千三關前多空力量博弈加劇 獲利盤回吐壓力漸顯

　　本報記者 徐建華 上海報道

　　滬指能否跨越1300點成了近期投資者關注的焦點話題，當這個前些年的多次歷史大底反過來成為壓力位時，其在投資者心理上也被賦予了更多的意義，對于那些在該點位附近被套多年的投資者來說則尤其如此。從這個意義上說，滬指1300點給市場的壓力是顯而易見的，但分析人士普遍認為，千三帶給市場的壓力更多是心理意義上的，而本輪行情累積的較大

漲幅和近期消息面的多空轉化才是市場真正的壓力所在。雖然股指在千三面前有些猶豫，但大多數分析認為，大盤經過短暫蓄勢后突破該點位不會有太多懸念，但突破千三并不意味著大盤的上漲空間被進一步打開，相反可能意味著市場調整將正式開始。

　　市場壓力逐漸顯現

　　千三的壓力很大程度上來自本輪行情獲利盤的回吐。本輪行情啟動以來，兩市股指累積漲幅已分別接近和超過20％，而期間一直未出現像樣的調整。上海

　　雖然節后中石化系整合、煤電聯動兩大事件在很大程度上活躍了市場，甚至被不少分析認為在一定程度上延緩了市場的調整步伐。但同時也應該看到，不少前期的助長因素在近期反過來對行情形成壓力。國際金屬期貨價格的大跌、香港H股市場面臨調整壓力、B股節后大幅動蕩，這三大因素的多翻空顯然會進一步加大市場的調整壓力。而新老劃斷給來市場的短期心理壓力更是不可忽視。上周四滬深股指出現了本輪行情以來的最大單日跌幅，而昨天股指盤中最大跌幅也都超過了1％，在不少市場人士看來，這都和IPO重啟的傳聞密不可分。雖然目前有關新老劃斷的各種說法都停留在傳聞階段，但這種現象無疑印證了春節前不少分析人士的一種觀點:節后市場的不確定性會逐步增加。IPO新規目前雖然只是傳聞，而且被管理層否認，但新股發行遲早都要到來。

　　申萬研究所的策略分析師陳李認為，雖然新老劃斷真正實施對市場并非壞事，甚至滬指1300點能否有效突破都需要新股發行來確認，但在預期階段仍會對市場造成很大壓力。天一證券的張冬云也認為，市場首先要消化擴容壓力后才可能做出方向性的選擇，而由于目前市場對于新老劃斷的具體細節，諸如發行模式、定價模式等都一無所知，這種不確定性增加了市場的心理壓力。而海通證券的吳一萍也認為，今后一段時間內，市場走勢在很大程度上將取決于政策面的變化，而關鍵在于管理層對于擴容節奏的控制。

　　突破千三引發調整

　　滬指1300點雖然成了目前大盤的一道壓力，但在多數市場人士看來，短期內突破該點位不存在問題，但突破的有效性卻值得懷疑。該點位的突破非但不會打開新的上漲空間，相反可能意味著真正調整的開始。海通證券的吳一萍認為，短期來看市場多頭力量仍比較強，在中石化等指標股股改預期的推動下，大盤肯定能夠越過1300點，但這種突破不可能是有效突破。而申萬研究所的陳李也認為，短期突破不是問題，但從3到6個月的角度看這種突破不是有效突破。當大盤越過滬指1300點時，真正的調整才有可能開始。而在此前的一份研究報告中，申萬認為調整時間很可能在2月底3月初開始。

　　陳李認為，越過千三后市場的調整壓力將主要來自以下幾個方面:首先是資金面。股改加速推進意味G股大擴容，而如果股改賺錢效應延續就需要更多的資金來承接，市場資金的需求量在增大，而近期資金供給卻難以大量增加。其次是股改對價呈下滑趨勢。目前G股的市盈率大概在15倍左右，而非G股平均市盈率在27倍左右，如果說股改后市場向目前G股的市盈率看齊，這意味著目前為股改公司的對價要高達10送6－7股，這顯然是不可能的。再次是業績方面的壓力。上市公司年報逐漸進入密集披露期，根據申萬研究所的統計，上市公司的業績預期依然非常嚴峻，分析師不斷調低對申萬300公司05年的業績預期，預計全部上市公司05年業績將下降2％。陳李同時表示，目前沒有顯著證據表明今年大市值公司業績會顯著增加。這都會為短期市場帶來進一步的壓力。

　　市場長期趨勢仍然看好

　　雖然不少分析人士認為短線調整壓力在逐步增大，但對于市場的長期趨勢卻大多表示樂觀。即便有人不認同目前牛市已經來臨，但也認為現階段可能正處于牛熊轉換之間的過渡期。但也有市場人士認為，政策面的不確定性讓他們難以對年內市場走勢做出明確的判斷。

　　陳李認為，短期來看突破滬指千三不會是有效突破，但如果把時間跨度放大到9－12個月，那么這種突破就會成為有效突破。而申萬對于市場長期樂觀的理由主要有如下幾個:首先是業績不確定性因素減少。通過股改，上市公司加強了與投資者的溝通，基金等機構投資者通過溝通對于重點公司今年甚至明年的業績已經大致心中有數，同時股改會從制度上促使今后上市公司更有動力做好業績。其次，長期來看資金入市熱情很高。相對于債市、

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