專家熱議并購(gòu)將來(lái)時(shí) 外資舉牌不再遙遠(yuǎn)

　　本報(bào)記者 張德斌

　　“舉牌在前些年只是零星出現(xiàn)，每一起舉牌都成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。近兩年，尤其是去年5月份股改啟動(dòng)以來(lái)，舉牌比較密集了，基本上每月都有一兩起。未來(lái)兩三年，舉牌事件會(huì)更加頻繁，甚至成為家常便飯。”鄭培敏一上來(lái)就為記者勾畫(huà)出舉牌的發(fā)展脈絡(luò)。對(duì)于未來(lái)證券市場(chǎng)上的舉牌，他認(rèn)為，將呈現(xiàn)兩個(gè)主要特點(diǎn):一是頻率會(huì)更高，二是舉牌主體會(huì)更

豐富。

　　不排除外資舉牌

　　鄭培敏認(rèn)為，舉牌的發(fā)展趨勢(shì)，從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變遷的軌跡。

　　“以前舉牌為什么少？因?yàn)樯鲜泄�司多�?shù)是一股獨(dú)大，而且

　　“價(jià)值被低估是并購(gòu)的一個(gè)前提。但是，有些公司從投資的角度來(lái)看，并不能算是價(jià)值被低估，卻依然成為外資并購(gòu)的目標(biāo)。比如，最近發(fā)生了英博以近10倍的溢價(jià)收購(gòu)福建雪津啤酒的事件。這說(shuō)明，外資不惜以很高的成本進(jìn)行戰(zhàn)略投資，因?yàn)樗鼈兊哪繕?biāo)不是近期獲利，而是在中國(guó)的某個(gè)行業(yè)取得立足之地。”鄭培敏表示，外資并購(gòu)一直沒(méi)有停過(guò)，之前之所以沒(méi)有外資舉牌上市公司，是因?yàn)閲?guó)家政策的限制。隨著28號(hào)文的實(shí)施，外資舉牌上市公司的案例將觸手可及。

　　AB股聯(lián)動(dòng):舉牌者新寵？

　　“有A、B股的公司，將成為外資機(jī)構(gòu)舉牌者的獵食目標(biāo)。”鄭培敏說(shuō)，“我們?nèi)ツ暌詠?lái)一直在策劃這樣一個(gè)案例，具體情況現(xiàn)在還不方便透露。可以說(shuō)的是，由于B股價(jià)值被嚴(yán)重低估，通過(guò)A、B股聯(lián)動(dòng)的方式舉牌上市公司將是并購(gòu)的一條捷徑。”

　　鄭培敏認(rèn)為，在舉牌一家上市公司之前，有三個(gè)問(wèn)題需要找到答案:價(jià)值是否被低估？股權(quán)是否分散？是否屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)？

　　他表示，價(jià)值有“戰(zhàn)術(shù)”價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值兩個(gè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。“戰(zhàn)術(shù)”價(jià)值即財(cái)務(wù)價(jià)值，比較容易作出判斷。從戰(zhàn)略價(jià)值來(lái)作出決策，則屬于并購(gòu)的更高一個(gè)層次。前述的雪津啤酒并購(gòu)可以作為佐證。

　　一家能夠被成功舉牌的上市公司，一定具備“股權(quán)比較分散”的特征。鄭培敏認(rèn)為，“股權(quán)比較分散”大致可以用“流通股占50％以上，第一大非流通股東持股30％以下”來(lái)界定。近期被銀泰舉牌的百大集團(tuán)、鄂武商，之前被金鷹和雨潤(rùn)舉牌的南京新百、南京中商，都無(wú)一例外。

　　“競(jìng)爭(zhēng)性比較激烈的行業(yè)更容易孕育舉牌事件。”鄭培敏表示，這樣的行業(yè)包括零售、IT、

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