轉(zhuǎn)折時(shí)期轉(zhuǎn)折心態(tài)

　　本報(bào)記者易非深圳報(bào)道

　　對(duì)于這一波行情，基金與散戶態(tài)度迥然不同:基金熱，散戶冷；基金高歌猛進(jìn)，散戶半信半疑。

　　面對(duì)基金的樂(lè)觀，我們?cè)谶@種轉(zhuǎn)折時(shí)期究竟應(yīng)該如何布局，是跟隨基金投資的腳步

，大膽進(jìn)攻，還是謹(jǐn)慎為上，不惜放大任何一個(gè)利空因素？這是當(dāng)前投資者應(yīng)該仔細(xì)考慮的全局性問(wèn)題。

　　謹(jǐn)慎是對(duì)的，但過(guò)于謹(jǐn)慎也許會(huì)錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。在這個(gè)由熊轉(zhuǎn)牛的市場(chǎng)轉(zhuǎn)折時(shí)期，也許我們要轉(zhuǎn)變慣有的熊市思維，勇敢地去承受風(fēng)險(xiǎn)，博取超額收益。在目前熊市思維還很普遍的情況下，誰(shuí)先走出來(lái)，誰(shuí)就能受益，“12·6”行情已經(jīng)說(shuō)明了這一點(diǎn)。

　　大轉(zhuǎn)折后第一年

　　2005年被公認(rèn)為是中國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折年，這已成為市場(chǎng)共識(shí)。大轉(zhuǎn)折年中，最振奮人心的標(biāo)志就是:A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌了。一方面由于國(guó)內(nèi)投資者信心不足導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)下跌使估值不斷降低，另一方面股改對(duì)價(jià)導(dǎo)致市場(chǎng)估值重心進(jìn)一步下移，截至2005年底，在估值方面，從PE和PB等基本指標(biāo)看，A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)基本與國(guó)際接軌。

　　估值基本合理，并不代表市場(chǎng)本身上漲，只是代表市場(chǎng)有上漲的價(jià)值基礎(chǔ)，眾多投資者在這一點(diǎn)上基本取得了共識(shí)。相形之下，國(guó)內(nèi)基金與QFII更深入地看到了推動(dòng)股市上升的多種價(jià)值基礎(chǔ)，比如說(shuō)包括股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的制度性變革，市場(chǎng)充裕的資金，以及

　　國(guó)內(nèi)很多普通投資者則沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到這些股市上漲的價(jià)值基礎(chǔ)，在為種種利空過(guò)分擔(dān)心。比如說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，比如再融資要大規(guī)模啟動(dòng)，每一種利空在他們眼里都會(huì)反復(fù)放大，五年的熊市思維主導(dǎo)著他們的投資邏輯，因此他們?cè)谕顿Y時(shí)要么離場(chǎng)觀望，要么反復(fù)做波段隨時(shí)準(zhǔn)備離場(chǎng)，在“12·6”行情中，很多人踏空了。

　　新股發(fā)行是不是真老虎

　　很多投資者認(rèn)為市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)掉鏈子，其主要憂慮就在于再融資會(huì)重新啟動(dòng)，他們認(rèn)為新股全流通發(fā)行將加快股價(jià)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整。這是他們目前最大的擔(dān)心，幾乎是“聞新色變”。

　　那么，全流通發(fā)行對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是不是一只真老虎呢？有研究人員樂(lè)觀地認(rèn)為，雖然要考慮新股發(fā)行和再融資的負(fù)面影響，但它們不可能影響市場(chǎng)的基本向上運(yùn)行方向，如果新發(fā)產(chǎn)品質(zhì)地較好同時(shí)又定價(jià)合理的話，還有可能激發(fā)市場(chǎng)活力。

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　　提防陷入“防御性泡沫”

　　以上種種跡象表明，盼望已久的牛市可能已經(jīng)來(lái)臨。在這種情況下，投資者如果還是抱有過(guò)分謹(jǐn)慎的心態(tài)投資股票，小心翼翼的衡量每一個(gè)利空因素，最后不但不會(huì)賺錢，相反還有可能虧錢，因?yàn)榘雌渫顿Y邏輯，這些投資者一般會(huì)青睞過(guò)往的防御性股票板塊，而正是這些股票，在牛市來(lái)臨之際，反而會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)的集聚點(diǎn)。

　　南方穩(wěn)健成長(zhǎng)的基金經(jīng)理對(duì)此表示，古今中外的股票市場(chǎng)發(fā)展史證明，大牛市的到來(lái)同時(shí)防御性股票又是市場(chǎng)的寵兒，二者不但在邏輯上是不相容的，在實(shí)踐中也是不可能長(zhǎng)期并存的，“防御性泡沫”是遲早要破滅的。

　　實(shí)際上，在2006年，A股的投資主題將呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，比如說(shuō)人民幣升值、消費(fèi)升級(jí)、“十一五規(guī)劃”、新能源以及價(jià)格體制改革等等。而沿著“金融、地產(chǎn)、科技”等大的消費(fèi)投資主題，基金已開(kāi)始著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，構(gòu)筑自己進(jìn)攻性的投資組合。在基金、QFII積極做多的情況下，普通投資者如果過(guò)度關(guān)心短期的利空因素，可能將為機(jī)構(gòu)投資者提供揀籌碼的機(jī)會(huì)。