徐輝：謹慎應對結構分化行情

http://whmsebhyy.com 2006年02月09日 08:33 中國證券報

　　中證投資徐輝

　　盡管資源價格下跌令兩市資源股出現巨幅調整，但市場在中石化繼續整合屬下上市公司的預期下繼續強勢走高，滬綜指收盤1290.06點，創出去年3月15日以來近1年的收盤新高。種種跡象顯示，未來市場將顯現大盤整體上漲與個股結構調整的雙重特征。

　　集團整合帶來套利空間

　　受國際市場糖、黃金、銅、鋁等資源價格大幅下滑影響，近期走勢強勁的資源類股票周三出現了大幅調整，并成為當日市場上行的重要阻力。而市場上行的主要牽引力則來自兩個方面:首先，四家子公司停牌，激發了市場對中石化私有化進程的進一步預期，兩市石化類股票顯著上行；其次，前期滯漲板塊，如醫藥板塊、電力板塊出現反彈，為市場注入了新的活力。

　　顯然，中國石化整合子公司的行為是近期市場焦點，其對市場短期運行起到了重要推動作用，同時也為投資者的套利提供了機會。中石化整合子公司有以下幾個值得關注的地方:其一，中石化前期對鎮海煉化私有化的價格，比停牌前價格有10%的溢價。這可以作為四家停牌子公司收購價格的一個參考，照此計算，四家子公司的私有化將耗資129億元；其二，提供套利機會。除尚未停牌的上海石化，周三停牌的四家子公司開盤后也存在一定套利空間；其三，推動市場上行。目前港股中石化在4.7港元附近，A股價格為5.18元，溢價6%左右。考慮對價因素，中石化A股仍然低估15%左右。

　　謹慎應對結構分化行情

　　分析人士認為，整體上A股仍然具有一成以上的上升空間，但結構性問題已經開始顯現，未來市場將顯現大盤整體上漲與個股結構調整的雙重特征。

　　一方面，A股上市公司本身的收益水平和人民幣的市場平均回報，決定了A股可以獲得16倍的市盈率評價，中、印

股票市場的對比也印證了A股16倍市盈率的合理性。16倍市盈率對應的滬綜指點位為1400-1450點區域，這意味著大盤仍然存在1成以上的上漲空間。另一方面，近兩個月的大漲已使部分股票出現了相當高的上漲幅度。其中部分品種是純粹的投機行為所致，面臨明顯調整壓力。事實上，周三兩大黃金股跌停，就是對未來個股結構性調整的預先提示。

　　在這樣的環境下，謹慎應對比樂觀應對要更加貼切。對老資金而言，將可以大幅上漲、已經反映了公司價值，甚至將顯著高估的部分股票，換成仍處于低估狀態的股票；對于新資金而言，暫時不應考慮進行長線建倉，而應主要以套利作為操作選擇。

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