保險資金做空1300點 證監會狙擊機構套利行為

　　本報記者 鄒愚 李佳 深圳報道

　　2月16日，各家基金管理公司相繼收到了中國證監會基金管理部的一份通知。通知要求，基金公司要制定相應的申購和贖回政策，防止部分機構利用中石化回購四家A股子公司的機會，進行套利的行為。

　　2月17日，博時基金管理公司即發布公告，暫停博時價值增長證券投資基金、博時精選股票證券投資基金的申購及其他開放式基金轉入業務，暫停申購及轉入期為2月16日-2月20日。

　　權威人士向記者透露：所謂套利的機構，應該是基金的主要持有人之一的保險資金。保險資金的套利行為，不僅造成基金凈值的波動，同時也會成為目前大盤運行的空頭力量。

　　數據顯示，上證指數于2月15日曾攻克1300點之后，2月16日即出現大幅振蕩，最終下跌近30點，再次與1300點拉開距離。

　　狙擊行動

　　記者獲悉，這份名為《關于應對中石化收購事件可能引起的套利行為的通知》指出，中石化收購旗下4家上市公司股權是深化企業改革的一項重要舉措，但相關

　　通知要求，為了防止部分大額短期資金的套利行為，保護長期基金份額持有人的利益，各基金管理公司應綜合考慮所管理基金對4家公司的持股情況等因素，認真分析中石化收購事件對于基金可能產生的影響。受影響較大的公司應根據法律法規和基金合同的規定，盡快發布公告，明確申購贖回等相關政策。

　　另外，證監會敦促各基金公司在今后對于股改、并購等可能對基金凈值造成較大影響的事件上，應認真研究，及早采取措施保護基金份額持有人的利益。

　　博時基金的暫停申購及轉入公告，就是在這種背景下出臺的。

　　資料顯示，截至2005年中，博時價值增長為齊魯石化第一大流通股股東，持有1785萬股，為揚子石化第三大流通股股東，持股664萬股，此次中石化收購溢價將給該基金帶來2.16%的凈值增長。博時精選則是揚子石化第二大流通股股東，持有986萬股。

　　截至記者發稿前，僅博時一家基金公司刊登有關暫停申購及轉入的公告。

　　博時基金有關負責人告訴記者：對于此次暫定申購時間的確定，博時方面表示，中石化要約收購四家上市公司的公告是在2月15日收市后發布的，由于無法提前獲知中石化要約收購書的內容，博時作為基金管理人只有在中石化發布公告后的第一時間內評估其對基金凈值的影響，進而采取合法保護現有基金持有人利益的措施。

　　“所謂的大額短期資金套利，主力之一就是保險資金。”證券市場資深人士向本報表示。

　　某券商基金分析員向本報指出，證監會發文做此提醒，源于保險資金利用

　　2005年12月1日，中興通訊A股因股改停牌。2005年12月29日，中興通訊復牌，開盤價為27.89元，該價格較之復牌前漲幅達到27.4%。假設一只開放式基金的總份額是20億，持有中興通訊總值占其總份額的10%，凈值以收盤價結算，每單位凈值增長將達到20億×10%×0.274/20億=0.0274元。

　　“保險機構預計到A股可能會在復牌時補漲，紛紛在復牌前一天，也就是2005年12月28日，對重倉持有中興通訊的基金進行巨額申購，等到復牌后一兩日內，又紛紛拋出，進行股改套利。”

　　假設有保險機構在2005年12月28日申購上述這只基金1億個單位，次日拋出，僅僅一天時間就可以獲利274萬。

　　一位基金界人士指出，保險機構可以進行套利，主要是因為這些機構作為大客戶，在其申購或者贖回時，基金公司通常給予免費。而散戶很難享受到這種優惠，因此即使進行套利，扣除手續費之后，所得也很少。

　　“更為關注的是，保險機構套利，實際上是從其他持有人手中剝奪了這部分收益。”他說。

　　由于保險公司申購和贖回的間隔時間很短，通常只有一天，在一天時間內，基金經理很難通過股票操作賺取這么多的利潤，因此，保險機構的套利，實際上意味著基金凈值的下降。

　　比如中石化此次公布的要約收購方案，要約收購價格對齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明的歷史交易價格有可觀的溢價，比停牌前一交易日收盤價分別溢價24.4%、26.2%、13.2%、16.9%。

　　“機構完全可以利用這個溢價，通過向重倉持有上述四家公司的基金申購及贖回套利。”業界人士指出。

　　“如果沒有狙擊套利的文件下發，這些由于中石化回購而受益的基金，在機構套利面前很可能再度成為羔羊。”

　　2月17日，四家公司復牌，均告漲停，幸運的是，此次證監會早有防范，沒有給機構套利的機會。

　　保險資金“算計”千三？

　　2月15日，上證指數突破1300點后，未能在千三位置站穩腳跟，報收于1299點。16日，股指重挫28點，收于1270點。

　　很顯然，市場上有一股做空的力量，在1300點附近，使大盤躑躅難行。

　　據基金界人士透露，就在股指沖破1300點的同時，保險資金紛紛巨額贖回，各家基金紛紛被迫拋出股票，對股指形成重壓。

　　“這一次似乎是保險機構有預謀的集體贖回，部分基金的贖回量都在幾億元以上。”一位基金界人士向記者透露。

　　亦有多家基金公司私下透露，15日、16日的確出現了保險公司巨額贖回的情況。

　　2005年12月初，上證指數從1070點起步，到2006年2月中旬，上行到1300點附近，兩個月時間里，大盤漲幅達10%以上。與此對應的是，在這兩個月里，大部分開放式基金凈值呈現增長態勢，多則10%以上，少的也有5%。

　　保險界人士指出，保險機構在此時大額贖回，一是可以在短短兩個月內獲得10%左右的投資收益，同時也與去年投資于基金的收益不甚理想，有著直接關系。

　　1月15日召開的2006年全國保險工作會議上，保險公司投資收益情況被亮出。2005年，除基金投資以外，保險資金運用的各個渠道均表現不錯：協議存款取得4%以上收益；債券投資收益達到4.45%，比前年同期提高了1.2個百分點；股票市場平均收益率超過6%，跑贏大盤15個百分點，其中，成績最好的一家保險機構股票收益超過20%。但在基金投資方面，各家保險機構在開放式基金上僅略有盈利，在

　　實際上，保險資金入市之初，市場普遍將其定位為長期投資者。

　　然而，實際情況卻恰恰相反，原本預期成為股市穩定因素的保險資金，卻被部分基金人士認為是股市的不穩定因素。

　　某券商基金分析員向記者表示：“保險機構在資金管理方式上亟待轉變。”

　　該人士指出，理論上說，保險資金應該追求持續穩定的投資回報，因此要有合理的資產配置。而不是行為短期化，“滿足于在證券市場上短期套利。”

　　“保險公司的巨額贖回，成為市場被迫做空的能量，許多基金被動減倉，因此對市場走向具有共振性。”該人士說。

　　同時，機構資金的短期套利，也對于基金的長期持有人利益形成了侵犯。

　　因此，保險公司和合規的機構投資者，尤其是那些持有基金的機構投資者的行為短期化，應當引起管理層的關注。

　　至記者截稿時止，尚未獲悉保險機構對于上述中國證監會的通知做出評論。