華爾街締造中國財(cái)富神話 循著首富足跡去賺錢

　　本報(bào)記者 孫健芳 范衛(wèi)強(qiáng) 北京、深圳報(bào)道

　　跟著華爾街制造的中國首富去投資，看起來是一個(gè)不錯(cuò)的主意——尤其是你以此投資甚至不用花費(fèi)任何心思就能獲得不菲收益時(shí)。

　　在紐約證交所把無錫尚德太陽能電力控股有限公司(下稱尚德)的董事長施正榮推上中

國首富位置時(shí)，人們開始談?wù)撎焱�保�?!--wapdump begin-->(資訊 行情 論壇)的市盈率是否應(yīng)該跟尚德一樣高？因?yàn)檫@家上市公司與尚德有著相似的產(chǎn)業(yè)。

　　這在中國股市并非個(gè)案。

　　2003年，丁磊因?yàn)榫W(wǎng)易登陸納斯達(dá)克最終成為中國首富，如果你在國內(nèi)市場(chǎng)買入相似概念的海虹控股(資訊 行情 論壇)，不到半年時(shí)間，你的投資已經(jīng)翻了三倍；2004年，國美電器在香港上市，國美老板黃光裕成為中國首富時(shí)，如果買入隨后在國內(nèi)上市的蘇寧電器(資訊 行情 論壇)，一年里也會(huì)讓你賺上兩倍多。

　　現(xiàn)在的問題是，誰會(huì)是下一個(gè)華爾街的中國寵兒？2006年，我們又會(huì)跟著誰去投資？

　　中國首富美國造

　　上海蘇南投資圈中流行這樣一句玩笑：“如果無錫尚德在A股上市，最多只能弄個(gè)無錫首富當(dāng)當(dāng)。”但這家生產(chǎn)太陽能電池的年輕公司卻在美國市場(chǎng)創(chuàng)造了神話。

　　2005年11月21日，當(dāng)尚德向美國證券交易委員會(huì)遞交招股說明書時(shí)，沒有人預(yù)言中國新一代首富將由此產(chǎn)生。

　　尚德的招股價(jià)原定于12-13美元。當(dāng)時(shí)，國內(nèi)證券分析師曾表示 “沒有太大的驚喜”， “屬于正常范圍”。依據(jù)上述發(fā)行區(qū)間，尚德的發(fā)行市盈率為20-23.5倍。無錫尚德從2003年開始盈利，2004年凈利潤為1845萬美元，2005年前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)純利2300萬美元。

　　但施正榮等前往香港、美國等地路演的第一天就發(fā)現(xiàn)，國際基金們?cè)趽屬徦麄兊墓善保�第一天的超額認(rèn)購就超額2倍。一位熟悉尚德整個(gè)上市過程的人士說：“他們當(dāng)晚就決定提高招股價(jià)。”

　　最終尚德的招股價(jià)定于15美元。2005年12月14日，尚德在紐約證交所掛牌交易，開盤價(jià)位跳至20.35美元，當(dāng)天報(bào)收21.2美元，由于施正榮持有尚德6800萬股，身價(jià)變成13.78億美元。

　　接下來一個(gè)多月，尚德繼續(xù)飆升。紐約時(shí)間2006年1月10日，尚德股價(jià)沖破30美元，當(dāng)天施正榮身價(jià)達(dá)到19.9億美元，合161億元人民幣。這已經(jīng)超過了位居胡潤富豪榜榜首的黃光裕，他的身價(jià)是140億元人民幣。

　　中國新一代首富就這樣誕生了，施正榮的財(cái)富還在增長。如果以尚德最近的最高價(jià)45.95美元計(jì)算，施正榮賬面財(cái)富最高時(shí)達(dá)到262億元人民幣。

　　華爾街已經(jīng)成為中國首富締造者。2003年10月15日，丁磊因?yàn)榫W(wǎng)易在納斯達(dá)克的出色表現(xiàn)，以75億元人民幣的身價(jià)榮登中國百富第一名，網(wǎng)易股價(jià)最高時(shí)，丁磊的賬面財(cái)富達(dá)到91億元人民幣。

　　一年之后，盛大公司的創(chuàng)始人陳天橋一度成為沖擊首富的最佳人選。盛大同樣在納斯達(dá)克上市，由于網(wǎng)絡(luò)游戲概念火爆，到2004年10月7日，陳天橋個(gè)人身價(jià)已經(jīng)超過120億人民幣。

　　隨后，黃光裕橫盤殺出。2004年6月，黃光裕將國美電器的94家門店以88億元的價(jià)格出售給香港上市公司鵬潤集團(tuán)，并借中國鵬潤在香港上市，在這場(chǎng)“左手倒右手”的收購游戲中，黃光裕身價(jià)飛漲。當(dāng)年10月，在胡潤發(fā)布的2004年“中國內(nèi)地百富榜”中，黃光裕以105億人民幣位居第一。

　　在2005年10月發(fā)布的2005年榜單中，黃光裕以140億元人民幣的身價(jià)蟬聯(lián)首富，但如果胡潤推遲一個(gè)月發(fā)布百富榜，躍居首位的應(yīng)該是華爾街制造的施正榮。　

　　值得注意的是，無論中國首富的名頭落在誰的身上，神話的締造者都不是國內(nèi)股市，而是華爾街，是海外市場(chǎng)。

　　讓我們跟著去投資！

　　這樣的財(cái)富故事并非和中國國內(nèi)的投資者無關(guān)，這幾年的中國股市已經(jīng)給了我們最好的答案。一個(gè)發(fā)現(xiàn)是，如果投資者跟著那些中國首富跑，如果投資者選擇了A股市場(chǎng)上與那些首富業(yè)務(wù)相近的公司，往往能夠獲得足額回報(bào)。

　　2003年，網(wǎng)易在納斯達(dá)克的股價(jià)從1美元沖到了60美元附近，國內(nèi)有類似概念的上市公司海虹控股借助網(wǎng)絡(luò)游戲題材飛漲，到了2004年4月，海虹控股最高股價(jià)是30.69元。

　　2005年，國美在香港上市，與其具有可比性的蘇寧電器成為國內(nèi)第一高價(jià)股，2005年10月17日，蘇寧復(fù)權(quán)后的股價(jià)甚至達(dá)到了94.60元。

　　尚德也重復(fù)了同樣的故事。尚德準(zhǔn)備海外上市時(shí)，同樣有著太陽能概念的天威保變股價(jià)異動(dòng)，2005年9月天威股價(jià)為8元左右， 10月底已經(jīng)漲到13.51元。

　　尚德海外上市的成功讓分析師開始用國際眼光來評(píng)判天威，尚德招股價(jià)為15 美元，按此價(jià)格計(jì)算的2005 年動(dòng)態(tài)市盈率為54.35 倍。11月中旬，中信建投證券的分析師陳夷華根據(jù)天威公布的三季度收入和凈利潤增長水平，估算公司2005年可實(shí)現(xiàn)凈利潤9567萬元，當(dāng)時(shí)天威股價(jià)為10.94元，市盈率為38 倍。這高于國內(nèi)其它股票的估價(jià)，但與尚德相比，顯然被低估了。

　　聯(lián)合證券分析師楊軍是國內(nèi)第一個(gè)將天威與尚德作對(duì)比的分析師，他說：“如同網(wǎng)易的上市并沒有造成國內(nèi)其他互聯(lián)網(wǎng)公司的衰落一樣，尚德的成長并不意味著國內(nèi)太陽能企業(yè)的此消彼長，尚德IPO的成功將標(biāo)志著中國光伏產(chǎn)業(yè)元年的開始。”

　　之后尚德股價(jià)不斷創(chuàng)新高，國內(nèi)分析師也對(duì)天威日漸樂觀。二級(jí)市場(chǎng)上，天威股價(jià)在猶疑一段時(shí)間后再次上揚(yáng)，一些與尚德概念有聯(lián)系的股票如小天鵝A、力諾太陽、航天機(jī)電也開始上漲。

　　分析師們說，天威不僅僅擁有與尚德關(guān)聯(lián)股東，還具有與尚德相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，所以，“必須賦予天威比一般的太陽能概念股更具想象空間。”

　　為什么是華爾街

　　“施正榮和袁寶璟的出現(xiàn)，讓我們意識(shí)到中國仍有不少富豪尚未被發(fā)現(xiàn)。”中國富豪百富榜的編寫者胡潤在《中國富豪的另一面》中如此感慨。

　　問題是，為什么最終發(fā)現(xiàn)施正榮的不是中國市場(chǎng)，而是華爾街？

　　一些基金經(jīng)理給出的答案是：“在國外，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈，它包括風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資、納斯達(dá)克和主板市場(chǎng)，這是一個(gè)完整的鏈條——一棒接一棒的。”

　　2000年，施正榮開始創(chuàng)建公司， 2001年1月，無錫小天鵝集團(tuán)、山禾制藥、無錫高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等八家企業(yè)共融資600萬美元組建了中澳合資無錫尚德太陽能電力有限公司。但之后，出資人代表經(jīng)常參與企業(yè)經(jīng)營問題，并對(duì)管理層指手畫腳，這些都在困擾著企業(yè)發(fā)展。“中國本土的風(fēng)險(xiǎn)投資還不足以支持高新技術(shù)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。”一些風(fēng)險(xiǎn)投資專家解釋。

　　施正榮事后很少追憶他與初始投資人之間的恩怨情仇，但是在2005年2月，尚德向高盛、英聯(lián)、龍科和西班牙普凱等國際著名投資基金完成私募，當(dāng)時(shí)共私募資金8000萬美元，由此完成了對(duì)尚德所有國內(nèi)股東的股權(quán)收購，尚德蛻變成一個(gè)海外公司百分之百控股的外資企業(yè)。　

　　尚德接下來的目標(biāo)就是上市。融勤國際的總裁孫紅偉在2004年就與尚德接觸過。他告訴記者，尚德一開始準(zhǔn)備在國內(nèi)上市，只是因?yàn)閲鴥?nèi)資本市場(chǎng)很難讓人滿意，所以才考慮過新加坡、中國香港和倫敦，最終的選擇卻是納斯達(dá)克市場(chǎng)。

　　“如果尚德放在國內(nèi)是很難上市的。”一些基金經(jīng)理判斷，“它不符合中國的上市標(biāo)準(zhǔn)，中國資本市場(chǎng)不具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值和創(chuàng)造價(jià)值的功能。”

　　選擇海外上市給尚德帶來了新機(jī)會(huì)。這家被視為中國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊的公司迅速得到了國外資本的認(rèn)可，尚德在國際市場(chǎng)上的話語權(quán)也在增大。“以前德國一些廠家都看不起尚德，現(xiàn)在他們都愿意跟尚德合作了。”關(guān)注尚德的分析師說。

　　中國的主板市場(chǎng)會(huì)給予具有同樣概念的天威一樣的空間嗎？

　　看起來很難。招商證券電力設(shè)備研究員劉磊說：“A股市場(chǎng)一定要看到業(yè)績，在業(yè)績非常肯定時(shí)才能給25倍的市盈率，再高就很難了。” 她是國內(nèi)第一個(gè)發(fā)掘天威的分析師。

　　而美國人很看好立足于中國大市場(chǎng)的、有大發(fā)展空間的商業(yè)模式。聯(lián)合證券研究所所長吳壽康說：“他們?cè)敢饨o百度、尚德這些公司高溢價(jià)。”

　　對(duì)于這種分歧，融勤國際的孫紅偉解釋說，國內(nèi)和國外市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力和定價(jià)能力不同。國外資本市場(chǎng)上存在各類投資群體，而國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)單一，基金經(jīng)理喜歡用自己熟悉的定價(jià)體系和估值方法去挖掘企業(yè)，一旦有不熟悉的領(lǐng)域，國內(nèi)估值體系出現(xiàn)短板，此時(shí)就會(huì)盲目追隨國外的標(biāo)準(zhǔn)。

　　還要跟著去投資？

　　也許這已注定，未來我們還要追隨華爾街，追隨華爾街創(chuàng)造的中國首富去投資。

　　“兩三年之前，我們?cè)谫I股票時(shí)，不用看什么

　　實(shí)際上，中國市場(chǎng)已經(jīng)逐步在與國際接軌，一位證券公司的投行人士說：“但在這個(gè)過程中，中國股市的定價(jià)權(quán)和話語權(quán)卻在一步步地滑落到外資機(jī)構(gòu)和國外投資者手中。”

　　國內(nèi)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)可以追溯到證券市場(chǎng)建立伊始，當(dāng)時(shí)上市公司的股票發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格由中國

　　外國的定價(jià)體系乘虛而入。“從國際上來看，規(guī)模越大的市場(chǎng)越具有定價(jià)權(quán)，國內(nèi)由于沒有完整的定價(jià)體系，加上制度不完善，大家仍抱著計(jì)劃的心態(tài)來做市場(chǎng)，市盈率稍微高一點(diǎn)，就會(huì)有人出來說有泡沫。”華夏基金一位基金經(jīng)理說。

　　于是外資開始幫助國內(nèi)市場(chǎng)擠壓股市泡沫。2001年9月，當(dāng)滬市暴跌400點(diǎn)之后，摩根斯坦利的分析員表示，A股市盈率的合理值應(yīng)介乎25至30倍市盈率，這意味著30%的下調(diào)空間，有外資背景的中金公司更是發(fā)表了著名的“千點(diǎn)論”。

　　這期間，各路外資機(jī)構(gòu)逐步把主要業(yè)務(wù)放在中國。在中國特大型國有企業(yè)海外上市的過程中，作為主承銷和聯(lián)合承銷商，外國投行在中國企業(yè)海外上市的定價(jià)上起著關(guān)鍵作用。而國內(nèi)券商依然無法改變只做買方業(yè)務(wù)的窘境。中信證券研究所總經(jīng)理徐剛說：“本土資本市場(chǎng)在即將開放的過程中逐步喪失了對(duì)本土公司的定價(jià)權(quán)。”

　　而且，“我們?cè)瓉淼耐顿Y理念和估值體系全都被否定了。”世紀(jì)證券的一位人士說。

　　早在2004年10月份，中信證券在一份研究報(bào)告中就曾觀察到：“A股市場(chǎng)雖然還沒有與海外資本市場(chǎng)連通，但是QFII的實(shí)施、QDII的即將實(shí)施、資本項(xiàng)目開放的預(yù)期、國有銀行的境外上市都使得A股市場(chǎng)已經(jīng)不僅在心理預(yù)期上，而且在實(shí)際估值水平上開始向海外市場(chǎng)靠攏。”

　　擁有巨量資金的國內(nèi)機(jī)構(gòu)一度試圖與外資在話語權(quán)上進(jìn)行爭(zhēng)奪，QFII和基金的對(duì)決是最為精彩的一幕。

　　2004年之前，基金主導(dǎo)了股市的話語權(quán)，一個(gè)明星基金經(jīng)理看好一只股票，他的投資行為會(huì)一呼百應(yīng)，資金聚集，股價(jià)上漲，但這一切隨著QFII進(jìn)入而被改變。

　　在國內(nèi)基金拋售一些股票的時(shí)候，QFII卻在不斷買入這些股票，QFII話語權(quán)不斷增大。“QFII話語權(quán)增大是因?yàn)樗麄冏鰧?duì)了”，當(dāng)時(shí)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾曾表示。

　　2005年中期，QFII在國內(nèi)股市沉淀資金量不過400億元人民幣左右，當(dāng)時(shí)國內(nèi)基金總份額已經(jīng)超過4000多億元，但是，基金投資行為缺乏追隨者，而QFII的行動(dòng)卻經(jīng)常被關(guān)注。聯(lián)合證券楊軍在2005年10月底的報(bào)告中對(duì)天威建議“增持”，他特別指出，蓋茨基金現(xiàn)身10大股東是因素之一。

　　“我們可以設(shè)想很多美好的前景，比如資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、比如投資群體國際化，比如說與國際完全接軌，”融勤國際的孫紅偉說，“但在這些‘比如’實(shí)現(xiàn)之前，我們?nèi)砸�跟著別人去投資。”