中石化回購上市公司 涉資百億元

　　亞洲最大煉油企業中國石油化工股份公司（SinopecCorp）稱，計劃整合旗下在A股上市的四家公司，以繼續整合公司架構。這次整合悉數以現金收購，涉資估計將達到143億元人民幣。

　　另外，恒生投資管理表示，由于對中國企業股票信心恢復，中國金融和保險、與消費有關的股票、房地產股票價格等將持續上升。

　　據報道，中國石油化工股份有限公司計劃整合的四家子公司包括深圳上市的中國石化揚子石油化工股份有限公司，滬市上市的中國石化齊魯股份有限公司，深圳上市的中國石化中原油氣高新股份有限公司和同在深圳上市的中國石化勝利油田大明(集團)股份有限公司。這該四家公司都曾刊登公告稱，有重大信息披露。

　　中石化一官員說：“中石化計劃整合公司業務，這也是公司一體化經營策略的要求。”不過，他表示，有關計劃還有待公司董事會和股東大會批準。

　　中銀國際

　　大和證券分析師也指出，中石化在股份重組前，開始著手私營化四家上市公司正是時候，因為拖得越久，成本將越高。

　　受到相關消息的刺激，中石化滬市A股股價日前收升1.57%，報人民幣5.18元；其子公司上海石化收升6.01%，報人民幣4.41元。分析師說，短期內中石化系的表現，將對大盤產生較大影響，估計短期內大盤將會保持高位震蕩態勢。

　　市場人士分析，中石化的收購溢價略高于市場預期，如目標公司的流通股股東全部接受要約，則流通股部分的現金對價總計約143億元。

　　根據中國石化公布的《要約收購報告書摘要》，收購齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明這四家A股上市子公司流通股的價格分別為每股10.18元、13.95元、12.12元、10.30元，比停牌前一交易日收盤價分別溢價24.4%、26.2%、13.2%和16.9%。

　　143億元對中石化而言也并非小數目。據有關資料，2004年，中石化總資產164億元，總負債49億元，凈利潤46億元。對于收購資金，中石化方面表示，將從2006年的年度資金預算中作出安排，會通過正常的途徑來籌措資金。

　　2005年，中石化已在銀行間市場發行金融債100億元。年底，中石化集團得財政部補貼100億元，中石化從中分得94.15億元。據透露，上述資金與中石化私有化沒有任何關系。

　　整合三大猜想

　　中石化幾天前公布了對旗下4家子公司的現金收購方案。據分析，中石化的出價要高于市場預期。

　　在公布方案的記者見面會上，中石化高層明確表示，將對上海石化、儀征化纖、泰山石油、武漢石油和石煉化等剩余5家A股子公司進行整合，但同時表示，現在尚無具體計劃。受高溢價收購利好的刺激，在大盤一片慘綠的弱市環境下，上海石化、儀征化纖、泰山石油、武漢石油和石煉化逆市上漲3.76％、10％、6.28％、9.99％和5.01％。

　　對于此次收購，業界有三大猜想。

　　●隨機應變？

　　銀河證券人士表示，中石化后續整合將延續此次整合的策略，即相機抉擇。而所謂“機”，則是股價的走勢。

　　該人士認為，4家子公司、尤其是重頭公司齊魯石化、揚子石化整合方案之所以在目前時點推出，主要是因為在前期大盤上漲的市場環境下，兩家公司股價反而出現下跌，這使中石化的出價更具吸引力。其余5家公司整合方案的出臺，也可能是在股價相對低迷時。此外，整合時機與行業相關政策的變動也有關系，由于當前

　　而中信建投分析師則認為，中石化整合與股改的推進有密切關系，雖然這批公司回購方案的推出使中石化股改壓力舒緩了很多，但從中也可以看出高層推動中石化系股改的決心。

　　據其測算，齊魯石化等4家公司的收購價格比正常價格高出30多億元，這說明有關部門對于像中石化這樣的大公司股改的重視。相比之下，收購成本、產業政策變動等因素就顯得次要了。

　　●買、賣、換機會均等？

　　雖然此次4家公司的整合都是現金收購，但就上海石化等5家公司的整合方式，業內人士的看法卻大相徑庭。

　　一種觀點認為，其余5家公司整合的核心是上海石化，而上海石化由于有高達7.2億股A股和23.3億股H股，按照目前的股價，收購金額將超過中石化董事會的決策權限，因此，該公司更可能采用換股的方式。不過，從操作層面看，上海石化要實現與中石化的換股，則要在中石化本身的股改完成之后。

　　另一種觀點認為，中石化一般不會換股。5家公司中，上海石化、儀征化纖和石煉化現金收購的概率較大，而泰山石油和武漢石油則可能賣殼整合。就財務狀況而言，中石化現金收購并無障礙；而如果前4家公司收購順利，將增大現金收購的可能。

　　●收益大于風險？

　　近期該5公司股價大幅上漲，有市場人士表示“反應過度”，亦有人認為股價上漲是“理性的”。

　　有觀點認為，4家公司透露出的高溢價表明了中石化的態度，因此，其余5公司還有機會。但也有人持相反看法。這類觀點認為，中石化的收購，從某種角度看就是一個與以基金為代表的流通股股東的博弈過程。5家公司的累計漲幅，一方面已經比較充分地反映了預期，另一方面也已接近中石化的心理價位。特別是在大盤向好的情況下，炒作整合概念還必須考慮機會成本，不排除一些資金禁不住股改對價之類的外部誘惑而出局，屆時可能引發股價的下跌。

　　也有觀點認為，盡管受消息刺激，上海石化短期內可能慣性上沖，但從重置成本等角度判斷，空間已經不大。（綜合）

　　（紫／編制）