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中谷糧油傅強
據美國12月份最新的大豆壓榨數據顯示，美國大豆年度庫存可能在6.05－7.05億蒲式耳，較現有庫存高出1－2億蒲式耳，這將對CBOT大豆價格后勢產生持續性壓力。
1月17日，美國大豆壓榨協會(NOPA)公布的12月美國大豆壓榨數據顯示，05/06年度
10－12月大豆出口和壓榨總量為988.6萬噸，占全年總量的29.9％，遠低于近6年來的平均值32.82％。
據NOPA壓榨報告，從99/00到04/05年度，10－12月壓榨量占全年壓榨總量比例的平均值為27.38％，最低為00/01年度26.57％。在05/06年度10－12月壓榨量僅占全年壓榨總量預測數字的25.32％，低于過去6年平均值2.06個百分點，低于去年同期1.42個百分點。如果全年壓榨量要達到農業部預期，需要美國壓榨需求在本年度后期要明顯好于往年同期，而從往年的規律來看這種可能性不大。這說明USDA預測的美國大豆年度壓榨量可能被高估。
從99/00到04/05年度，10－12月出口量占全年出口總量比例的平均值為41.39％，最低為99/00年度34.06％。從過去6年中10－12月出口占比來看，該比例總體呈現上升趨勢，今年出口呈弱勢出乎尋常。另外，由于進入每年4月份以后，南美大豆陸續上市和出口，美國大豆出口形勢很難有明顯好轉。這說明雖然USDA連續兩次月度報告調低美國大豆出口預測，但目前的數字仍然存在被高估的可能性。
綜合上述兩項考慮，美國大豆05/06年度10－12月需求占全年比重僅為29.90％，為近6年來最低，低于6年平均2.92個百分點，低于去年4.2個百分點。05/06年度10－12月出口和壓榨總和約為2181萬噸，如果按照過去6年的平均壓榨＋出口占比32.82％來計算，全年壓榨和出口總量為6645萬噸。而USDA1月月度報告對全年出口和壓榨總量預估數字為7294萬噸，中間有649萬噸的高估量。當然由于統計口徑(這里的壓榨數字來自于NOPA)和年度差異，同時還有種子、飼用和剩余用量等差異，以及后面時間需求可能好轉的可能性，這里的比例計算可能存在一定誤差，但至少說明USDA對美國大豆需求存在極大的高估。
從上面的分析看出，在以后月度報告里，USDA很難調高美國大豆需求，反而存在繼續向下調整需求的較大可能性。在產量不變情況下，美豆庫存將被繼續上調，從而庫存消費比將大大提高。從上述數字可知，美豆庫存再行調高1到2億蒲式耳(每億蒲式耳大豆相當272萬噸)并非難事，屆時美豆庫存將達到創紀錄的6.05－7.05億蒲式耳。這種庫存狀況和其對應的庫存消費比水平對大豆價格的壓制將是顯而易見的，CBOT大豆近月合約價格將再次走向500美分附近。
當然，價格大幅走低又將刺激美國大豆需求。另一方面，如果南美今年再次出現嚴重干旱造成大豆減產，那么全球將不得不把采購集中到美國，美國大豆出口需求會明顯好轉。加之市場心理作用，CBOT大豆價格可能走高，但上漲幅度也會因為龐大的美豆庫存壓力而受到限制。后期需要密切關注南美大豆產區天氣，但只要南美天氣正常，CBOT大豆價格必將下滑。
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