巴曙松認(rèn)為銀行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)負(fù)債定價(jià)時(shí)代

　　本報(bào)記者石朝格北京報(bào)道

　　為了“對(duì)沖”日益高企的流動(dòng)性，目前國(guó)內(nèi)各主要商業(yè)銀行相繼采取了主動(dòng)取消一部分利率較高的大額協(xié)議存款的作法。的確，較之于增加貸款投放、加強(qiáng)金融創(chuàng)新等傳統(tǒng)作法，這一味超常規(guī)的“猛藥”對(duì)減輕銀行經(jīng)營(yíng)成本壓力能起到“立竿見(jiàn)影”的效果。

　　如何看中國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)的這一新現(xiàn)象，記者專訪了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松博士。

　　進(jìn)入主動(dòng)負(fù)債定價(jià)時(shí)代

　　記者:進(jìn)入2006年，國(guó)內(nèi)一些主要商業(yè)銀行出于經(jīng)營(yíng)成本的考慮，取消了一部分利率較高的“大額協(xié)議存款”，這在以前是不可思議的，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)這種現(xiàn)象怎么看，它對(duì)商業(yè)銀行意味著什么？

　　巴曙松:應(yīng)該說(shuō)這幾乎成了一種普遍現(xiàn)象，而且也是一種十分值得深入研究的現(xiàn)象。據(jù)我了解，這類“大額協(xié)議存款”主要是同業(yè)金融機(jī)構(gòu)的存款，像保險(xiǎn)公司，這類存款往往期限較長(zhǎng)、利息較高；另外還有少量的個(gè)人存款利率也在悄悄下調(diào)之列，一度市場(chǎng)還風(fēng)傳活期存款利率取消。

　　這些調(diào)整也好，傳聞也好，都是指向一個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)金融機(jī)構(gòu)被忽視的領(lǐng)域:主動(dòng)的負(fù)債定價(jià)。其實(shí)，無(wú)論是公眾也好，金融機(jī)構(gòu)也好，在長(zhǎng)期的利率管制條件下，通常都認(rèn)為銀行的利率是嚴(yán)格管制的，即使浮動(dòng)也只是貸款方面的浮動(dòng)。2004年10月中國(guó)人民銀行推出的利率體制改革，在取消貸款利率浮動(dòng)上限的同時(shí)，也以一種超前的眼光，為中國(guó)金融市場(chǎng)上的存款等負(fù)債的主動(dòng)定價(jià)提供了可能，這一改革舉措是，貸款利率管住下限、上不封頂；存款利率則管住上限，下不封底。

　　當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上更多的注意力放在十分有限的0.27個(gè)點(diǎn)的利率上調(diào)，或者貸款利率上浮上，較少關(guān)注到存款利率的下浮空間從制度上已經(jīng)打開(kāi)。進(jìn)入2006年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于負(fù)債的一系列調(diào)整舉措，顯示中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，開(kāi)始進(jìn)入主動(dòng)的負(fù)債定價(jià)時(shí)代。

　　記者:您的這一判斷有什么依據(jù)，能否為我們?cè)敿?xì)分析一下？

　　巴曙松:金融數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)性的充足，或者說(shuō)寬貨幣，是當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)十分顯著的特征，這導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率不斷下滑。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行缺乏進(jìn)行負(fù)債定價(jià)的自主性和能力，不少銀行根據(jù)經(jīng)營(yíng)慣性，使用十分不經(jīng)濟(jì)的資金運(yùn)作模式:高成本吸收存款，上存總行，總行再以倒掛的收益率運(yùn)用到貨幣市場(chǎng)，形成收益的倒掛。這種現(xiàn)象本身就顯示中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)缺乏自主的負(fù)債定價(jià)能力。

　　據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2005年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)17.57％；而金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額19.5萬(wàn)億元，同比僅增長(zhǎng)12.98％，現(xiàn)在貨幣供應(yīng)的回升并沒(méi)有伴隨信貸投放的同步增長(zhǎng)，出現(xiàn)了所謂“寬貨幣、緊信貸”的矛盾局面。

　　關(guān)注銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　記者:顯然，此次商業(yè)銀行之所以主動(dòng)取消一部分利率較高的大額協(xié)議存款，主要是因?yàn)楫?dāng)前商業(yè)銀行的流動(dòng)性已出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩，那么除了取消大額協(xié)議存款之外，流動(dòng)性過(guò)剩還會(huì)對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)哪些影響呢？

　　巴曙松:首先必須明確的是，中國(guó)面臨的所謂的“流動(dòng)性陷阱”已不同于一般意義上的流動(dòng)性陷阱，更多的是來(lái)自金融體系的內(nèi)部矛盾，是資金沉淀在銀行體系內(nèi)部與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金結(jié)構(gòu)性匱乏并存的“流動(dòng)性陷阱”。與銀行體系資金非常充裕形成鮮明對(duì)照的是，各類工商企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體、個(gè)人的貸款需求在很大程度上難以得到滿足。

　　如果銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和金融創(chuàng)新能力不能適時(shí)提高，從短期來(lái)看，流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的短期利率倒掛，會(huì)進(jìn)一步侵蝕商業(yè)銀行的利潤(rùn)。從長(zhǎng)期看，是金融體系效率的進(jìn)一步損失，在信貸總量收縮的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步加劇。

　　具體體現(xiàn)為，信貸進(jìn)一步向發(fā)達(dá)地區(qū)和大企業(yè)集中，企業(yè)流動(dòng)資金緊張，中小企業(yè)貸款難等問(wèn)題更加嚴(yán)重，必然造成缺乏資金支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重后果，最終會(huì)增加銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，促使銀行在充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理定價(jià)和有效管理基礎(chǔ)上進(jìn)行有效的信貸投放，依然是當(dāng)前需要強(qiáng)調(diào)的重要方面。

　　記者:您提到，我國(guó)所面臨的“流動(dòng)性陷阱”其原因主要是來(lái)自金融體系的內(nèi)部矛盾，這種內(nèi)部矛盾具體指什么，它又是如何形成的？

　　巴曙松:從某種程度上說(shuō)，當(dāng)前銀行業(yè)的流動(dòng)性過(guò)剩主要是現(xiàn)階段融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、資本監(jiān)管理念確立、銀行盈利模式單一等因素多方綜合作用的結(jié)果。另外，這種流動(dòng)性過(guò)剩在不同銀行的分布也存在較大差異，特別是主要集中在大型國(guó)有銀行。

　　首先，我國(guó)銀行主導(dǎo)的間接金融結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化。2005年金融市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征是以短期融資券為標(biāo)志，企業(yè)債券市場(chǎng)重新啟動(dòng)，企業(yè)直接融資領(lǐng)域邁出重大步伐。2005年短期融資券和企業(yè)債券共發(fā)行2078億，上半年占到非金融機(jī)構(gòu)融資比例的1.7％，是2004年上半年的3倍之多。企業(yè)直接融資渠道的拓寬，一定程度上使得銀行貸款的重要性有所下降，直接分流了銀行貸款，縮小了銀行的凈利差。并且，隨著股市長(zhǎng)達(dá)5年調(diào)整期的宣告結(jié)束，未來(lái)銀行貸款在企業(yè)融資中的比率會(huì)持續(xù)面臨進(jìn)一步下調(diào)的壓力。

　　其次，

　　再次，在資本充足率以及銀行改制的約束下，銀行風(fēng)險(xiǎn)管理要求更為嚴(yán)格，信貸投放趨于審慎，而這實(shí)質(zhì)上反映了國(guó)有銀行風(fēng)險(xiǎn)控制手段欠缺、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力缺失的窘境。進(jìn)一步分析2005年的貸款結(jié)構(gòu)，在新增貸款中，其他商業(yè)銀行所占的比重在不斷地上升，其他商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)有銀行的貸款增長(zhǎng)率。例如，2005年第三季度國(guó)有銀行貸款的環(huán)比增長(zhǎng)率僅為1.31％，而其他商業(yè)銀行貸款的環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到5.9％。2005年9月末，國(guó)有銀行的存差額與其人民幣貸款余額之比為52.27％，其他商業(yè)銀行的存差與貸款余額之比為34.94％。這表明，相對(duì)于國(guó)有銀行而言，其他商業(yè)銀行具有更強(qiáng)的信貸偏好，國(guó)有銀行的惜貸傾向更加明顯。

　　最后，外匯增長(zhǎng)較快凸現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩。2005年全年外匯儲(chǔ)備增加2089億美元，同比多增22億美元，由此形成的巨額貨幣投放造成了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩。

　　另外，銀行信貸行為的順經(jīng)濟(jì)周期的偏好受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的影響，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而采取審慎貸款行為，致使目前銀行的資金出路日益趨窄也是一個(gè)重要的原因。

　　如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩

　　記者:對(duì)于解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，業(yè)內(nèi)也是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，如加強(qiáng)金融創(chuàng)新、發(fā)展資本市場(chǎng)、增加貸款投放等不一而足，您認(rèn)為要想徹底緩解商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，最現(xiàn)實(shí)的途徑有哪些？

　　巴曙松:應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)上廣泛討論的允許銀行合規(guī)資金進(jìn)入股市和企業(yè)債市場(chǎng)的建議，只是當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩狀況下部分存款的出路之一。

　　從銀行自身來(lái)說(shuō)，銀行應(yīng)更多的著眼于通過(guò)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高和金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，拓寬資金的運(yùn)用渠道，拓展利潤(rùn)空間，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，培植新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，逐步改變銀行體系流動(dòng)性相對(duì)過(guò)剩的問(wèn)題。一方面，銀行通過(guò)差異化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)完全可以在貸款投放上有進(jìn)一步的作為，而不是一味的回避風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，所謂的流動(dòng)性過(guò)剩更多源于金融體系內(nèi)部效率的低下，而非來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求不足，還有相當(dāng)?shù)闹行∑髽I(yè)面臨著融資難的困境，民間借貸仍相當(dāng)活躍。如果銀行能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評(píng)估、定價(jià)，即使是在現(xiàn)有的資本約束下，信貸也還有一定的增長(zhǎng)空間。

　　更為重要的是，銀行金融創(chuàng)新能力的提升，也是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。盡管近年來(lái)政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新已經(jīng)讓位于市場(chǎng)主導(dǎo)的金融創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出的主要思路是突破利率和分業(yè)管制，資產(chǎn)類創(chuàng)新和中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新少，整個(gè)金融生態(tài)環(huán)境距離形成監(jiān)管與創(chuàng)新良性博弈互動(dòng)的條件還有很大差距。

　　此外，國(guó)有銀行長(zhǎng)期以來(lái)在貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域的壟斷地位，加之無(wú)利潤(rùn)約束，使其創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力不足，而股份制商業(yè)銀行在2005年已率先加大了脫離傳統(tǒng)的依賴存貸業(yè)務(wù)發(fā)展模式的力度，紛紛啟動(dòng)向零售銀行轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，推出各類

　　目前，高額的存貸差和商業(yè)銀行平均負(fù)債成本的上升必然會(huì)倒逼商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境一定程度上已經(jīng)具備，關(guān)鍵在于能否以此為契機(jī)，形成利于金融創(chuàng)新的金融生態(tài)環(huán)境。

　　從宏觀調(diào)控上，應(yīng)進(jìn)一步分流銀行存款持續(xù)增長(zhǎng)的壓力，積極發(fā)展直接融資市場(chǎng)及各類風(fēng)險(xiǎn)較低、預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定的各類理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，為居民提供更多的較低風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇；提高政府和企業(yè)消費(fèi)，降低國(guó)民儲(chǔ)蓄；著力于將