|
文/黃鐘蘇
春節(jié)過(guò)去，股市繼續(xù)紅火，預(yù)示著2006年的新希望。于是，朋友去銀行開銀證通買賣股票。辦完之后在操作時(shí)，他發(fā)現(xiàn)投資資金仍在銀行賬戶上，所謂在XX證券公司開戶，實(shí)際上只是銀行利用該證券公司的通道而已。因此，銀證通盡管是銀行與證券公司的合作，但實(shí)際上是建立在證券公司壟斷通道的基礎(chǔ)上的。通道是證券公司在這種合作上的主要優(yōu)勢(shì)。
顯然，其制度背景在于分業(yè)經(jīng)營(yíng)。如果混業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)施，那么銀行與證券公司在銀證通上的合作基礎(chǔ)就很脆弱了。
近年來(lái)，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為一種不可避免的趨勢(shì)，結(jié)果是銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)互相滲透、交叉，而不僅僅局限于自身分營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍。在西方國(guó)家，金融體系主要有兩類:一類是一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大陸系國(guó)家(如德、法等)，另一類是經(jīng)歷混業(yè)－分業(yè)－混業(yè)轉(zhuǎn)變以美國(guó)為代表的國(guó)家(包括英、加等)。
在1930年大危機(jī)之前，美國(guó)等國(guó)實(shí)行的也是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但大危機(jī)爆發(fā)后，人們普遍認(rèn)為，大危機(jī)是由混業(yè)經(jīng)營(yíng)體系引起的:銀行把存款資金投向股市，并與證券機(jī)構(gòu)聯(lián)手造假、吹大股市泡沫，從而引發(fā)股市崩潰，進(jìn)而摧毀銀行體系。結(jié)果在1933年，美國(guó)頒布格拉斯·斯蒂格爾法，確定了商業(yè)銀行與證券及其他非銀行業(yè)務(wù)相分離的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系。除大陸系國(guó)家外的其他資本主義國(guó)家也基本參照和仿效美國(guó)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。
但1980年代以來(lái)，由于諸多客觀環(huán)境的變化，在美、加等分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系的國(guó)家，混業(yè)經(jīng)營(yíng)日益明顯，并得到政府的默許乃至鼓勵(lì)。其原因包括:日益重要的直接融資，使投資銀行業(yè)務(wù)迅速崛起，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)相對(duì)萎縮；居民越來(lái)越傾向于投資比儲(chǔ)蓄收益更大的基金或保險(xiǎn)等。因此1999年11月，美國(guó)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，正式放棄分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系，轉(zhuǎn)而實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)體系。
中國(guó)在1992年以前，實(shí)行的是混業(yè)經(jīng)營(yíng)體系。這實(shí)際上是以銀行為主導(dǎo)的體制，由此誕生了中國(guó)最早的證券業(yè)務(wù)。1992年前后，大量銀行資金通過(guò)同業(yè)拆借等方式紛紛涌入房地產(chǎn)熱和證券投資熱，加劇泡沫，因此自1993年起，國(guó)務(wù)院明確了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本思路和框架，并自1995年起陸續(xù)頒布《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》等法規(guī)，為我國(guó)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體系提供了基本法律依據(jù)和準(zhǔn)則。分業(yè)經(jīng)營(yíng)保證了我國(guó)金融乃至經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，并為我國(guó)順利入世和接軌作出了巨大貢獻(xiàn)。
伴隨全球金融一體化、自由化浪潮以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的日益開放，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為中國(guó)金融體制的必然選擇。如果繼續(xù)以分業(yè)經(jīng)營(yíng)作為我國(guó)金融體系的中長(zhǎng)期發(fā)展格局，一則并不能徹底避免混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)；二則可能加劇中國(guó)金融業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾，阻礙資源優(yōu)化配置；三則難以應(yīng)對(duì)國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)。雖然按照WTO協(xié)議，中國(guó)能夠自主選擇分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體系，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入后也須入鄉(xiāng)隨俗，但由于其母公司是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，就有諸多繞過(guò)我國(guó)分業(yè)政策的應(yīng)對(duì)措施，使國(guó)內(nèi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)處于劣勢(shì)。從理論上看，分業(yè)經(jīng)營(yíng)很難與混業(yè)經(jīng)營(yíng)相競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)榛鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)能隨時(shí)追逐各個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)高點(diǎn)，而分業(yè)經(jīng)營(yíng)在行業(yè)低迷時(shí)只能苦苦忍受，而在行業(yè)高峰時(shí)卻要面對(duì)瞬間涌入的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。近年來(lái)，盡管存在法律阻礙，中國(guó)的混業(yè)擴(kuò)張一直在持續(xù)推進(jìn)。例如保險(xiǎn)資金入市、券商股票抵押貸款、非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)、保險(xiǎn)公司推出連結(jié)保險(xiǎn)和分紅保單等等。同時(shí)，也有越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)同時(shí)跨越銀行、保險(xiǎn)、證券、信托業(yè)務(wù)等�；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)出極強(qiáng)的生命力。
混業(yè)意味著具有強(qiáng)大客戶群體和商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的機(jī)構(gòu)更具競(jìng)爭(zhēng)能力，結(jié)果意味著以銀行為主導(dǎo)的時(shí)代重新來(lái)臨。但證券公司并非不能有自己的優(yōu)勢(shì)。從香港經(jīng)驗(yàn)看，證券公司的客戶群體主要在于機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)樽C券公司可以提供信用資金和更多資訊。因此，證券公司的出路在于更加專業(yè)化，在于能夠給客戶提供更多、更準(zhǔn)確的資訊，同時(shí)也需要政府在信用交易等方面給予扶持。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
