■公司研究G上港洋山港建設提升競爭力

http://whmsebhyy.com 2006年02月10日 08:36 中國證券報

　　周洛華

　　海外投資基金增持中國股票的一個途徑就是通過QFII投資中國A股市場，那些符合海外機構投資人選股條件而在香港H股市場又買不到、具有獨特中國題材的A股上市公司就是他們的首選目標。G上港就是其中的一個。

　　港口也是稀缺資源

　　作為一只藍籌股，G上港不僅具有穩定增長的前景和良好的業績表現，其流動性也一直深受機構投資者的青睞。而且，G上港具有獨特的中國概念，作為一個在全球排名居前的主要經濟體，中國也是世界貿易大國之一，每年的貿易量占全世界的比重在逐年上升。中國的貿易量必然維持在與其經濟地位相適應的水平上，這是由中國經濟的基本面所決定的。G上港所處的地理位置，恰恰位于中國經濟最發達的長三角地區，不僅每年的出口額很大，而且進口需求也很旺盛，每年的貿易量所形成的集裝箱貨運增量就足以支撐G上港的業績在今后五年里保持年均15—20％的增長。一個主要經濟體的最大港口，并且每年保持穩定而快速的增長，這種壟斷性的稀缺資源必然會吸引海外的基金經理們的眼球，在全球配置資金時充分考慮這個獨特的中國因素。

　　洋山港建設提升價值

　　除了良好的基本面之外，G上港還有巨大的增長潛力和穩健的實施戰略。洋山深水港的建設極大地鞏固了G上港的核心

競爭力。我國沿海的集裝箱碼頭雖然很多，但是由于地方保護主義的影響，沒有能夠形成一個和諧共贏的局面，各港口碼頭之間打價格戰，結果造成我國的集裝箱碼頭操作費用收得非常低。如在高雄港吊裝一個集裝箱收費在100美元左右，而在上海港收費僅僅在30美元左右。洋山深水港的建成能有效地改變這種局面，沿海各港口可以形成分工合作互利共贏的格局。

　　對于航運公司來說，如果有大型港口可以為一個班輪提供穩定而充足的貨源，就可以投入大型的集裝箱貨輪，并由此降低運營成本，因為港口的裝卸費用和充足的貨源相比是微不足道的。而對于周邊的小型港口來說，則可以扮演“喂給港”的角色，也不會出現由于貨源不足導致的掛靠班輪減少，由于班輪減少進一步導致貨源不足的惡性循環。

　　洋山港一期由G上港控股子公司上海盛東運營，洋山港二期則有和黃和馬士基等戰略投資人參與。馬士基還可能進一步參與上海港的投資，作為世界上最大的船務公司，其對于上海港今后業務的提升必然有良好的預期。可以預見，長三角流域的其他港口和洋山港之間將形成良性互動的局面，并為將來提高港口收費標準，實現共贏打下了基礎。提升港口操作費對港口企業的業績貢獻將遠遠高于新擴建項目所獲得的收益。

　　不僅如此，G上港還參股了包括重慶、武漢、江陰在內的一系列長江內河集裝箱港口，使過去無法獲得國際班輪停靠的長江內河港通過洋山港的接泊駛入了國際航線。這樣的戰略也同時為洋山港贏得了充足的貨源，有利于進一步吸引國際大型航運公司的停靠和攬貨。G上港所具有的長江優勢是中國其他港口所不具備的。

　　關注增發募資用途

　　聯想到最近國內基金公司對G上港的連續減持，不能不提到該公司的增發問題。在中國股市，增發往往被視為利空，基金公司唯恐避之不及，而在國外成熟市場，增發本身并不影響股價，也不常見那些低價折扣增發的情況，市場關注的內容是增發后資金的用途而不是增發本身，因為融資本身并不決定公司的價值，決定價值的是這些資金是如何被運用的。G上港的增發主要用途是收購外高橋五期和洋山港一期，通過上面的分析，我們不難發現募集資金的投資前景是非常好的。

　　中國作為一個制造業大國，其貨物運輸的港口服務業必然獲得一個難得的發展機遇，G上港本身也向國內外的投資機構提供了一個參與

中國經濟發展，享受經濟增長所帶來利益的機遇。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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