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中證投資徐輝
在指標股中國石化的強力推動下，周三滬綜指盤中一度收復1300點，收盤1299.17點距離整數關口僅一步之遙。盤中最高點1301點和收盤點位均創出去年3月14日以來新高。中國石化昨日上漲6.1％，大致帶動滬綜指上漲7.5點，占到當日滬綜指12.84點上漲點數的58％。
回顧春節以后市場的運行特征，必須承認的是，并非上市公司業績整體增長導致了市場上行，真正的推動力來自市場本身的低估，以及股改、匯改形成的持續熱點。
首先，無論是與債券市場相比，還是從國際對比角度來看，A股市場整體仍然處在低估水平上。選擇印度股市作為比照對象(其當前市盈率約為18倍)，A股的合理估值水平應在16倍左右，其對應滬綜指的點位在1450點。圍繞這一點位波動的區域，可以看作是A股市場的合理估值區域。其次，股改、匯改為市場提供持續活力。在人民幣升值加速的背景下，地產股、金融股、資源股，以及私有化下的化工股行情出現較好的持續性。
在保持對市場長期走勢樂觀的前提下，投資者當前需要警惕的是，股改作為本輪行情的最大推動力，正隨著市場的升溫而逐步減弱。
一方面，“12.6”行情啟動以來，累計有八批公司推出了股改方案，其中六批公司的對價低于平均水平(當前20批公司對價平均水平為10送3.15)。平均對價水平出現下移，是一個值得市場各方高度關注的重要市場特征，因為它不僅涉及到流通股東的切身利益，同時也對本輪行情的走向形成巨大影響。如果對價繼續按照目前的態勢下移，那么按照前期平均30％對價率預期而形成的市場均衡，將可能被打破，這將對行情形成直接負面影響。
另一方面，新G股復牌盈利效應開始顯著降低。去年年底，尤其是12月26日開始，G股復牌當日平均實際漲幅在20％左右，春節以后，該比例已經降至15％以下，到本周一，新G股復牌的平均漲幅僅為2.51％。形成這一效應的主要原因是，近期復牌股票多數是去年12月中旬到今年1月中旬開始停牌的股票，這時候正是市場搶權準G股的高峰期。從這個角度看，未來一個月內，新G股復牌盈利效應趨弱將成為一個常態，該效應會對行情形成負面影響。
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