馴化新莊家 安度減持關

　　作者：王吉舟 來源：中國經營報

　　中國股市正在轟轟烈烈進行的股改中，非流通股股東普遍在向流通股股東支付對價，為什么呢？因為他們要換得流通權，實現全流通。之后變成平均持倉量60%的“新莊家”。

　　“新莊家”上任，最想做什么？按照一貫的思維分析，就是股票套現。

　　這些“新莊家”手里的股票有多少？有統計顯示，股權分置改革前，中國股市的非流通股大約為4600億股，而流通A股只有大約2100億股。換句話說，“新莊家”們未來3年有4600億股股票在手，折合人民幣大約2.3萬億元。2.3萬億元，這一數字超過目前中國股市總流通值的兩倍。這就是中國股市在未來兩年多時間里客觀存在的風險。

　　當然，“新莊家”不可能一次全部套現。但誰也說不清楚，中國股市能承受的套現極限是多少。既然沒有人能計算出極限，憑什么說股改后就有大牛市呢？

　　或許有人建議，到時候限制他們出售

　　其實，沒有人喜歡做壞人，莊家也一樣。但當“新莊家”面前只有賣出股票一條路時，不啻于鼓勵其沖擊市場。如果他們有比賣出股票更能獲利的選擇時，沒有人會選擇去沖擊市場，因為這是他們得以實現自己財富夢想的唯一場所。

　　與其管制“新莊家”，不如完善投融資制度，使其真正市場化。雖然股改后的“新莊家”不可能一日達到李嘉誠、黃光裕們的財經認識水準，但心中向佛，總好過公牛沖進瓷器店。

　　建立健全上市公司的資本運作平臺功能——建立比套現更有效的賺錢模式，是吸引“新莊家”們做好人的唯一手段。

　　我國

　　事實上，企業一旦成功上市，即應該獲得了一個資本運作平臺，企業的發展和“新莊家”們的財富，都可以通過這個平臺與資本市場有機地建立起聯系。

　　一個企業發展新的項目，很少情況下需要一次性取得數億甚至數十億計的現金，而是需要根據項目本身的進度，靈活地安排資金供給。而我國目前的計劃體制再融資制度，實際上是先讓“新莊家”們排一條長隊，獲得審批后一次性補充全部資金。這種方式使資本運作的靈活性完全被行政審批的呆板計劃代替。而且，鼓勵了渾水摸魚的“新莊家”惡意騙圈募集資金。

　　因此，全流通后的證券市場，應該逐步在制度上全面與西方成熟資本市場接軌，“新莊家”們的再融資，將完全依據市場對企業增量價值的估值來決策判斷。企業董事會在股東大會授權下，可以獲得不超過一定比例的增發新股的權力，而這種權力的執行，也只受市場本身能否接受的影響。只要有買方，“新莊家”們可以隨時發行新的股份。

　　這個新資本運作領域，使上市公司從此得以自由地制定企業的兼并與收購策略，從而使資本運作自由度大大增加。股票價格高企時，“新莊家”們可以向公眾增發新股或直接拋售舊股套現；股票價格低于實際價值時，可以定向發行新股，收購自身非上市資產，增持股權，或者回購股份，建立管理層持股激勵體系。

　　這不比套現走人好玩得多嗎？

　　令人遺憾的是，引導“新莊家”們走向高級行為的有關制度、規章、法律，遠沒有達到出臺的標準，有些甚至沒有提上議事日程。因此，目前“新莊家”們的資本運作空間，無疑還是被嚴重壓抑，套現走人雖然很低級，但成了他們目前最簡單、最現實的選擇。

　　這就是制度上的風險。并且這種制度風險，將構成未來兩年乃至以后數年的長期風險。能否順利渡過這一“新莊家”減持關，才是股市改革成功與否的關鍵所在。只有順利渡過此關，我們才能無所顧忌地宣布：中國股市經濟晴雨表的功能已經回歸。

　　但是，任何時候——不管是“新莊家”還是舊莊家號令江湖的時候都一樣——都必須提醒股民：股市的風險是永存的，永恒的牛市是絕不存在的。全流通以后，任何虧損都要由自己承擔。要不要跟“新莊家”玩游戲，怎么玩這個游戲，只有自己才能決斷。