走向，但真正能為市場帶來上漲空間的恐怕還是上市公司業(yè)績的改善。