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東方證券黃棟
節后至今權證經歷了大漲大跌的走勢。而就目前情況來看，權證估值仍然偏高，加上權證實時創設、市場擴容等利空消息，權證整體仍將運行在下降趨勢中。
節后權證大幅反彈，部分是由于節前的恐慌性下跌給節后上漲騰出了空間，另外鞍
鋼權證由于正股的走高帶來上漲效應，觸發了這一輪權證的集體上漲。但是，權證價格相比理性價值仍有較多高估，在對節前的超跌作出一定的修復后，權證很難繼續大幅上漲，特別是武鋼的這一對蝶式權證，始終受到券商創設的壓制。
最近兩個交易日權證又開始加速下跌，主要是因為上證所即將出臺權證實時創設機制。如果開展權證實時創設，那么在權證博弈中投資者將處于信息弱勢，對于權證短線投資者來說非常不利。
編制指數可以反映板塊整體運行情況，不過由于權證價格包含比較大的時間價值，編制價格指數并不能剔出時間價值損耗的影響。不過，我們用隱含波動率來編制指數能較好地解決這個問題。權證波動率指數代表的是權證的平均隱含波動率變動情況，以2006年1月4日為基日，基日指數為100％，指數上升代表權證整體上漲，反之表示權證整體走低。附圖給出了權證波動率指數的走勢圖，從中可以清楚地看到，2月6日以來權證波動率指數從65.9％上升到90.4％，然后又下跌到了2月17日的76.7％，可謂經歷了大起大落，從整體來看，權證板塊仍處于下降趨勢中。
目前價內權證偏離理論價值較少，而價外權證卻嚴重偏離，這反映了在供不應求的市況下，比價效應成為權證定價的一個重要因素，比如萬科HRP1，盡管由于正股一路上漲使得權證理論價值下跌很多，但是權證價格仍然與其他權證維持在一個可比水平。對于萬科HRP1這樣高度價外的品種，隨著到期日的臨近價格風險會非常大。
武鋼JTP1、鋼釩PGP1、機場JTP1和鞍鋼JTC1為價內權證，平均溢價率為14％，溢價率都差不多降低到了歷史最低水平。但是，在股市整體趨好的環境下，認沽權證的溢價率仍然較高。不過認購權證在這樣一個溢價率水平較為合理。鞍鋼JTC1目前市場價格比理論價值高出36％，溢價率為16％，從鞍鋼基本面來看，收購集團資產后其業績將實現逆周期增長，而且目前A股與H股之間尚存在18.6％的折價，這么大的定價差距未來必將縮小，因此其權證價格相對比較合理。
未來一段時間權證市場將會多出幾個新品種，包括招商銀行的認沽權證、華菱管線的認沽權證和上海機場的認沽權證，這三個公司都已通過了相關股東會議表決，預計不日就將上市。這三個權證總規模超過33億份，總價值預計超過40億元，考慮到市場價格的高估，對目前的權證市場來說相當于規模增大1倍多，我們預期對現有品種會有一定的擴容壓力。(本文數據截至2月17日)
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