G 鞍鋼整體上市拓展盈利空間

　　主持人:韓萬寧

　　嘉賓:國信證券經(jīng)濟(jì)研究所鄭東

　　主持人:根據(jù)G鞍鋼的公告，公司擬通過以每股4.29元的價(jià)格向鞍鋼集團(tuán)定向增發(fā)流通股和現(xiàn)金支付的方式，收購鞍鋼集團(tuán)新鋼鐵有限責(zé)任公司100％的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)整體上市

。投資者應(yīng)如何看待這種組合式的整體上市方案？

　　鄭東:按照G鞍鋼的定向增發(fā)方案，實(shí)際上相當(dāng)于以4.29元的價(jià)格向控股股東集團(tuán)公司定向增發(fā)和公司債務(wù)融資，而且4.29元的增發(fā)價(jià)格高于上市公司的每股凈資產(chǎn)，而收購資產(chǎn)則按凈資產(chǎn)折股，對(duì)上市公司來說降低了收購成本，增厚每股凈資產(chǎn)。

　　此外，由于公司的凈資產(chǎn)收益率高于銀行同期貸款利率，收購資產(chǎn)折股后不足以支付的部分資產(chǎn)(大約70億元左右)實(shí)際上是以貸款利息為租金出租給上市公司使用的，對(duì)上市公司來說也是有利的，還提高了公司的財(cái)務(wù)效率。由于收購資產(chǎn)的盈利能力強(qiáng)于上市公司，定向增發(fā)收購資產(chǎn)實(shí)施后公司盈利水平將大幅度提升，增厚每股收益，降低公司

　　主持人:近幾年來隨著全球鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇，資源緊缺的問題日益突出，特別是在近年資源緊缺的大環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)上游的盈利能力逐步增強(qiáng)，利潤有向上游轉(zhuǎn)移的趨勢，尤其是擁有礦山資源的企業(yè)能獲得更高的利潤。此次

　　鄭東:G鞍鋼收購集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)后，將擁有焦化、煉鐵、煉鋼、軋制較為完整的鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。而且大幅降低關(guān)聯(lián)交易，有利于公司的規(guī)范治理。雖然礦山資產(chǎn)未進(jìn)入上市公司，但公司仍可享受優(yōu)惠和穩(wěn)定的原料供應(yīng)。自有礦山能提供所需鐵精礦的85％左右，精礦自給率在國內(nèi)鋼鐵上市公司中居于前列。

　　收購?fù)瓿珊螅��?004年模擬合并，G鞍鋼的總資產(chǎn)將達(dá)到454億元，凈資產(chǎn)達(dá)到246億元。主營收入將由232億元增加到430億元，同比增長85％；凈利潤將由17.76億元增加到72.37億元，同比增長307％。生產(chǎn)規(guī)模從目前的500萬噸鋼材增加到1600萬噸以上，增長2倍有余。可生產(chǎn)700多個(gè)品種、25000個(gè)規(guī)格的鋼材產(chǎn)品，包括:熱軋板、冷軋板、冷軋硅鋼、中厚板、無縫鋼管、大型材、中小型材、線材、金屬制品等，覆蓋了鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)的90％以上產(chǎn)品。

　　主持人:收購?fù)瓿珊螅珿鞍鋼今明兩年的盈利水平是否會(huì)有較大幅度的提升呢？

　　鄭東:由于新鋼鐵公司盈利能力好于上市公司，收購?fù)瓿珊蠊�司整體的盈利水平將直接得以提高；另一方面，集團(tuán)鋼鐵主業(yè)整體上市后公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)橫向的規(guī)模擴(kuò)張和縱向的產(chǎn)業(yè)鏈完善，通過整合后實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，從而可能產(chǎn)生“1＋1〉2”的效果。

　　2005年底公司100萬噸冷軋硅鋼以及500萬噸熱軋薄板生產(chǎn)線將陸續(xù)在年內(nèi)投產(chǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司發(fā)展的后續(xù)動(dòng)力，鋼的生產(chǎn)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)1200萬噸，預(yù)計(jì)2005年每股收益為0.70元，2006年公司新的利潤增長點(diǎn)主要有500萬噸新區(qū)配套工程以及100萬噸冷軋硅鋼片生產(chǎn)線全面達(dá)產(chǎn)，鋼的規(guī)模將達(dá)到1400萬噸以上，按2005年公司平均價(jià)格下降10％計(jì)算，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營收入510億元左右，如銷售凈利率為10％，則凈利潤將實(shí)現(xiàn)52億元左右，全年每股收益預(yù)計(jì)可達(dá)到0.87元以上，業(yè)績同比增長1.50倍，全面攤薄每股收益有24％的增厚，大于股本擴(kuò)張的速度。到2007年，2006年中期投產(chǎn)的以生產(chǎn)轎車用板為主的200萬噸2130冷軋板生產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，仍將有較好的業(yè)績貢獻(xiàn)，屆時(shí)公司鋼的生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到1600萬噸，銷售收入將實(shí)現(xiàn)560億元。