中石化整合之戰(zhàn)留下懸念 上海石化將何去何從

　　上海證券報 記者 袁小可

　　隨著4家公司的宣告停牌，中石化整合旗下上市公司的進程再度提速。

　　目前中石化旗下有10家上市公司，包括A＋H股公司上海石化(資訊 行情 論壇)、儀征化纖，A股公司齊魯石化、揚子石化、石煉化、中原油氣、武漢石油、泰山石油、魯潤股份和

石油大明等。此前，中石化已對旗下2家H股公司北京燕化以及鎮(zhèn)海煉化采用了吸收合并模式進行私有化，對2家A股公司湖北興化、中國鳳凰則實施了賣殼的整合方式。

　　業(yè)內(nèi)人士分析預(yù)測，中石化整合上市子公司，除吸收合并、賣殼以及要約收購三種模式之外，也可能實施換股等模式。對此次停牌的齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明4家公司，很可能全部實施現(xiàn)金收購。

　　回首整合歷程

　　中石化整合旗下上市公司采取了兩翼齊飛的模式:A股市場湖北興化、中國鳳凰相繼完成重組，H股市場先后回購北京燕化和鎮(zhèn)海煉化。由于旗下上市公司枝繁葉茂且市值不菲，使得中石化的整合被外界視為一場難度巨大的持久戰(zhàn)，但有跡象顯示，隨著股改的加速推進以及目前面臨的有利市場機遇等因素，中石化也許會加速解決這場整合之戰(zhàn)。

　　2002年，湖北興化的股權(quán)轉(zhuǎn)讓開啟了中石化旗下上市公司的重組之旅。隨后，這一模式也應(yīng)用在對中國鳳凰的重組之中。

　　2004年12月30日，中石化宣布以38．48億港元現(xiàn)金，回購北京燕化全部流通股。

　　2005年10月18日，中國鳳凰宣告易主。

　　2005年11月份中石化再爆出回購鎮(zhèn)海煉化的消息。

　　懸念待解

　　在中石化的上市子公司中，上海石化何去何從已成為留下的最大懸念。

　　東方證券王晶表示，上海石化的整合較為棘手，由于資產(chǎn)規(guī)模大，不太可能賣殼，回購注銷較為簡單直接，但所需資金規(guī)模又太大，增發(fā)換股似乎可行，但如果涉及到海外市場的增發(fā)換股，操作可能又較為復(fù)雜。而光大證券研究所裘孝鋒也認為，中石化對于上市子公司的整合可能還有第二波，上海石化將在其中。

　　對于剩下的中石化子公司，光大證券預(yù)測存在三種可能:首先，上海石化、石煉化、儀征化纖等公司不排除進入第二批整合名單的可能；其次，石煉化、武漢石油等公司被賣殼的可能性較大；再次，上海石化、儀征化纖等公司亦可能被保留較長的上市生命。

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