中石化拉開一體化整合大幕

　　四家純A股子公司2月8日起停牌

　　中石化拉開一體化整合大幕

　　【本報訊】昨日，中石化(資訊 行情 論壇)旗下4家純A股子公司齊魯石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)、中原油氣(資訊 行情 論壇)和石油大明(資訊 行情 論

壇)發布公告稱“公司于2006年2月8日起停牌，直至發出有關重大信息的公告”。分析人士普遍認為，四公司發布公告很有可能就是中石化將全面啟動對旗下子公司的整合，其目的是為中石化系股改鋪路。

　　受此影響，昨日石化系成為市場熱點。中國石化(資訊 行情 論壇)上漲1.57％，成為帶動大盤翻紅的中流砥柱，其旗下未停牌的其他個股也紛紛上揚，其中，上海石化(資訊 行情 論壇)上漲6.01％，石煉化(資訊 行情 論壇)上漲6.71％，儀征化纖(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)上漲4.86％。

　　現金回購可能性大

　　記者電話采訪了昨日停牌的4家上市公司董秘辦人士，他們都不約而同地稱沒有接到通知，正在等中石化那邊的消息，具體收購方式、收購時間都不清楚。揚子石化的董秘辦人士稱：“大股東中石化與流通股股東正進行溝通，可能進行整合。但沒有具體的時間表。”

　　“本次整合的可能方式基本上是現金收購。”市場分析人士大多持該種看法。他們認為，率先整合的4家公司的基本面較好，現金回購方案通過的可能性極大；而換股牽涉到中國石化流通股的利益，所以可能性較小。從前期部分子公司公告與中石化簽訂現金轉貸協議和中石化大額的煉油補貼等事項也可以知道中石化目前存在較大的可用現金。同時比較目前4家公司的流通市值來看，現金收購方式更可行。現金溢價收購極有可能會成為流通股無風險套利的投資機會。

　　整合之戰懸念猜想

　　中國石化麾下的十員大將中還有上海石化、石煉化等幾家上市公司此次未被停牌，分析人士認為，推遲收購主要有以下幾方面原因：一是考慮到存在H股，操作難度較大；二是考慮到現金的可用度，同時收購的可能性較小；三是對中石化來說，應考慮被收購公司目前和未來的經營業績。國信證券分析師認為，此次上海石化未被納入收購目標，最可能的原因是中國石化與上海石化H股股東尚未談妥。另外一個原因可能是中石化董事會的權限只能決定100億元以下的單筆收購。上海石化A股僅7.2億股，而H股達23.3億股。若上海石化后期漲幅過高，可能會迫使中國石化放棄私有化上海石化的計劃而讓其參與股改。

　　而作為對中石化旗下上市公司中唯一一家以石化下游產品為主的公司——儀征化纖的私有化猜想，聯合證券分析師認為，這家全國最大、世界第五大化纖制造企業在經過八九十年代的輝煌后，隨著國內民營資本大量涌入造成的國內化纖生產過剩而出現利潤大幅下降，2005年1－9月儀征化纖虧損6.7億元。短期內業務改善可能性不大，而且處于石化產業鏈最下游，產業鏈優勢最不明顯，是中石化旗下產業鏈最弱的子公司，因此被私有化的可能性最小。

　　看好一體化的中國石化

　　中石化完成一體化后，在A股市場整體上市對市場的影響將如何？從當前狀況下的石化行業投資策略出發，市場分析人士大多看好一體化的中國石化。從基本面來看，煉油業務的改善可能很快到來。私有化的進展表明中國石化的股改更進一步，對中國石化和市場來說都是利好。現金收購也意味著市場補充了100億元的超大型基金，改善了市場的資金面。

　　分析人士指出，本次收購的4家公司當期估值水平均比較低，不會攤薄中國石化當期盈利。從中長期來看，這些公司按收購股權對應的資產規模占中國石化全部資產規模比重較小，且收購資產的質量和盈利能力在中國石化系統中屬較優良資產，因此，對中國石化應該沒有多少負面影響。另外，本次收購可能增強中國石化收購其他子公司預期，所有未被停牌子公司都存在交易機會。

　　“中石化完成一體化后，在A股市場整體上市對市場有正面影響。”河北證券但國慶認為，中國石化旗下將整合的各子公司股價面臨著私有化進程中的溢價，將出現一個套利空間。并且一體化后，整個中石化的產業布局、利潤產生將更加順暢，業績將有所提高。而中石化、中石油(資訊 行情 論壇)等整合上市引發的私有化熱潮，給市場增加了主題投資機會，投資者可以利用并購產生的套利機會獲得收益，一定程度上活躍市場。