“破凈”股包含三大機會

　　華泰證券莊虔華

　　滬深兩市目前約有160多只破凈股，其中大部分是經營質地較差、遭遇持續拋售的股票。但我們在仔細分析后發現，其中也有一些股票擁有值得關注的投資亮點。在市場趨勢回暖的背景下，挖掘破凈股的投資機會，可能會取得意外的收益。破凈股的投資機會大致可分為三類。

　　機會一:經營前景看好

　　破凈股并非全是經營前景惡化的股票，有些股票的增長還是很值得期待的，只是受到市場的非有效性、價值挖掘的遺漏、投資者的階段性偏好等因素的影響，導致這種較好的業績預期并未在股價上得到合理反映，這使得市場中出現了一批市盈率、市凈率雙低而經營狀況較好的股票，典型的代表是G許繼和G森工。

　　G許繼是中國電力裝備行業中產品品種最全、規格最多、配套能力最強的專業生產企業之一。從行業發展趨勢看，“十一五”期間，國家在電網、電源等方面的年投資額高達3000多億元，年均增長速度在30％以上，G許繼作為優質的電力設備公司，面臨的發展機遇是非常巨大的。

　　G森工是我國規模最大、現代化程度較高的刨花板生產企業。公司處于國家重點林業區，自身和集團公司均擁有較大的林木儲備，這為公司發展提供了有力的原材料保障。

　　從行業發展態勢看，經濟快速發展、城市化進程加快、消費升級、人口增長等因素的存在，將推動

　　機會二:估值偏低

　　受宏觀調控、景氣下滑的影響，部分行業尤其是周期性行業

　　G寶鋼因是典型的周期性股票而持續走低，目前的動態市盈率只有5倍，這對一只具有規模、技術、市場、管理等多種優勢的龍頭股票而言，顯然是低估了。而在股改背景下的分紅承諾，使公司現有股東可在未來3年內獲得8％以上的派息率，投資價值十分突出，基本封殺了繼續下跌的空間。從G寶鋼的歷史表現看，即使每股收益達到0.2元的最低水平，其動態市盈率也僅在20倍，這對優質藍籌股來說并不算高估。可以說，目前位置是G寶鋼較為安全的投資區域，在獲取可觀的分紅收益率的同時，完全可以期待下一輪周期景氣時的大牛行情。

　　G大冷是一家業績穩定的品牌公司，公司擁有的“冰山”

　　機會三:收購預期

　　隨著全流通時代的臨近，上市公司的收購兼并行為將大大增加，資產價格打折、質地較好的公司股票，將成為股權收購的重點目標，由此將觸發二級市場的個股行情。從目前的破凈股情況看，具備收購題材的股票主要有兩類:一類是破凈幅度較大，但公司質地并不差的公司，如G京山；另一類是具有較高品牌度的破凈公司，如青島海爾。

　　G京山是中國紙制品包裝機械行業的龍頭企業，國內市場占有率達60％以上，科研技術力量雄厚，擁有國家四部委批準的國家級企業技術中心。然而，近幾年公司的經營狀況并不理想，業績水平逐年下滑，股價也節節下跌，但公司基本面還是存在不少亮點的。因此，目前近30％的資產折價率，對股權收購方來說是有相當吸引力的。

　　青島海爾是家電業知名品牌公司，但受行業增速減緩、行業競爭日趨激烈的影響，公司近幾年的經營業績也呈現下降趨勢，在二級市場上則遭遇持續邊緣化，最終落入破凈行列。破凈品牌公司的主要看點在于收購行為發生的概率非常大，既可以是其收購新公司、整合新業務，如去年海爾對美國第三大家電巨頭美泰的收購、海爾與英特爾合作進軍IT業務等；也可以是其被別人收購。上述兩種收購行為都會產生二級市場的較大投資機會。

　　我們認為，從風險收益比的角度看，市盈率、市凈率雙低而經營前景看好的股票，是比較穩妥的選擇；估值偏低的周期性股票在經濟回升之前只能提供一些波段性的局部機會；而收購產生的投資機會雖然巨大，但較難事先把握，帶有投機性質。投資者應注意區別對待。

　　部分值得關注的破凈股

　　每股收益凈利潤增長

　　市凈率市盈率

　　股票名稱05Ｑ3率05Ｑ3

　　（倍）（倍）

　　（元）（％）

　　經營前景看好

　　Ｇ許繼0．25610．95－21．9613．76

　　Ｇ森工0．240．95－6．7812．88

　　估值偏低

　　Ｇ寶鋼0．60．9946．435．10

　　Ｇ大冷0．2230．914．1412．01

　　破凈幅度大

　　Ｇ京山0．06770．71－34．9825．59

　　知名品牌

　　青島海爾0．1780．92－25．418．03