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春節前大盤已經開始出現種種誘多跡象，前期建倉活躍的部分重要機構進行了一定的減倉。但在節后的一周，大盤仍如預期繼續強攻1300點重要心理防線，部分主力資金的撤離行為在誘多過程中并未出現擴散和升級，這恐怕與政策性因素和后期介入的場外資金性質密切相關。
受到上攻1300點未果及大盤藍籌股“即將啟動IPO發行”傳言的影響，滬指快速回落
，經過近30點的短暫調整，在觸及10日均線后立即止跌回升。這種明顯的強勢特征，一方面抑制了資金撤離行為的升級，另一方面也對場外資金產生了鼓舞效應。
從政策性導向來看，節后證監會再度對股改定調，并對圍繞股改產生的爭議，一錘定音地明確為深化資本市場改革的首要任務，表明今年將進入攻堅階段，要在年內基本完成。那么，既然股改是年內的首要任務，跌市又不利于股改的順利進行，其導向性暗示已相當明顯。在大盤遭遇“大盤藍籌股IPO發行”傳言的刺激快速回調的當日，證監會有關負責人緊急出面辟謠，表明一方面高度關注證券市場走勢的趨向，另一方面對市場走勢有明確的方向性判斷。
從后期介入的場外資金的性質來看，這輪行情的資金構成與往年有較大的不同，場外資金介入的深度和廣度存在明顯的差異。一方面，QFII規模迅速擴大，正逐步成為股市資金中的重要力量。去年12月，在債券市場走好的情況下，QFII對債券進行了減倉操作，這恐怕與QFII繼續看好A股市場緊密相關。另一方面，除QFII外的一些海外私募基金和海歸資金也在積極進入A股市場，“海歸淘金熱”正在逐步形成和蔓延。外資進入市場可能主要基于兩點因素：一是對新興市場四年大跌后相對估值偏低的“淘金”因素；二是人民幣升值因素。
盡管政策導向明確，外資介入踴躍，大盤在此狀況下要想繼續上行必須跨越兩個難關：一是政策導向的穩定需求與場內主力資金獲利回吐需求之間的矛盾。在市場獲利盤尤其是早期主力機構盈利非常豐厚的情況下，大盤越往上面臨的阻力就越大，不經過充分打壓洗盤來抬高市場成本，繼續向上突破恐怕將陷入有心無力的局面。二是創造新生動力的需求。在老主力板塊處在高位的情況下，是否能及時挖掘出具有號召力的、持續穩定的、有實際投資價值的新主力板塊，以重新吸引獲利回吐資金及場外資金轉移到新戰場，發動新的一輪攻勢，顯得很重要。
在未徹底解決以上兩個矛盾的情況下，大盤雖然暫時不會出現大幅度的調整，但也很難再出現新的一波升勢。在近期的走勢中，獲利范圍和獲利效應都會大幅度降低，深幅介入已不可取，游擊戰倒不失為一種好的策略。如果矛盾解決則意味著新機會的到來，否則就應警惕政策性利好掩護國資和主力資金暫時撤離的風險。
東方證券 胡世捷
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