我們離巴菲特還有多遠(yuǎn)

　　中證投資徐輝

　　在提價(jià)或增長(zhǎng)預(yù)期提示的推動(dòng)下，近期貴州茅臺(tái)、云南白藥先后出現(xiàn)漲停，令諸多基金界人士噓嘆不已。

　　12·6行情以來，A股優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票得到市場(chǎng)的進(jìn)一步追捧。G萬科A、G華僑城、G中

興、貴州茅臺(tái)等股票最近一波上漲的幅度均在40％以上；2004年中期以來，更是有多只優(yōu)勢(shì)股票，如貴州茅臺(tái)、中興通訊、萬科、張?jiān)！⒑Ｓ凸こ獭⑷A僑城和云南白藥等都出現(xiàn)了翻番的行情；如果再往前追溯，可發(fā)現(xiàn)，2003年以來部分股票的漲幅更是驚人，如中興通訊最大漲幅高達(dá)365.91％，貴州茅臺(tái)最大漲幅高達(dá)351.07％，萬科上漲188.7％(不含股改權(quán)證收益)，張?jiān)�A上漲257.47％……

　　如果從2003年以來就持有上述

　　誰在做長(zhǎng)期投資

　　在大盤攻擊千三之際，優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票再度創(chuàng)出了歷史新高。而基金作為優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票的重要持有力量，無疑享受了股價(jià)提升帶來的巨大好處。但遺憾的是:進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基金還是太少。能夠在2003年就開始對(duì)中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基金，值得我們敬佩。它們包括:

　　基金科瑞，長(zhǎng)期投資貴州茅臺(tái)。基金科瑞對(duì)貴州茅臺(tái)的持倉(cāng)始于2003年下半年，直到去年三季度該基金仍是最大的流通股股東；基金景宏、申萬巴黎盛利和中信經(jīng)典配置是在2004年二季度開始重倉(cāng)持有該股，直到去年三季度持有量沒有太大變化。

　　南方穩(wěn)健基金長(zhǎng)期投資中興通訊。南方穩(wěn)健和基金天元于2003年上半年開始買入中興，并長(zhǎng)期持有，直到去年三季度仍為A股第二大流通股股東；中信經(jīng)典和申萬巴黎盛利于2004年上半年開始買入，直到去年三季度。值得一提的是，QFII德銀對(duì)中興通訊的投資始于2003年下半年，直到去年三季度，該機(jī)構(gòu)為A股最大流通股股東。

　　嘉實(shí)增長(zhǎng)基金長(zhǎng)期投資了云南白藥。從去年三季度的十大流通股情況來看，位于第二大流通股股東；其次是廣發(fā)穩(wěn)健，2004年四季度開始買入。

　　博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金長(zhǎng)期投資萬科A。從2005年三季度公司十大流通股股東的情況來看，僅有博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金對(duì)萬科進(jìn)行了長(zhǎng)期投資。該基金從2003年四季度開始大量買入，到去年三季度成為了第一大A股流通股股東。

　　基金投資存在四大誤區(qū)

　　巴菲特有三句著名的投資格言，那就是:在合理的價(jià)位買入具有明顯的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的大公司；對(duì)重點(diǎn)投資公司要敢于集中投資；買入之后是持有，不做波段操作。

　　對(duì)比巴菲特的投資原則，當(dāng)前基金投資存在四大誤區(qū):

　　其一:在股票配置上過度分散。巴菲特說，過度分散是無知的代名詞。但遺憾的是，當(dāng)前公募基金投資普遍存在過度分散的問題。一些基金持有股票多達(dá)百余只，基金經(jīng)理有些甚至連代碼都記不得，更別說到公司實(shí)地考察、與高管進(jìn)行充分溝通。

　　其二:在持有期限上過度頻繁和盲目長(zhǎng)期。當(dāng)前基金經(jīng)理評(píng)價(jià)存在嚴(yán)重問題，導(dǎo)致了基金經(jīng)理的短期行為。而當(dāng)前基金和券商的關(guān)系也是導(dǎo)致頻繁交易的因素之一。券商需要基金的成交量，而基金需要券商提供的投資報(bào)告。這種依存關(guān)系導(dǎo)致了基金經(jīng)理在投資者利益問題上本末倒置。

　　和過度頻繁對(duì)應(yīng)的是盲目長(zhǎng)期投資。價(jià)值投資對(duì)應(yīng)的標(biāo)的是具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的，但一些明顯不具備長(zhǎng)期潛力的周期性公司如果成為長(zhǎng)期投資的對(duì)象，災(zāi)難性的打擊就要來臨。

　　其三:忽視企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，缺乏價(jià)值把握能力。與前些年相比，基金經(jīng)理對(duì)于股份公司價(jià)值把握的能力有了較大幅度的提升。但僅僅按照模型來匡算股票價(jià)值，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)樽兞康脑O(shè)定將使得計(jì)算結(jié)果千差萬別，而對(duì)于模型變量的把握，這更多地還源于對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的理解和實(shí)際運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。正如巴菲特所說:“我是一個(gè)管理者，所以是一個(gè)好的投資者；我是一個(gè)投資者，所以是一個(gè)好的管理者。”從這個(gè)角度來看，我們的基金經(jīng)理還太缺乏企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，這正是無法對(duì)企業(yè)價(jià)值有更加準(zhǔn)確判斷的重要原因。

　　其四:不愿等待時(shí)機(jī)，使得投資行為缺乏充分的安全邊際。很多基金以資金募集到位的時(shí)間，作為投資的時(shí)間。顯然的是，好股票并不會(huì)按照你基金募集的時(shí)間來出現(xiàn)低價(jià)位。按照巴菲特的經(jīng)驗(yàn)來看，其等待