銅價攀越5000美元高峰

　　李華權

　　春節長假期間，LME期銅并沒有因為中國消費買盤暫時離場而放慢上漲腳步。在基金強大買盤推動下，銅價由年前的4800美元/噸繼續攀升，截至2月3日收盤，價格收穩于5000美元/噸之上。

　　庫存下降引發供應憂慮

　　2005年6月以來，LME庫存一直保持良好增長趨勢，由最低時的25525噸上升到2006年1月26日的100650噸。庫存增長，一方面說明全球新增產能已經轉變為產量并進入市場，另一方面也說明消費增長速度開始低于供應增長速度。中國銅出口是導致LME庫存上升的重要因素，由于在LME的空頭頭寸被深度套牢，中國國儲在2005年底及2006年初將部分庫存儲備出口，以履行在LME交割。這幾個方面因素導致庫存上升，緩解了投資者對銅市場供應的擔憂。

　　但LME銅庫存上升趨勢卻在春節期間出現逆轉。從2006年1月27日到2月3日，LME銅庫存共下降4900噸，從而使總量下降到10萬噸以下。導致LME銅庫存下降的原因主要是因為來自中國的出口在春節期間完全停止，銅供應方面出現大幅度減少。表面上看，春節假期到來使中國銅出口短時間停頓，但實際上，中國國儲對外輸出銅庫存已經接近尾聲，此后繼續輸出庫存的可能性微乎其微。從春節前公布的文件來看，國儲繼續在LME市場上操作的可能性已經因為政策方面限制而徹底喪失。而作為世界上最大的銅進口國，中國居高不下的銅需求，很可能導致精銅出現“只進不出”的局面。

　　由于庫存是直接反映供應與需求之間對比關系的數據，因此LME銅庫存再度下降，尤其是重新回到10萬噸以下，使市場對供應擔憂再度升溫。在沒有確切數據表明消費出現明顯下滑之前，市場對供應憂慮將隨著庫存繼續下降而越來越嚴重。在這種情況下，銅價很難出現逆轉走勢，甚至連出現大幅度調整行情的可能性都非常小。

　　消費預期使供應更加吃緊

　　從往年規律看，春節后中國將迎來季節性生產高潮，而全球銅消費也往往在第一季度后半段呈現快速增長態勢。與此同時，供應方面則沒有出現明顯變化，增長速度依然相當緩慢。這種此消彼漲的變化，將使春節后銅市場供應狀況更加吃緊。

　　春季是中國電線電纜制造業的黃金時段，每年這個時候，工廠陸續接到產品定單后開始生產，將導致用銅量在春節過后出現較大增長。而由于銅價過高，各生產企業一般不會大量囤積庫存，通常采用“即用即買”的采購方式。這使春節過后開工時生產企業很少有庫存可用，必須集中采購一批銅來滿足生產。很明顯，這樣的集中采購將導致國內銅市場出現短時期內供應緊張。這種季節性規律的存在，導致市場對消費增長預期逐步升溫。

　　投機資本依然看好銅價

　　進入2006年后，國際投機資本對于貴金屬、基本金屬、能源等品種價格依然看好，炒作力度和熱度并沒有出現絲毫減退。而且經過2005年底清算之后，回流到基本金屬市場的投機資本有增無減。正是在投機資本強力推動下，期銅價格才能在短短一個月時間內上升500美元/噸，由4500美元/噸快速攀升到5000美元/噸之上。

　　從巴克萊等多家國際著名投資機構近期發表的觀點看，國際投機資本對于稀缺資源價格的看法是，盡管價格已經非常高，但是繼續走高的可能性依然大于價格回落的可能性。簡單地說，這些國際投機資本依然看漲稀缺資源。近期的CFTC持倉報告顯示，非商業性持倉的總持倉量水平在穩步上升。

　　由于投機資本在市場中具有獨一無二的資金實力，其強硬的作風一般無人能敵。在這種情況下，投機資本對銅價繼續看好，很可能使銅價繼續走高。在投機資本沒有改變其持倉方向之前，銅價不僅不存在轉為熊市的可能性，就連必要的調整很可能都是以小幅震蕩或平臺型調整來完成的。

　　通過對以上因素分析，筆者認為春節假期后，在投機資本推動下，銅價很有可能繼續走高。對于投資者而言，盡管目前銅價漲勢非常穩定，也非常強勁，但由投機資本堆徹起來的金融泡沫終究是不安全的。投資者更應注意對風險的預判和控制，盡量減小持倉規模。