全球化視野下中國股市重估 尚福林列出五件大事

　　2005年，中國股市在K線圖上走過W形，盡管全年略有下跌，但結尾處的紅線惹人浮想。這一年有一本書——《偉大的博弈》——讓中國金融業印象深刻，其作者美國人約翰·戈登在“致中國讀者”的前言中寫到，“在中國經濟的未來發展中，沒有什么比資本市場更為重要的了”。

　　中國證監會主席尚福林顯然愿意認同這種說法，在為這本書所作的序中，他的總結

是：“華爾街最終能夠成長為一個成熟的金融市場，并最終成為全球金融中心之一，最重要的原因在于它遵循了市場發展的基本規律。”在這篇序寫就的五個月后，2005年4月29日，中國證券市場在第五任證監會主席尚福林手中啟動了成立15年以來最偉大的改革——股權分置改革。

　　在這場被各方寄予厚望的改革中，“統一組織，分散決策”成為指導方針。以1000多家上市公司為主體，大大小小的博弈在“看不見的手”的指揮下登臺舞動。數據看來是令人滿意的，截至2006年1月11日，不到一年的時間，參與股改的上市公司已達434家，總市值為12009億元，占滬深股市總市值的37%。

　　當然，另一方面，也有人略有微詞。截至2005年底，滬深兩市

　　改革必然要付出一定的代價，好在股改的正面效應正在逐步體現出來：隨著股改的推進，中國證券市場的平均估值降到了歷史底部。據報道，截至2005年12月30日收盤，滬市股票平均價格為4.60元，深市平均股價為4.37元，滬深兩市的平均市盈率分別為16.33倍和16.36倍。其中228家G股的平均市盈率僅為11.06倍。

　　泡沫的褪去讓新的一年看上去很美。

　　一年前，全國人大常委會副委員長成思危這樣說到：“對于中國證券市場來說，2005年可能只是轉折的開始。” 新的一年中，股改依然是最大的重頭戲，而思路已經清晰可見：首先是抓重點，盡快完成39家中央企業控股上市公司和135家地方控股上市公司的重點股改工作；其次，在此基礎上以點帶面，整體推進，年內基本完成股改。

　　當然，股改本身并非目的，而只是手段。通過融資政策傾斜和市場創新，扶持改革后的公司做優做強，并進一步激活整個市場，才是股改的點睛之意。這一點已經為有關方面充分認識，一系列的配套政策已經相繼或即將出臺。

　　早在2005年6月，尚福林已經一一列出了五件大事：推進

　　而在中國證監會首任主席劉鴻儒看來，這個邏輯還可以進一步簡化。劉鴻儒在2005年中曾撰文指出，中國資本市場發展的關鍵在于強化兩個支柱和理順一個觀念。他指出，第一個支柱是上市公司中的藍籌股公司；第二個支柱是機構投資者。這兩個支柱能夠發展壯大，那么中國資本市場的基石就能夠牢固。

　　除此之外，他還強調，必須理順一個觀念，即要正確分析市盈率。他列舉的數據表明，2004年末，上證50成分股的平均市盈率在21.79倍，上證180成分股的平均市盈率在22.02倍；當時美國S&P500成分股的平均市盈率在20.06倍，倫敦FTSE100成分股的平均市盈率在21.03倍。可見2004年，中國股市和美國、英國股市的市盈率已經相差無幾。

　　而時至今日，G股的平均市盈率不到12倍。隨著股改的進一步推進，市場的整體平均市盈率還有望進一步降低。另外值得一提的是，中國目前的利率處于亞太區較高水平，人民幣的升值預期也依然存在，這些因素都會進一步加大人民幣資產對全球流動資金的誘惑力。