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西南證券周興政
從歷史情況來看，每逢內地假日休市而香港股市仍在正常交易的時段，H股市場總會出現一輪短線的大幅上漲行情。而這種規律性在最近兩周再次得以驗證。在剛剛過去的數個交易日之中，H股市場遭遇各方資金的熱烈追捧。H股指數一度升至6476.81點的歷史新高，市場的強勢大大超乎此前的預期。
從宏觀的角度來講，H股市場獲得追捧的原因，與海外投資者對內地經濟的樂觀預期以及人民幣升值等因素有關。不過，應該看到的是:其一，H股公司整體盈利增速減緩的趨勢已經成為定局，且市場的持續大幅上漲已經令多數H股股份的估值水平吸引力明顯降低；其二，人民幣升值對H股市場而言是一把“雙刃劍”，且目前已經能夠看到的是，人民幣匯率的變動對于東航、南航等H股公司盈利帶來的幫助相對有限；其三，H股市場目前的炒作氣息已十分濃厚，一些投資者已經開始獲利回吐，H股指數上周五單日大幅下跌2.54％，從中應可見一斑。從上周五的情況來看，兩只國企油股中石油和中石化的跌勢，再度成為拖累H股指數表現的主要原因。有市場傳言稱，中石化正計劃通過摩根士丹利配售股份籌集資金。此消息雖然隨即被大摩辟謠，但仍有不少投資者對此保持警惕和觀望。而中石化如有計劃私有化上海石化、儀征化纖等旗下子公司，手持現金顯然難以滿足需求，在內地A股市場尚未恢復元氣，和中石化H股持續強勢上漲的情況之下，通過配售H股募集資金應是一種不錯的選擇。
獲得巨額財政補貼的中石化給予投資者一份滿意的05年業績答卷，顯然問題不大。不過，從持續性的角度考慮，在國際油價連續高企的情況之下，主營下游石化業務的中石化盈利前景如何，卻也將充滿變數。若油價持續高企，而中石化不再能夠獲得財政補貼，諸多H股策略性股東是否還會堅持對其進行長期的“價值型投資”，也是一個值得考慮的問題。就在一年之前，英國石油對兩只油股大手筆減持的負面影響，仍是令人記憶猶新的。
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