基本面與操作策略共振 關(guān)注煤炭電力股

　　本報(bào)記者 燕云

　　本周在股指滑落之際，煤炭、電力股有所活躍。這與市場(chǎng)人士預(yù)期煤炭?jī)r(jià)格有望上漲、煤電可望聯(lián)動(dòng)相關(guān)。實(shí)際上，這與分析人士預(yù)期市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段有關(guān)。在此階段，防御品種凸顯優(yōu)勢(shì)，煤炭、電力的基本面因素與市場(chǎng)操作策略產(chǎn)生了共振效應(yīng)。

　　電煤漲價(jià)導(dǎo)致煤電矛盾尖銳

　　在等待了13年之后，電煤價(jià)格終于放開(kāi)，可是結(jié)果卻難盡人意:1月份重點(diǎn)電煤訂貨會(huì)上，由于煤企提高報(bào)價(jià)，要求今年的合同價(jià)上調(diào)10％，但電力企業(yè)希望價(jià)格維持在每噸250元人民幣，較現(xiàn)貨煤價(jià)低110元人民幣。期望值的不同導(dǎo)致重點(diǎn)電煤大合同無(wú)一單簽訂。同時(shí)，因供煤合同不能落實(shí)，有電力集團(tuán)稱(chēng)面臨斷煤之憂。

　　電煤一般執(zhí)行的是重點(diǎn)煤炭合同。煤炭市場(chǎng)從1993年放開(kāi)

　　煤炭?jī)r(jià)格的雙軌制從1993年至今延續(xù)了13年，此間電力部門(mén)與煤炭企業(yè)以國(guó)家重點(diǎn)煤炭合同形式簽訂的煤炭供應(yīng)量大約為40億噸左右。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士算了算賬:在這13年中，煤炭行業(yè)為電力行業(yè)貢獻(xiàn)1000億元以上。

　　市場(chǎng)要求終結(jié)這種不合理狀況。不過(guò)，用哪種形式終結(jié)，或者用什么形式過(guò)渡，市場(chǎng)尚存變數(shù)，但電煤適當(dāng)漲價(jià)的趨勢(shì)卻難以改變。

　　煤炭、電力均具漲價(jià)因素

　　煤炭?jī)r(jià)格有其上漲的合理因素。在此背景下，國(guó)內(nèi)的分析師基本上都認(rèn)為重點(diǎn)合同煤價(jià)應(yīng)有5％左右的漲幅。

　　日前，來(lái)自秦皇島煤炭交易中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，山西優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤在秦皇島的平倉(cāng)價(jià)格大幅上漲。對(duì)此，有關(guān)人士表示，優(yōu)質(zhì)煤再度出現(xiàn)資源偏緊、價(jià)格上升趨勢(shì)。

　　煤價(jià)上漲，煤炭企業(yè)普遍受益。摩根大通的研究報(bào)告對(duì)合同煤價(jià)上漲與公司盈利之間有一個(gè)測(cè)算:合同價(jià)格每上升1％，將令神華集團(tuán)(1088.HK)及兗煤(1171.HK)每股盈利分別提升1.1％及0.4％。

　　但是，在電煤企業(yè)提高報(bào)價(jià)之后，電力企業(yè)表示難以消化漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力。而且，從1月份重點(diǎn)電煤訂貨會(huì)煤電矛盾已經(jīng)尖銳化。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為解決這個(gè)矛盾，發(fā)改委很有可能出臺(tái)折衷方案:一方面認(rèn)可電煤價(jià)格有一定幅度上漲；一方面，啟動(dòng)二次煤電聯(lián)動(dòng)工作。

　　國(guó)泰君安證券研究所姚偉就持這種觀點(diǎn)。他認(rèn)為畢竟資源定價(jià)市場(chǎng)化的政策環(huán)境、煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)的實(shí)際政策均已齊備，第一次煤電聯(lián)動(dòng)后發(fā)改委所掌握的資料也相對(duì)充足，短時(shí)間內(nèi)啟動(dòng)二次煤電聯(lián)動(dòng)并非難事，當(dāng)然亦不排除主管部門(mén)采取諸如補(bǔ)貼等變通形式緩解火電企業(yè)成本壓力的可能性。

　　根據(jù)煤電聯(lián)動(dòng)政策測(cè)算，姚偉保守估計(jì)，此次對(duì)應(yīng)上網(wǎng)電價(jià)漲幅在0.01元/千瓦時(shí)左右，足可彌補(bǔ)此次電煤合同漲價(jià)幅度，火電企業(yè)毛利率可望環(huán)比略有提升，對(duì)火電企業(yè)無(wú)疑是一利好。

　　調(diào)整階段宜選防御品種

　　在有色金屬等強(qiáng)勢(shì)股的帶動(dòng)下，春節(jié)前后大盤(pán)快速上漲，投資者的心態(tài)逐漸由悲觀向樂(lè)觀方向轉(zhuǎn)化，投資策略也由防御轉(zhuǎn)入積極進(jìn)取。此時(shí)我們看到的是，帶有明顯防御特征的

　　然而，本周以黃金、有色金屬為代表的強(qiáng)勢(shì)股進(jìn)入調(diào)整，市場(chǎng)人士預(yù)期上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)的調(diào)整的位置可能要在1200點(diǎn)左右，昨日上證指數(shù)收于1269點(diǎn)，這至少意味著股指還有一段調(diào)整時(shí)間。因此，在操作策略有所調(diào)整的前提下，沒(méi)有被資金關(guān)照過(guò)的、特別是基本面上有所改觀的防御型品種開(kāi)始受到追捧是理所當(dāng)然的。

　　對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所楊明指出，在市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整的過(guò)程中，投資者的預(yù)期回報(bào)率也有望逐步回落。他認(rèn)為在煤電聯(lián)動(dòng)的預(yù)期下，電力板塊的表現(xiàn)可能相對(duì)樂(lè)觀。

　　但是，在市場(chǎng)分析人士將本輪行情定性為牛市的起點(diǎn)來(lái)看，做為防御品種，在一輪大行情之中，難以成為資金的主打品種，畢竟無(wú)論是煤價(jià)還是電價(jià)，上漲的空間均有限。