沒有背負歷史使命 股改的關鍵期AB股難以速配

　　A、B股合并一事一度在市場中引起軒然大波，成為熱錢瘋狂炒作B股的借口。從去年12月22日起，長安B股從1.94元一路狂升，前日以3.71元報收，漲幅超過100%。但據知情人士透露，由于A、B股合并一事事關重大，其中涉及到比較復雜的制度問題，因此，該項政策能否在年內試點還存在很大的不確定性。

　　長安汽車集團董事長尹家緒日前在香港表示，長安汽車(000625)正爭取作為A、B股合

并試點之一，公司的股改方案也即將公布。長安汽車股份公司有關人士稱，關于A、B股合并的事情，股份公司層面基本上沒有參與，主要是集團在運作，而公司的股改目前正在招標階段，計劃在4月以前正式啟動。

　　一直以來，A、B股合并都能夠引發B股投資者的一番投資熱浪，引發無限遐想。然而從目前的情況看來，A、B股合并的進程，管理層在解除各類制度性障礙的同時，很可能采取一種循序漸進、緩步推進的方式。中短期內反復試點和研究，不斷完善方案，長期內自然并軌解決的模式較為合理。

　　A、B股合并暫為試點

　　A、B股合并的急迫性不大，這項改革的背后沒有背負任何歷史使命，更多的是歷史遺留問題的解決。所以A、B股合并必然會被放緩。

　　目前處于股改的關鍵時期，股改尚未完成，證監會暫時不會在這個節骨眼上太快地推動兩股合一。另外，合并B股也涉及到匯率改革方面，操之過急恐怕也會對目前人民幣升值施壓。

　　從引入QFII，QDII實質性實行，到匯率制度的逐步改革，都可以不斷地促進A、B股價格的逐步接軌，同時制度上也為兩者的接軌創造了條件。等各方面的條件成熟，在不對市場產生過大沖擊的情況下，A、B股逐步合并才能實現。

　　因此，A、B股的合并中短期內應僅僅限于試點。啟動大規模合并的時機是股改完成、重啟融資進程之后，加上屆時各方面的條件成熟，A、B股合并水到渠成，自然并軌，符合對市場影響和沖擊減少到最小的政策目標。(廣州萬隆)

　　合并方案

　　自然并股VS回購注銷

　　那么，A、B股并軌的過程中，將會采取什么樣的方案呢？最有可能的是回購注銷和A、B股合并。

　　首先，目前很多A、B股價已經基本接軌，價差不大。另外，目前B股市場整體規模較小，B股掛牌公司僅114家，尚不足A股公司的10%，流通市值約為A股的2%左右，為A、B股自然并股創造條件。

　　另外，從A、B股合并來看，需要兩個先決條件：一是公司與公眾股東達成協議；二是如果涉及外資股東，外資股東須獲得QFII或策略投資者資格，否則難以實行。目前，第二條已經基本不成問題，而第一條可以在個案的框架內各個擊破。

　　而回購注銷的話，比較合適于個別價差較大的A、B股，但是要適當地考慮上市公司的資金承受能力。另外，回購價格既要能讓B股股東接受，又不引起A股股東的較大反彈將是操作的難點。(廣州萬隆)