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大鵬證券宣布破產以后，美國證券公司破產制度中一些獨有的、具有參考意義的內容，已經引起關心我國證券投資者保護制度的專家學者的注意。結合我國證券公司破產實踐，專欄向投資者對比介紹中美證券公司破產制度中的部分內容。
一、法律適用美國《破產法》第七章第三節是關于證券公司破產清算的專門規定。美國《證券投資者保護法》(SIPA)規定了證券投資者保護公司(SIPC)在證券公司破產清算中
的特殊地位、權利和作用，在證券公司破產清算方面成為《破產法》的特別法，兩者不一致時，SIPA將優先適用。
目前中國證券公司破產主要按照《企業破產法(試行)》、《民事訴訟法》及相關司法解釋進行，工作中司法機關和監管部門有一些政策要求，專門的金融機構破產法尚未制定。經過司法機關和監管部門共同努力，大鵬證券已進入破產程序，金融機構破產及投資者保護立法已引起關注。
二、保護措施在美國，當SIPC認定任何會員證券公司對客戶違約或者存在違約的危險，并且該證券公司(債務人)符合一定條件時，SIPC可以向有管轄權的法院申請客戶保護令。同根據破產法提起的破產請求一樣，保護令申請具有暫緩或中止任何將要或已經發生的針對債務人的司法、行政或其他訴訟，以及中止任何對債務人財產進行占有或設定利益的行為的效力。同在普通破產清算程序中一樣，自動中止的目的在于暫停對債務人財產的分割，以便實現有序和公平的清償。SIPC的客戶保護令申請具有優先地位，即使之前存在任何未決的破產、抵押權實現或股權接管，或者任何重組、保存、清算會員或其財產，或者強制執行對會員財產的留置權的程序，SIPC仍可提出申請。在發出保護令之前，收到申請的法院必須中止這些未決的破產程序或類似程序。即使是在清算程序正式開始之前，申請客戶保護令這一行為本身也立即對債務人及其財產和債權人產生直接的效果。申請一經提起，受理地區法院即獲得對證券公司及其財產的管轄權，無論該財產是位于法院所在地域之外，是被第三人作為擔保物持有，還是受制于留置權。除少數情形外，證券公司的財產和財務狀況自申請提起之日即被凍結。為保護投資者利益，SIPA賦予SIPC特殊地位，即使證券公司已經被提起破產訴訟，SIPC仍可通過申請客戶保護令介入并主導證券公司的清算過程，由SIPC確定的破產管理人主持的對客戶投資者的賠償程序具有優先于普通破產程序的效力。
目前，對進入風險處置的證券公司，我國司法機關在破產受理前采取了“三中止”(對被處置金融機構為被告的民事案件，暫緩受理、中止審理、中止執行)的司法保護措施，以保證全體債權人在破產程序中公平受償，避免因為個別債權人在破產前行政處置階段的強制執行帶來的對其他債權人的不公，所以，在特別立法尚未出臺的情況下，“三中止”作為人民法院為配合國家整頓金融秩序、保障金融安全、維護社會穩定而采取的重要措施，發揮了積極作用。
三、破產清算與償付在美國，SIPC向法院申請保護令后，就啟動了清算程序，由SIPC選出托管人后由法院任命(證券公司較小情況下SIPC可以將自己或自己的雇員列為托管人)。托管人代表客戶，把證券公司的財產接管過來，最大化地保護客戶的利益。絕大多數的客戶能在一至三個月內就能收到通過清算程序還給自己的證券或現金。
我國證券公司被撤銷、關閉和破產或被證監會實施行政接管、托管經營等強制性監管措施時，保護基金公司按照國家有關政策規定對債權人予以償付。實踐中，保護基金公司一般在證券公司破產受理前就已基本完成個人債權和客戶交易結算資金收購工作，正常客戶經紀業務也已轉至其他公司，客戶在破產前已實際得到保護。
鑒于證券公司破產清算制度與證券投資者補償制度的密切聯系，有專家建議應借鑒美國SIPA的作法，對投資者保護基金的籌集、管理和運用同證券公司的破產清算、財產分配統一作出規定，并賦予保護基金管理機構啟動、參與和組織證券公司破產清算程序的權力，即在普通破產清算程序的基礎上，確立旨在保護投資者利益的特殊程序和制度。(中國證券投資者保護基金公司供稿)
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