急漲結束 價值發現可望帶來結構性機會

　　本報記者 徐海洋 北京報道

　　春節過后，滬綜指逼近千三關口，急漲行情結束，大盤步入寬幅震蕩階段，市場運行節奏明顯改變。與之對應，投資者也應當轉換操作策略，穩健追尋個股價值。

　　新規則呼喚新視野

　　目前，市場各方基本達成共識:股權分置改革為大盤上漲提供了根本動力。其中最主要的是，股改支付對價能夠直接降低A股流通股的估值水平，為投資者提供普遍的交易性機會。

　　但股改導致股市運行機制的根本變化，才是我們研判市場運行趨勢時必須著重考慮的因素。眾所周知，任何兩個市場的根本區別在于其不同的運行規則。股改的實施意味著國內A股市場的運行規則將逐步與國際接軌，A股市場也將真正融入國際市場，成為其中一個組成部分。這種變化意味著，市場多空力量將在更大范圍內實現平衡，國內股市封閉狀態下的價值扭曲和劇烈波動將被有效熨平。

　　兩類股東利益取向的統一，還意味著股市金融資本與上市公司產業資本之間的隔閡將被有效清除，對上市公司投資價值的評判也將出現產業層面的全新視角。本輪春季行情里，由H股、B股引領的藍籌股價值再造行情，受國際商品期貨價格走勢影響的資源股暴漲行情，都是上述變化的直觀反映。

　　應該說，上述影響和轉變還遠未結束，也就是說，自2005年底發端的行情仍在延續。只不過，逐步深化的過程可能會比較復雜。對于投資者來說，以全新視角看待市場，轉換思維，是當務之急。

　　千三之下調整空間不大

　　與國際接軌意味著股市將走向更加穩定、健康的發展道路，短期的急升大跌都不會是市場常態。也就是說，盡管短期市場繼續上漲存在一定壓力，但藍籌股的價值承托也決定了千三之下市場的調整空間十分有限。

　　在近兩月指數連續上漲20%的情況下，盤面獲利籌碼比比皆是，部分品種的階段漲幅完全可以與大牛市媲美。

　　除了追求絕對收益的資金會選擇了結盈利外，其余獲利資金的賣出動力也遠大于買入動力。因此，任何消息面的風吹草動都可能成為它們兌現出局的理由。繼上周“IPO征詢意見稿”傳聞之后，國航擬發行27億股A股的動議也再一次觸動了市場的敏感神經，國際商品期貨價格的暴挫也使前期領漲市場的資源、能源板塊成為市場主要的做空動力。與此同時，雖然大家對2006年的宏觀經濟預期相對樂觀，但目前市場尚未獲得關于這種樂觀判斷的數據支持，更多

　　不過，藍籌股的“絕對價值”也封殺了指數下跌的空間。本次行情中，A股市場與國際接軌的趨勢為藍籌股帶來了價值重估的機會，中國石化、G寶鋼等大盤藍籌股既是推動市場上行的主要力量，也是大盤的風向標。在大盤轉入震蕩階段時，G長電等大盤藍籌股提前進入調整，而目前它們已普遍調整到位，沒有更多的下跌空間。以中國石化為例，昨日中石化H股報收4.72港元，約合人民幣4.89元，與A股5.08元現價之間僅有不到4%的價差，而中國石化股改對價的空間顯然不可能只有4%。此外，類似煤炭股的價值回歸、類似東方集團等的價值重估等，仍會給市場提供源源不斷的上行動力。

　　震蕩期穩健為上

　　從節后指數的表現，我們能夠得出市場已經進入震蕩階段的結論。在五日均線逐步走平的同時，滬指也先后收出了本輪行情中的單日最大漲幅和單日最大跌幅。

　　獲利回吐壓力和盤面趨活之間的矛盾是造成市場頻繁波動的主要原因。節后行情最大的贏家當屬資源類股票，但其本周的猛烈下跌也顯示了獲利盤的兌現沖動，市場資金心態短期化傾向十分明顯。不過，這一漲一跌的過程也給了我們不少啟示:商品期貨價格走強并非近期出現的現象，LME銅、紐約糖等早于2005年便走上牛途，但相關A股的飆升則始于2006年。資金敢于在目前的市場環境下挖掘題材制造財富效應，說明目前A股市場投資者的心態已經明顯變化，熊市情緒正漸行漸遠。

　　整體上看，由于支撐本輪行情的根本因素都沒有明顯變化，因此，行情進一步向縱深發展的趨勢也沒有改變，投資者所要做的只是跟隨行情節奏轉換操作思路。雖然大盤整體漲升的能量可能不大，但價值發現行情的深化會繼續提供眾多的結構性機會。對應地，操作策略也應變為穩健追尋價值股的策略。

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