重慶啤酒節節高升 行業并購與乙肝疫苗成助推器

　　本報記者 汪恭彬 上海報道

　　在與記者通話之前，鄧煒正在接受易方達基金一位醫藥研究員的詢問。

　　他顯得很忙碌。繼在節前海富通基金和中信證券現場調研之后，近日，鄧煒又陸續接待了上投摩根、國聯證券、融通巨潮等機構的密集訪問。

　　“重啤的價格走勢和乙肝疫苗的進展是他們最為關注的。”鄧說。

　　鄧煒是重慶啤酒(資訊 行情 論壇)(600132.SH)的證券事務代表。重慶啤酒作為地方二線啤酒品牌，按目前股價，市盈率已達50倍，受到如此“禮遇”，有些蹊蹺。

　　重慶啤酒繼在節前最后一天(1月25日)漲停之后，節后又有超過10%的補漲。

　　分析師相信，英博啤酒高溢價收購雪津啤酒是重慶啤酒上漲的首要推動力。受此影響，

　　收購兼并正成為2006年的亮點。

　　而受到近日國務院出臺的科技發展綱要及早前十一五規劃建議的影響，科技類股票在節前即開始啟動。盤中以G中興、煙臺萬華等為代表，穩步上揚。

　　多位業內人士稱，在2月15日大盤輕松觸摸1300點之后，收購兼并和自主創新行情將有望拉開大幕，成為2006年的兩大熱門。

　　重啤、青啤和燕京是在1月25日啟動此輪行情的。

　　當日除重啤漲停外，青啤和燕京分別漲5.13%和5.51%。節后開市，青啤開始補漲，第一天大漲9.1%。

　　燕京則在2月5日漲6.63%后，一路穩步上攻，到2月15日午盤報收7.93元，較2月6日開盤價漲11.53%。

　　導致啤酒上市公司普漲的原因，來自1月23日全球第一大啤酒集團——比利時英博啤酒集團宣布的一項交易：以58.86億元人民幣收購福建雪津啤酒100%的股權。

　　雪津啤酒目前年產能90萬噸，2004年在福建占有45%的份額。與其最具比較意義的重慶啤酒，在當地市場占65%份額，年產能72萬噸(整個集團產能130萬噸)，但其2004年6595萬元的凈利潤高于雪津。

　　某基金經理認為，按照目前的市價，重慶啤酒的流通市值還不到40億元，“重啤與雪津規模相當，業績甚至蓋過雪津，市值卻有20億的差距。”

　　更為甚者，該基金經理認為，雪津案例直接影響到國內上市公司估值模式的轉變。

　　“過往總是倚重市盈率，現在雪津案例值得我們反思，中國上市公司的估值模式是否存在問題。”他說。

　　中信證券分析師喬百君也認為，啤酒上市公司股價的上揚與雪津收購案直接相關。他表示，“如果說以往成長性和市盈率是100%的考慮因素，那么今后并購的內生價值所占比例可能要提升。”

　　重估革命到來

　　重慶啤酒內部人士亦承認，此次股價提升與雪津收購案緊密相關。

　　多位受訪的機構人士分析，在全流通之后，過往難以實施的收購兼并將普及運用。某投行人士稱，目前上市公司收購管理辦法草案已經交由各大投行及法律界人士討論。

　　該投行人士稱，收購管理辦法較此前將有多處重大變動。

　　該基金經理表示，隨著全流通之后的并購市場愈趨活躍，上市公司的估值將發生深遠變化。

　　萬國投資認為，人民幣升值、外資收購兼并、全流通市場的來臨都在深刻改變市場的投資思路和策略，市場正在從以前關注業績、關注市盈率轉向關注實際資產估值，隨著購并重組的升級，一些具備價值重估機會的個股將全面向其實際價值靠攏。

　　受并購概念影響的，除啤酒類上市公司外，鋼鐵、商業地產等也成為各方關注的焦點。

　　1月27日，全球最大鋼鐵生產商米塔爾(MITTAL)宣布以230億美元惡意收購歐洲最大鋼鐵企業阿賽洛(ARCELOR)，相對2006年1月26日的最高股價溢價約27%，相對過去1個月平均股價溢價約31%，相對過去1年平均股價溢價約55%。

　　招商證券分析師吳春永認為，未來全球范圍內的鋼鐵重組將進一步加劇。“中國鋼鐵行業囿于外來競爭壓力、國內行業景氣回落及鋼鐵行業政策引導，并購重組將逐步展開。”

　　而上述基金經理則認為，因并購大幅溢價影響，國內鋼鐵上市公司價值將面臨重估。G鞍鋼在節后第一日漲停、包括寶鋼權證在內的鋼鐵品種再次受到青睞，張認為，均與外資收購有關。

　　天一證券收購兼并部總經理尹軍平也相信，2006年將成為中國上市公司的并購元年，因并購而引起的上市公司價值重估將逐漸成為主流。

　　有跡象顯示，多位基金經理已流露出對目前估值模式的不解。早前追捧西方的市盈率模式，可能隨著外資并購及境內上市公司并購時代的來臨，面臨變局。

　　萬國投資認為，商業地產類公司突出的資產重估機會正成為購并重組的熱點，一些具備突出估值潛力的低價品種，如輕紡城、西單商場等可關注。

　　并購和自主創新共舞

　　2月15日，大盤終于沒有讓投資者失望，在突破1300.99點后，報收于1299.17點，與1300點只有一步之遙。

　　多位分析人士稱，上周大盤于1300點位大幅振蕩，并收出連續第九根周陽線，繼有色金屬板塊回落和科技創新題材的崛起外，未來強勢品種將出現在自主創新和收購兼并兩大概念里。

　　上述基金經理表示，如同收購兼并引發重估，2006年自主創新類股票亦將受到追捧。

　　這一點從表現強勁的G中興、歌華有線、中信國安、東軟股份等走勢即可窺出一二。

　　分析人士稱，自主創新股票的走強與《中共中央關于制定第十一個五年規劃的建議》中對包括寬帶通信、3G、數字電視等方面提出明確發展思路有關，另一方面則是2月9日國務院頒發的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》。

　　《綱要》明確了今后15年科技工作的指導方針是：自主創新，重點跨越，支撐發展，引領未來。

　　“對重大疾病防治水平顯著提高，艾滋病、肝炎等重大疾病得到遏制，新藥創制和關鍵醫療器械研制取得突破”是《綱要》制定的未來15年科技發展八大目標之一。

　　自主創新類股票開始受到各大機構關注。

　　申萬研究所在2月13日發郵件給重要客戶，列出申萬初步看好的具備自主創新能力的公司名單，其中包括：煙臺萬華、長安汽車、

　　“在國內上市公司中，有乙肝疫苗概念的并不多見，重慶啤酒的治療性乙肝疫苗即將進入二期臨床，未來具有較高預期價值。”上述基金經理說。

　　該基金經理給出的理由是，目前重啤的總流通市值不到40億元，股改后，理論上不會改變公司的價值。因此，如果按照目前10送3股的平均對價，流通股股東市值將增加30%。

　　“如果有填權行情，市值還將進一步提升。”張說。

　　萬國投資則認為，站穩15元是對公司啤酒資產的正常估值，而挑戰20元則可能是對一類新藥乙肝疫苗的預期。

　　中信證券分析師喬百君則表示謹慎樂觀，他說即便考慮股改10送3之后，市盈率與市凈率仍分別達35倍與3.9倍。而合理的啤酒市盈率應是20-25倍。

　　“為此啤酒業務可以支撐目前股價6.8-8.5元。公司目前較高的估值主要來自于市場對乙肝疫苗項目的良好預期。”喬說，“但這有很大不確定性。”

　　重啤內部人士透露，目前重啤集團已與第二大股東紐卡斯爾啤酒公司達成框架方案，已于本周二將材料報送中國證監會，其中包含三種可能采取的對價方式。

　　“目前難以透露，送股、送現金和縮股都在內。”他說，“乙肝疫苗的二期臨床很快就要展開。”

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢