股改在即 重組有望席卷ST公司

　　上海證券報 記者 張喜玉

　　截至目前，已有14家ST公司啟動或完成了股改，其中多數公司在股改方案中采取了以資產重組支付對價的方式。

　　專家指出，股改全面推進以來，管理層多次鼓勵績差公司以資產重組支付對價，日前

上交所又為股改公司并購重組開通了"綠色通道"。在政策暖風和T族公司自身生存要求兩重因素的促進下，預計未來T族公司股改將大規模采用資產重組對價方式。

　　ST公司青睞重組對價

　　自GST農化開啟以資產重組支付對價的先河后，績差公司在股改方案中紛紛效仿。截至目前，在13家提出或實施了股改方案的T族公司(*ST民豐尚未公布股改方案，除外)中，G*ST環球等4家采用了單純的資產重組對價方式、GST農化等4家采用了送股與資產重組相結合的對價方式。使用資產重組為對價的ST公司占到了股改T族公司的61.54％，在股改多種對價方式中，ST公司顯然更加青睞重組對價。

　　從這些T族股改公司提出的資產重組方案來看，并不僅僅局限于注入優質資產一種方式，各公司結合自身情況采用了多樣化的重組對價模式。如*ST長風采用了豁免債務的債務重組對價方式，陷入股東集體訴訟的*ST廣夏采用了承擔民事賠償責任為對價的重組方式等等。

　　也有一些ST股改公司選擇了單純的送股模式，包括GST特力A、GST寧窖、ST黑豹、ST大江和*ST大元。從股改方案來看，這些直接送股的ST公司大多"底子"較厚或已完成了重組。如GST寧窖等公司前期已完成了重組工作，經營業績駛上了快車道。

　　股改重壓下重組是優選

　　不久前，管理層公開表示，未股改公司有可能被"邊緣化"。

　　面對股改壓力，想要擺脫困境，目前尚未股改的100多家T族公司必然要尋找適宜的股改方式，盡早踏上股改之路。而對多數"高危"的ST公司來說，以資產重組為對價還是最優的選擇。拋開管理層的鼓勵政策不談，首先，很多ST公司面臨嚴重的財務危機，它們基本上不具備送股能力或送股水平達不到期望值，靠資產重組扭轉困境、以重組為對價幾乎是現實的唯一選擇。

　　其次，股改推進至今，包括ST股改公司在內已經涌現出了多種對價和重組模式，為后續ST公司股改提供了豐富的范例。T族可根據自身情況因地制宜，探索多種創新重組對價方式，如對債務負擔過重的公司，可采用非流通股股東或新入主公司以承擔公司的債務為對價方式；對大股東占款嚴重的公司，可采用大股東以股抵債或大股東用現金贖回占用資金和違規擔保等方式。

　　總而言之，重組對價模式是能夠保證上市公司和中小股東利益的雙贏選擇，有望在越來越多的股改T公司中流行。