天相投顧：今年并購(gòu)市場(chǎng)有八大看點(diǎn)

　　上海證券報(bào) 天相投顧 仇彥英

　　目前，很多上市公司股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重低于重置成本或應(yīng)有的市場(chǎng)價(jià)值，而這為并購(gòu)提供了條件。中石油收購(gòu)旗下錦州石化、遼河油田、吉林化工；美國(guó)凱雷集團(tuán)3.75億美元收購(gòu)徐工機(jī)械85%股權(quán)；拉法基中國(guó)海外控股公司以約3億元人民幣收購(gòu)四川雙馬投資集團(tuán)；中國(guó)石化并購(gòu)齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明，都引起相關(guān)股票的大漲。我們預(yù)期今年

上市公司的并購(gòu)將在股市中愈演愈烈，給股市不斷提供投資機(jī)會(huì)。

　　由于能源、原材料價(jià)格持續(xù)上漲，而中下游行業(yè)無(wú)法轉(zhuǎn)移成本帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，從而形成上下游行業(yè)"冰火兩重天"的兩極現(xiàn)象。在這種情況下，無(wú)論是上游行業(yè)，還是中下游行業(yè)都存在強(qiáng)烈的并購(gòu)重組的需求。對(duì)于能源、原材料等上游行業(yè)來(lái)講，在當(dāng)前較為景氣的狀態(tài)下，企業(yè)存在強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)，希望通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模；部分企業(yè)希望在行業(yè)景氣時(shí)，通過(guò)并購(gòu)向中下游業(yè)務(wù)延伸。對(duì)于處于中下游行業(yè)的企業(yè)來(lái)講，一些企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)困難，希望被收購(gòu)以度過(guò)難關(guān)；而行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)則借行業(yè)不景氣時(shí)，希望通過(guò)低成本并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。當(dāng)前行業(yè)所處的這種特殊結(jié)構(gòu)預(yù)示著大規(guī)模并購(gòu)正在展開(kāi)。

　　能源危機(jī)推動(dòng)石油石化業(yè)并購(gòu)

　　中石化、中海油兩大巨頭紛紛對(duì)業(yè)內(nèi)公司進(jìn)行整合。中石油已經(jīng)通過(guò)要約收購(gòu)了旗下的吉林化工、錦州石化、遼河油田等三家上市公司。中石化也對(duì)旗下上市公司進(jìn)行整合，揚(yáng)子石化、齊魯石化、中原油氣、石油大明進(jìn)入要約并購(gòu)期。

　　行業(yè)集中度低推動(dòng)煤炭資源整合

　　我國(guó)煤炭行業(yè)的集中度一直處于比較低的水平上，有大量的小煤窯和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦存在。目前行業(yè)整合開(kāi)始，政策上不斷促使產(chǎn)業(yè)集中度提高，從而保障了整個(gè)行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。目前上市公司都屬于各地的龍頭，收購(gòu)母公司資產(chǎn)成為主要方向。并且隨著山西6大企業(yè)債轉(zhuǎn)股的完成，國(guó)陽(yáng)新能、西山煤電等公司的收購(gòu)將逐漸啟動(dòng)。

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策催生鋼鐵集團(tuán)

　　中國(guó)鋼鐵行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。從目前的情況看，鋼鐵行業(yè)的并購(gòu)整合仍將以區(qū)域性整合和集團(tuán)內(nèi)資源整合為主。鋼鐵上市公司進(jìn)行的并購(gòu)主要以集團(tuán)資產(chǎn)反向收購(gòu)為主，并采用增發(fā)或配股等再融資方式。目前可關(guān)注的存在并購(gòu)概念的鋼鐵上市公司包括G鞍鋼(000898)、太鋼不銹(000825)和一些靠近沿海或內(nèi)河港口的鋼鐵企業(yè)。

　　中鋁私有化進(jìn)入程序

　　從公司戰(zhàn)略角度，中鋁致力于做大做強(qiáng)下游電解鋁業(yè)。中鋁已經(jīng)控股山東鋁業(yè)71.43％，私有化只需收購(gòu)剩余1.92億股流通股即可。中鋁持股蘭州鋁業(yè)28％，有被私有化的可能性。

　　家電進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)品牌企業(yè)集中

　　2005年，國(guó)內(nèi)家電行業(yè)有兩起被市場(chǎng)廣為關(guān)注的并購(gòu)案------海信集團(tuán)斥巨資收購(gòu)科龍電器(000921)26.43%的股權(quán)；四川長(zhǎng)虹(600839)收購(gòu)美菱電器(000521)20.03%股份，掀開(kāi)了國(guó)內(nèi)家電行業(yè)新一輪整合的序幕。存在四川長(zhǎng)虹將其空調(diào)業(yè)務(wù)置入美菱電器的可能；而海信集團(tuán)也很有可能將其空調(diào)業(yè)務(wù)歸入科龍電器統(tǒng)一打理。

　　良莠不齊推動(dòng)機(jī)械行業(yè)并購(gòu)活躍

　　2005年機(jī)械行業(yè)最引人注目的并購(gòu)案例就是:美國(guó)凱雷集團(tuán)花3.75億美元收購(gòu)徐工機(jī)械85％股權(quán)，間接控股徐工科技。

　  商業(yè)上市公司并購(gòu)頻頻舉牌

　　目前商業(yè)出現(xiàn)的典型并購(gòu)案例有雨潤(rùn)集團(tuán)舉牌南京中商(600280)和銀泰投資舉牌百大集團(tuán)(600865)。

　　交通運(yùn)輸，政府主導(dǎo)下的并購(gòu)

　　交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)由于其具有市場(chǎng)化程度低、資源具有相對(duì)壟斷、受政策影響大等特征，總體上其并購(gòu)的特征依然是以政府意愿為主導(dǎo)的活動(dòng)，并購(gòu)的市場(chǎng)化程度不高。可重點(diǎn)關(guān)注城市交通業(yè)，其中

　　文章純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

　　作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的