銀行辦理代客境外理財　資金“出口”拓寬緩解升值壓力

　　本報記者郭鳳琳北京報道

　　國家外匯管理局官員日前透露，將在拓寬資金流出渠道、穩步推進資本項目可兌換方面推出一系列措施，如支持銀行辦理代客境外理財業務，引導境內機構和個人外匯資金直接或間接進入境外資本市場等。

　　外匯局為何大幅放松資本流出管制？這些舉措對國內證券市場將產生怎樣影響？接受記者采訪的金融專家表示，拓寬資金流出渠道主要為了緩解人民幣升值壓力，而這些舉措對國內市場的影響應該是利大于弊。

　　拓寬資金流出意在緩解升值壓力

　　數據顯示，2004年資本項目順差達1107億美元，增長了110％，超過同期687億美元的經常項目順差。當前我國資本項目下資本流出入已經出現一定失衡現象，資本項目存在較大順差，且占國際收支順差的比重在部分年份中超過經常項目順差。此外，資本項目結匯增長較快，2005年前三季度資本項目結匯為593億美元，同比增長45％。

　　專家指出，長期以來，我國涉外經濟政策的基本點是擴大出口，限制進口；鼓勵外資流入，限制資本流出。因此，經過長期積累，我國資本項目順差在近年大幅增加。在外匯儲備迅速增加和

　　中國社科院世界經濟與政治所所長助理何帆博士表示，從有匯率升值壓力開始，外匯局就開始做這方面的努力，其思路就是放松對資本流出的管制。一方面，從長期看，我國外匯管制最終是要放開的，現在外匯很多，再象過去那樣光進不出會給外匯儲備帶來很大的壓力。而且，由于各國經濟周期不同，因此國際投資是個很好的分散風險的辦法。所以，從長期來看，外匯管制要逐步放開，以增加更多的投資機會。但另一方面，從短期看，在

　　不過，何帆也指出，通過資本流出緩解升值壓力并不能從根本上解決匯率低估問題。另外，可能存在一個風險是，由于放松資本管制和資金流出很難控制，這將使得短期資本流出變得容易，反而會鼓勵熱錢流入。

　　外匯局也想到了這一點。外匯局資本項目司司長鄒林就表示，將進一步規范資金流入，維護國家經濟金融安全。外匯局將研究制定離岸賬戶的外匯管理措施，以防范境內外套利資金通過離岸運作方式違規進入境內投機。

　　對國內影響利大于弊

　　面對外匯局如此大規模地拓寬資金流出渠道，一旦真正實施，會否直接影響到國內資本市場？

　　外匯局顯然做了兩手準備。鄒林稱，外匯局將加快國內資本市場開放，完善QFII制度，降低準入門檻，縮短長期投資者資金匯出鎖定期，減少囤積人民幣等投機行為等。

　　外匯局促進

　　哈繼銘說，因為目前國內資金面過于寬松，導致貨幣市場利率水平過低，使得原來不一定能獲得投資的領域都能獲得廉價投資，這對于經濟長期可持續發展不利，也有可能導致將來投資效率低下，從而給銀行和整個宏觀經濟帶來較大風險。在國內儲蓄率很高的水平下，流進來的錢很多，又不讓流出去，就會使得國內資金面過于寬松，隱藏著金融風險，雖然不一定直接導致通貨膨脹，但將導致一些金融資產價格超出基本面和投資過度膨脹。對居民而言，低的銀行利率也使得資金得不到合理回報。因此，如果能讓一部分資金有序走出去，就可以提高投資效益和質量，給居民也帶來更多的投資回報機會，更有益于刺激消費。

　　至于對國內資本市場的影響，哈繼銘說，在過去幾年利率水平很高的情況下，國內證券價格很高；現在利率很低，證券價格反而下來了。因此，并不是說國內資金流出導致國內市場利率上漲，就一定會給國內資產價格造成負面影響。他認為，國內資產價格受很多因素影響，包括體制的影響等，這些因素遠遠超過利率水平對價格的影響。