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□ 華泰證券 陳慧琴
啟動并購推動石化板塊
周三，齊魯石化、石油大明、揚子石化、中原油氣四家中石化系上市公司因將有重大信息進行披露而突然發布停牌公告。業內人士普遍認為，這是中石化發出全面啟動對旗下子
公司并購的強烈信號，同時顯示中石化股改可能在一季度啟動。受到該消息影響，昨日石煉化、上海石化和儀征化纖分別上漲6.71%、6.01%和4.86%，中石化上漲1.57%，強勢明顯。
溢價收購使得中石化系其他公司存在炒作預期。目前中石化旗下有10家上市公司，包括A＋H股公司上海石化、儀征化纖，A股公司齊魯石化、揚子石化、石煉化、中原油氣、武漢石油、泰山石油、魯潤股份和石油大明等。昨日停牌的4家公司都是中石化控股的全A股公司，相對而言，4家公司在中石化系中的業務價值較高、盈利能力較強。從前期中國石油收購價格看出價保證了現價持股人的價值提升，溢價浮動從6.9%到18.8%不等，6月均價溢價率在30%～40%，保證了投資者的利益。由于溢價收購，將對目前其旗下的上海石化股價有一定的刺激作用。
全面收購為股改奠定基礎
應該說，隨著4家公司的宣告停牌，意味著中石化整合旗下上市公司的進程再度提速。這將有助于中石化履行當初上市時為避免同業競爭而將對下屬上市公司進行資源整合的承諾；進一步理順中石化上、中、下游產業鏈關系，大幅減少關聯交易及其成本。中石化宣布對四家公司進行并購，是其在股改進程下的一種現實選擇，因為如果不溢價收購的話，這些子公司一旦進入股改，中石化所需付出的代價將更高。由于旗下上市公司市值不菲，使得中石化的整合被外界視為一場難度巨大的持久戰，隨著股改的加速推進以及目前面臨的有利市場機遇等因素，中石化將加速解決這場整合之戰。
并購將成為投資主題
2006年2月4日，國資委公告了2005年96家中央企業的主營業務，按照冶金、汽車、重大裝備、商貿等21個主要板塊，研究提出了中央企業國有經濟布局與結構調整的指導意見。在這次央企的機構調整中，突出了兩個特點：一是央企突出主業，政府要求央企做強做大主業；二是戰略合作，中央企業在產品供應、生產環節銜接、技術應用等方面進行上下游的戰略聯合。對央企進行大規模動作一方面是政府為適應宏觀經濟結構調整需要，更多是源自于政府引導性的國內壟斷性資源整合，形成幾大戰略產業的大型龍頭企業，以應對2008年后資本市場逐步開放所引發的國際資本的并購熱潮，由此政府主導的央企并購熱潮會形成2006年證券市場的投資主線之一。因此部分央企主要控股上市公司中遠集團下的中集集團、中遠航運，以及航空二集下的南方摩托、東安動力、昌河股份、西飛國際、哈飛股份、洪都航空和成發科技等都存在整合預期。
從二級市場角度來看石油大明、揚子石化、中原油氣等中國石化系以及中鋁系的山東鋁業在近期一直被市場視為并購概念預期進行炒作，而中石化回購意味著一度停滯的并購概念炒作激情將有望再度激活，在這種預期的中國鋁業旗下的A股公司有山東鋁業、蘭州鋁業、包頭鋁業、焦作萬方，其中山東鋁業的呼聲最高。中鋁要發A股，必須先回購山東鋁業。東方電氣系的東方電機、東方鍋爐及上海電氣集團系的上海機電、上柴股份、上電股份；中糧系的外運發展等個股有望成為市場的投資主題。另外，隨著市場的發展和股改的推進，外資購并所滋生的新盈利模式將吸引更多的場外資金入市。外資并購有望成為引領下一輪市場行情的一大主題。投資者可關注商業零售、銀行、乳制品、藥業、水泥、汽車等相關行業中的浦發銀行、華夏銀行、光明乳業等個股。
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