券商輸血力量不可低估 理論上可帶來7780億資金

　　根據年報凈資本推算，43家券商理論上可為股市帶來7780億元資金供給

　　見習記者 王進

　　盡管證券投資基金、QFII和保險資金在A股市場上有漸成三足鼎立之勢，但券商的影響仍不可忽視。尤其是經過一段時間的清理整頓和積蓄力量后，券商在為股市提供資金供給

方面有著巨大的潛力。根據本報信息部的統計，47家在中國貨幣網披露2005年年報(未經審計)的券商去年末的凈資本總計為395億元�？鄢�4家凈資本為負值的券商，其余43家券商2005年末凈資本總計為420億元。根據有關監管指標測算，通過融資融券、自營和集合資產管理三大業務，這些券商理論上最大可以創造出7780億元證券投資規模。

　　融資融券業務潛力最大

　　證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務一度被嚴格禁止，今年生效的《證券法》為這一業務掃清了法律障礙。1月6日中國證監會公布的《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)規定，證券公司“對所有客戶融資業務規模不得超過凈資本的10倍”，“對所有客戶融券業務規模不得超過凈資本的10倍”。這意味著，如果融資融券業務得以開展，在假設所有券商都可以從事融資融券業務且沒有其他限制性指標的前提下，420億元凈資本最大可以產生4200億元的資金供給。

　　盡管融資和融券的同時推進可能帶來證券供給和需求的雙向擴容，從而抵消單方面的作用，但業內資深人士認為，在行情向好時，融資業務將成為主導因素，從而對行情的發展起到巨大的推動作用。

　　自營業務不容忽視

　　盡管業內曾有券商回歸主業的呼聲，但在火紅的行情和比較樂觀的預期面前，很多券商開始調整思路，加大了對自營的投入。畢竟，牛市中券商自營業務利潤可以占到總利潤的半壁江山甚至更多，而國際著名券商也并不回避甚至積極運作自營業務。

　　《證券公司風險控制指標管理辦法》(征求意見稿)規定，證券公司“自營股票規模不得超過凈資本的1倍”，這表明420億元凈資本最大可以支持420億元的自營業務總量。而數據顯示，去年底券商的自營規模為249億元，這意味著如果券商用足政策的話，市場將可以獲得171億元的資金增量。此外，《管理辦法》還規定證券公司“自營業務規模不得超過凈資本的2倍”，這意味著，如果券商看好股票市場，可以通過投資基金的方式間接參與，而這對開放式基金的申購將直接增加市場的血液。這樣，上述43家券商最大可以為證券市場提供的資金量就可以達到840億元，增量為591億元。

　　集合資產管理業務空間巨大

　　集合資產管理業務被業內認為具有廣闊的發展空間。根據本報信息部的統計，已公布年報的14家創新試點類券商去年底的凈資本規模總計為228億元，如果加上中信證券2004年末46億元的凈資本，15家創新試點類券商凈資本總額約為274億元。

　　按照上述《管理辦法》的規定，證券公司“集合資產管理業務規模不得超過凈資本的10倍”，“定向資產管理業務規模不得超過凈資本的20倍”，“專項資產管理業務規模不得超過凈資本的30倍”。單以集合資產管理業務計，15家券商今年集合資產管理上限就可達到2740億元。

　　實際資金將低于理論值

　　根據上面的計算，券商的融資融券業務最大可以產生4200億元的市場，自營業務最大可以產生840億元的市場，集合資產管理業務最大可以產生2740億元的市場，據此，券商最大可以為證券市場帶來7780億元的資金供給。業內人士認為，這只是按相關規定計算的理論上的最大值，并不是券商現實能夠創造的投資需求，而且這一數字還與凈資本的計算方法有關。

　　此外，根據《證券法》規定，“證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務，應當按照國務院的規定并經國務院證券監督管理機構批準。”假設最終只有創新試點類券商具備從事融資融券業務的資格，在沒有其他限制性指標的前提下，按目前的凈資本金額，15家創新試點類券商通過融資融券業務最大可為市場提供的資金量為2740億元，較上面計算的4200億元縮水三成左右。