化肥行業盈利能力強勁 整體增長近5成

　　中國銀河證券研究中心 李國洪

　　2005年運行在景氣高峰

　　2005年，化肥行業的盈利能力十分強勁。國內化肥市場需求旺盛，價格繼續高位運行，尿素價格達到歷史最高水平，生產銷售繼續保持快速增長勢頭。根據石油和化學工業協會

統計數據，1－11月份全國肥料制造業實現現價工業總產值2179.17億元，同比增長31.99％；完成產品銷售收入2081.79億元，同比增長30.91％；實現利潤總額93.81億元，同比增長高達63.77％。根據05年三季度報告及四季度運行情況，我們對國內A股10家化肥類上市公司進行了年度業績預測，平均凈利潤增速為47％，接近五成。

　　景氣周期將繼續

　　綜合分析，五大因素將導致化肥行業在06年繼續運行在景氣周期:

　　首先，06年

　　其次，化肥市場需求仍較為旺盛。2004年2月8日國務院出臺1號文件《關于促進農民增加收入若干政策的意見》。05年兩會更是把發展農業擺在頭等重要的問題，在地少人多的中國發展農業必然使化肥需求進一步增加，特別是農業結構的調整有助于化肥用量的增長，我國化肥市場面臨旺盛的市場需求。

　　第三，農產品價格上升導致用肥量迅速增長。我國是生物密集型農業，農業增產對化肥的依賴程度很高，目前每年化肥施用量折純達4300萬噸，占全球化肥使用量的1/3左右，居世界第一。我國化肥(含農藥)占農業成本20％以上，2003年以來，農產品價格的持續上揚直接使農民收入增加，使其對農業生產投入的積極性有所提高。而生產方面，能源及化工原料價格上漲及國家對環保的要求又促使大量小化肥廠停產，于是化肥產品的供不應求效應越來越被放大，尿素是最主要的化肥品種，同其它化肥產品一樣運行在行業成長高峰。

　　第四，化肥產業政策整體上利大于弊。雖然，我國政策制定了尿素1650元/噸的最高限價，但配套出臺了取消化肥企業增值稅、優惠化肥運輸、給化肥用天然氣優惠價格等一系列有利措施，我國化肥企業在政策整體上利大于弊的情況下，全行業進入利潤豐厚的成長高峰。值得注意的是，近期中國氮肥工業協會將《關于全國大中型氮肥企業對化肥價格放開政策研討情況的報告》上報國家發改委。該《報告》指出，在涉及化肥這一重要商品的政策調整前，國家有關部門認真向企業界征求意見，體現了對廣大化肥企業的關心和重視，而且放開價格的整體思路基本可行。對于肥價調控機制改革，國內大中型氮肥企業建議:肥價(主要是尿素)應先放開；各項優惠政策暫不取消，應留有過渡期；要加強

　　子行業分化:關注氮、鉀肥

　　在化肥分行業中，氮肥和鉀肥的盈利能力較強且成長性較好。據石油和化學工業協會統計數據，2005年1－11月，我國氮肥企業實現利潤總額55.63億元，同比增長67％，行業利潤率6.24％；鉀肥完成利潤總額5.76億元，同比增長104.17％，行業利潤率20.26％；磷肥企業雖然利潤總額也同比增長61.58％，但行業利潤率只有4.19％，盈利能力明顯低于鉀肥和氮肥，而且06年受原料價格上升影響要大于鉀肥和氮肥。另外，我國大面積紅壤的特性要求今后鉀肥和氮肥施用比例不斷提高，因此建議重點關注鉀肥和氮肥，特別是選擇那些成長性好又低于國際PE的公司，如鹽湖鉀肥(000792)、遼通化工(000059)、瀘天化(000912)、赤天化(600227)等。