中石化四公司停牌為收購 基金賭來私有化盛宴

　　本報記者 徐國杰 上海報道

　　繼中石油之后，中石化旗下四家上市公司也于日前齊刷刷停牌，大股東中石化將以現(xiàn)金回購股份的可能性漸趨明朗，這在刺激市場追捧私有化概念的同時，也讓一些前期不斷搜集籌碼的基金喜笑顏開。從最新的基金2005年四季報可以看出，這幾只股票大都是基金重倉股，如博時增長、基金安順持有大量齊魯石化和揚子石化，如果按照20％的平均溢價收購來

計算，僅僅此次中石化整合就會給一些重倉的基金帶來超過1％的凈值增長。

　　博弈重在堅韌

　　就在中石化旗下四家上市公司發(fā)布停牌公告當天，有基金經(jīng)理略帶得意地告訴記者，四只

　　關注整合這一主題的市場人士都了解，中石化、中石油將整合旗下上市公司的消息早在去年下半年即已在市場上流傳，而有關方面則多次在不同場合予以否認。從市場走勢來看，持有這些股票的基金經(jīng)理確實需要忍受一段時間股價隨消息面變化漲漲跌跌的煎熬，甚至在這幾只股票停牌前一天，股價仍然在下跌。不過到現(xiàn)在，該基金經(jīng)理就可以輕松地享受成果了。

　　事實上，支撐他堅持的道理很簡單，在股改的壓力下，著急的不是投資者而是這些石化企業(yè)的大股東。即使不進行整合，以這些公司優(yōu)良基本面和大股東的對價能力，持有也是一種正確的選擇。這其中的一個關鍵要點是選擇并且要盯住那些有對價能力的大股東。用一位基金經(jīng)理的原話來說“這些股票絕對值得一賭”。

　　盯住有對價能力的

　　業(yè)內人士表示，此次整合方式預計為現(xiàn)金溢價收購，收購價格預計在最近30個交易日平均價的基礎上溢價20％左右。作出這個判斷的理由主要有以下幾點，首先是此前中石油收購績優(yōu)的遼河油田的價格相對30日均價的溢價幅度為39％。其次，揚子石化、齊魯石化、中原油氣與石油大明均為A股績優(yōu)公司，其投資者可以享有獲得相當于10送2以上的對價，而大股東也有這個支付能力。在這其中，揚子石化和齊魯石化由于估值偏低，其實還應獲得更高的溢價。

　　不過，也有研究員認為，由于各家公司質地不一，回購的溢價比例也不會一刀切，有預測認為，揚子石化復牌后的收購溢價在25％，齊魯石化在23.7％，中原油氣為8.4％，石油大明為7.1％。

　　至于剩下的中石化子公司今后的走向，有研究員表示，不排除上海石化、石煉化、儀征化纖等進入第二批整合名單，但是由于規(guī)模，資質等多方面原因，有些子公司被賣殼的可能性也較大。不過如果考慮到新的成品油定價機制出臺在即，可以優(yōu)先考慮具有煉油業(yè)務的上海石化與石煉化。

　　收購兼并將成行情線索

　　事實上，早在去年11月已經(jīng)有基金經(jīng)理指出，收購兼并所體現(xiàn)出的企業(yè)價值已成為目前市場行情的線索之一，而且在不遠的將來，很有可能成為市場的主要線索或最有吸引力的線索之一。

　　天治基金公司指出，隨著QFII等境外機構的大舉進入，外資有積極性通過投資股市，繞開政策壁壘，進入稀缺資源產業(yè)或者國家限制性產業(yè)，企業(yè)面臨跨國并購的機遇與挑戰(zhàn)。全流通后，收購兼并這種國際上優(yōu)勢公司通行的低成本規(guī)模擴張方式在我國第一次具備現(xiàn)實可行性，在未來的人民幣長期升值預期下，對于具有不可復制的資源或有地域壟斷優(yōu)勢等各類上市公司，其并購價值將更加突出。

　　有基金經(jīng)理以萬科股改舉例說，萬科大股東華潤幾乎以零代價獲得了全流通權。事實上蘊含著一個深刻的問題即企業(yè)的價值判斷。寶康靈活配置基金經(jīng)理魏東認為，企業(yè)的價值判斷正是收購兼并的基礎，在萬科的股改案例中，其實可以把大股東華潤的行為理解成是在做一個收購兼并判斷，萬科的每股實際價值到底值不值3.73元是一個核心問題。對于這一個價格，上市公司的大股東應該是比較有發(fā)言權的，至少華潤的判斷可能是如果一旦觸發(fā)行權事件，3.73元的價格在未來幾年還是能賭得過的。在一定程度上，金融市場是受趨勢或投資者的心態(tài)所左右的，完美理性的估值恐怕只在瞬間存在，所以有時需要投資人以實業(yè)家的眼光來判斷價值。

　　有基金指出，由于當前市場資金不均衡以及存在基金博弈，不少公司的收購價值已經(jīng)凸現(xiàn)，試想如果一家公司在股改前就已經(jīng)具備或低于其實業(yè)價值(企業(yè)經(jīng)營者認同的價值)，那大股東會怎么股改？恐怕會選擇直接收購。

　　新浪財經(jīng)提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢