H股市場表現火爆可望帶來A股投資機會

http://whmsebhyy.com 2006年02月23日 08:43 中國證券報

　　西南證券周興政

　　近期香港H股市場和內地A股市場在整體走勢、行業板塊等方面表現出較強的聯動效應。而兩地市場主流資金的投資理念和投資風格的相似性是兩個市場聯動的主要原因。兩個市場之間的聯動性，將為A股帶來一些重要的投資機會。

　　資金助推股價聯動

　　持續暴漲并連創新高的H股市場行情主要歸因于短線資金的推動作用，這種觀點已經成為業內的共識。而A股市場近期的漲跌行情，資金面的推動也是一個重要因素。從近年來的情況看，由于A股市場的長期疲軟，已有為數不少的內地資金通過種種特殊渠道，進入香港股市特別是其中的H股板塊。根據香港一些證券機構的非正式統計數據，目前內地背景資金的交易額度在H股市場日成交額中所占的比重至少要在二成之上。而近期H股市場遭遇的瘋狂炒作以及兩地市場之間高度的聯動性，可能與內地背景資金在兩地市場所進行的同方向操作不無關系。

　　另外還有一個現象值得注意，31家A＋H公司中，

中興通訊、鞍鋼新軋、海螺水泥、兗州煤業等9家公司的A股被QFII機構重倉持有。而對于其中的一些公司來說，同樣的QFII又是其H股的重倉持有者。因此，對于這些資金來說，隨著QFII規模的擴大，兩個市場之間的“資金流動”將更加頻繁。而外資在兩個市場之間的資金運作亦對H股市場和A股市場股價聯動效應的提升起到促進作用。

　　市場估值差異明顯

　　盡管兩地市場表現出良好的聯動效應，但其市場估值卻不盡相同。而兩地估值狀況的差異則有可能為內地市場帶來一些結構性的投資機會。

　　一方面，從股價的情況來看，目前多數H股的股價都已經處于歷史性的高點。然而，這種歷史性的股價高位卻缺乏H股公司基本面盈利因素作為支撐。在即將披露的05年財報中，盡管中石油等重磅股的盈利有望強勁增長且能夠因此奠定H股公司整體盈利同比增加的格局，但H股公司整體盈利增速減緩卻已成定局。盈利和股價的對比狀況使得目前相當多的H股都處于多年來的估值高點，未來市場出現調整行情難以避免。

　　另一方面，盡管近期A股市場亦正徘徊于波段高位，但目前的點位和2004年上半年的股價水平相比仍相差甚遠。盈利狀況的持續增長和股價水平的結構性下跌使得相當數量的A股股份的估值水平處于近年來的相對低位。從市盈率和股息率的角度來看，目前已有不少A股明顯優于主流H股。無論對于內地資金還是對于外資機構來說，此類個股都值得關注。

　　關注機會警惕風險

　　不過，一些外資基金卻不顧這種估值對比狀況，持續增持一些股價較高的H股。比如鞍鋼新軋，盡管該公司H股為其對應A股價格的逾1.2倍，比價位居30只A＋H股榜首，但近期摩根大通卻在持續大手增持其H股。由于摩根大通同樣擁有QFII資格，因此該基金增持鞍鋼新軋H股的一種合理的解釋應是其用于投資鞍鋼新軋A股的授權額度已被用完，進而被迫用相對較高的成本持有該公司更多的股份。若這種解釋是成立的，那么鞍鋼新軋的A股就非常值得關注。

　　與此相對，兩地市場聯動效應的另外一種結果，就是H股市場在未來一段時間內若出現調整行情，內地相關股份也將受到拖累。從近期的情況來看，漲勢強勁的銀行、石化及地產類H股短期調整風險較大，A股市場上的相關個股也可能同時面臨調整風險。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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